GoldmanSachs：美国劳动力市场偏软但稳定

原标题：US Daily: Measuring the Strength of the Labor Market: An Update to Our Slack Tracker

摘要

高盛认为，美国劳动力市场近几个月出现稳定迹象，失业率今年均值为4.3%，趋势就业增长仍处于或高于维持就业稳定所需水平。但更广义的劳动力松弛指标显示，市场实际比失业率单独呈现的状态更软。高盛更新后的松弛追踪器加入职位工人缺口后，目前读数为4.8%，说明劳动力市场已经不再像失业率看起来那样紧，但同时也显示最近没有继续快速走弱。综合较稳就业增长和更软松弛指标，高盛预计失业率今年只会再上升0.1个百分点，峰值为4.4%。

主要观点

• 美国劳动力市场近几个月显示稳定迹象，失业率今年平均为4.3%，趋势就业增长处于或高于高盛估算的盈亏平衡就业增长率。

• 单看失业率可能低估劳动力市场松弛程度，因为消费者调查中“找工作难度”等指标表现更弱，暗示就业市场并不如失业率显示的紧。

• 高盛更新劳动力松弛追踪器，将职位工人缺口纳入其中，因为该指标在疫情后更好捕捉了劳动力市场异常紧张状态。

• 新的松弛追踪器由10个硬数据或调查指标构成，包括失业率、离职率、失业持续时间、非自愿兼职、被保险失业率、黄金年龄就业率和职位工人缺口。

• 追踪器目前对应失业率等价读数为4.8%，高于当前失业率，说明广义数据看起来比失业率更软，但最近同样显示市场趋于稳定。

• 高盛认为失业率与松弛追踪器的差异不只是测量误差，也可能反映失业率无法完整捕捉低招聘、低裁员环境下就业者对工作机会的担忧。

• 政策含义上，劳动力市场不是重新加速，也不是快速恶化，而是处在偏软但稳定的状态，这给美联储更多等待后续数据的空间。

• 高盛预计失业率今年仅再上升0.1个百分点，峰值为4.4%，意味着劳动力市场温和降温而非明显衰退。

论述逻辑

失业率和就业增长显示市场稳定 → 更广义松弛指标显示就业市场偏软 → 更新后的综合追踪器读数高于失业率 → 差异反映低招聘低裁员环境和非参与压力 → 劳动力市场温和转弱但没有失控 → 失业率峰值预计仅升至4.4%

关键展望

• 就业方面，高盛预计趋势就业增长仍足以限制失业率大幅上升，劳动力市场更可能是温和放松而非快速恶化。

• 失业率方面，高盛预测今年失业率峰值为4.4%，只比当前水平高0.1个百分点，表明衰退式就业冲击不是基准情景。

• 政策方面，广义松弛较高会支持美联储关注就业下行风险，但就业增长稳定会限制快速降息的必要性。

• 风险方面，如果低招聘、低裁员环境继续压抑求职者信心，失业率可能不能完全反映家庭感受到的劳动力市场压力。

推荐标的

• 美元利率等待数据确认

• 关注失业率温和上行

• 劳动力市场软着陆情景

关键图表

Exhibit 1：更新后的劳动力松弛追踪器包含10个硬数据或调查类紧张度指标

Exhibit 2：更广义松弛追踪器显示劳动力市场比失业率单独暗示的更软，但近期已经稳定