野村 东盟棕榈油钥匙新闻追踪（9月26 210月）

摘要

野村发布马来西亚种植园行业东盟棕榈油周度要闻（9月26日–10月2日）。 据马来西亚棕榈油局（MPOB）数据，截至10月1日当周CPO现货价格大跌约4%至MYR4,389/MT，主因市场担忧马来西亚高库存及出口疲软。 野村预计，印度下调棕榈油进口关税后买盘增加，将推动CPO均价到2026年10月8日升至约MYR4,450/MT；但若出口持续疲软或原油价格大跌，CPO价格可能回落至约MYR4,350/MT。 印尼方面，据GAPKI数据，7月棕榈油出口环比下降3%至3.19mn MT（6月为3.28mn MT），产量环比增加2%至5.37mn MT，库存环比下降3%至2.76mn MT，国内消费环比上升3%至2.28mn MT，其中生物柴油用途环比大增14%至1.29mn MT。 野村认为7月出口小幅回落属预期内，系出口商担忧单一窗口出口政策全面落实而持续抢运后的正常回落；8月出口料受印度等市场需求支撑保持相对稳定，B50强制掺混自7月启动料支撑国内消费，预计8月库存继续环比下降，紧张的库存水平对CPO价格构成利好。 另据Intertek数据，印尼8月棕榈油出口环比大增35%，其中CPO出口环比增112%至0.30mn MT，对印度出口环比增106%至0.84mn MT，对中国出口环比增53%至0.43mn MT，而对欧洲出口环比降25%至0.24mn MT。

主要观点

• 截至10月1日当周，CPO现货价格大跌约4%至MYR4,389/MT，主因市场担忧马来西亚高库存和出口疲软。

• 野村预计印度下调棕榈油进口关税后买盘增加，将推动CPO均价到10月8日升至约MYR4,450/MT。

• 野村提示下行风险情景：若出口持续疲软或原油价格大幅下跌，CPO价格可能跌至约MYR4,350/MT。

• 印尼7月供需数据（GAPKI）：出口环比降3%至3.19mn MT，产量环比增2%至5.37mn MT，库存环比降3%至2.76mn MT，国内消费环比增3%至2.28mn MT。

• 7月生物柴油用途棕榈油消费环比大增14%至1.29mn MT（此前为1.13mn MT），是印尼国内消费的主要拉动项。

• 野村认为7月出口小幅回落符合预期，原因是印尼出口商担忧单一窗口出口政策全面落实而持续抢运（front-load shipments）。

• 野村预计8月印尼出口受印度等关键市场需求支撑保持相对稳定；B50强制掺混自7月启动将支撑国内消费，预计8月库存继续环比下降。

• 野村认为印尼紧张的库存水平对CPO价格构成利好，是其看多短期价格判断的核心依据之一。

• 据Intertek数据，印尼8月棕榈油出口环比大增35%：CPO出口环比增112%至0.30mn MT，RBD棕榈油环比增53%，RBD棕榈液油环比增22%。

• 8月印尼出口分流明显：对印度出口环比增106%至0.84mn MT，对中国出口环比增53%至0.43mn MT，对欧洲出口环比降25%至0.24mn MT。

论述逻辑

• MPOB周度数据显示CPO现货大跌约4%至MYR4,389/MT（马来西亚高库存担忧+出口疲软）→ 但印度下调棕榈油进口关税将带来增量买盘 → 野村据此预计CPO均价到10月8日升至约MYR4,450/MT（风险情景：出口疲软或原油大跌则回落至约MYR4,350/MT）→ 印尼GAPKI数据显示7月库存降至2.76mn MT，出口回落源于单一窗口政策担忧下的抢运后的正常回落，属预期内 → 8月B50强制掺混自7月启动支撑国内消费、印度需求支撑出口（Intertek 8月出口环比+35%、对印度+106%）→ 预计8月库存继续环比下降 → 紧库存成为支撑CPO价格的核心逻辑。

关键展望

• 价格预测：野村预计CPO均价到2026年10月8日升至约MYR4,450/MT。

• 风险情景：若出口持续疲软或原油价格大幅下跌，CPO价格可能回落至约MYR4,350/MT。

• 8月验证点：印尼出口料相对稳定（受印度等关键市场需求支撑），国内消费因B50强制掺混自7月启动料保持强劲，库存预计继续环比下降。

• 报告未提供个股目标价或长期评级展望，属周度商品价格与行业要闻追踪性质。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为马来西亚种植园行业的棕榈油要闻周报，未涉及个股评级、目标价或覆盖公司名单。

关键图表

图1. 野村毛棕榈油（CPO）价格指标