伯恩斯坦 软银、Arm：从生成式AI到代理式AI；以跑赢评级首次覆盖

原标题：Bernstein SoftBank, Arm From GenAI to Agentic AI; Initiating with Outperform Ratings

摘要

伯恩斯坦首次覆盖软银和Arm，均给予跑赢评级。报告认为AI正从生成式AI向代理式AI演进，软银和Arm将核心受益。软银的愿景基金和Arm的芯片设计业务是主要驱动力。目标价基于2027年预期收益。

主要观点

• 伯恩斯坦首次覆盖软银，给予跑赢评级，目标价基于2027年预期收益。
• 伯恩斯坦首次覆盖Arm，给予跑赢评级，目标价基于2027年预期收益。
• AI正从生成式AI向代理式AI演进，软银和Arm将核心受益。
• 软银的愿景基金投资组合在AI领域具有重要地位。
• Arm的芯片设计在AI推理和边缘计算中不可或缺。
• 代理式AI需要更高效的芯片，Arm架构优势明显。
• 软银的电信业务提供稳定现金流，支持AI投资。
• Arm的授权模式受益于AI设备数量增长。
• 报告未提供具体目标价数字。
• 报告未提供具体收益预测数字。

论述逻辑

AI技术从生成式AI向代理式AI演进 → 代理式AI需要更高效、低功耗的芯片 → Arm的架构在边缘设备和数据中心推理中具有优势 → 软银通过愿景基金投资AI初创公司，并持有Arm股份 → 两者均将受益于代理式AI的普及 → 伯恩斯坦因此给予跑赢评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 软银（SoftBank）：跑赢评级，理由为愿景基金和Arm持股受益于代理式AI趋势。
• Arm：跑赢评级，理由为芯片设计在代理式AI中的核心地位。

关键图表

图1. 生成式AI执行长任务的能力每7个月翻一番

图2. 代理式AI标志着从被动工具向主动参与者的转变，这些参与者能够规划、行动并迭代

图3. Openclaw的GitHub关注度在2026年急剧加速，累计星标数超过React和Linux

图4. OpenRouter AI代币消耗量从2025年3月到2026年3月增长了约22倍，出现明显拐点

图5. 代理式AI正在各职能领域带来可衡量的企业影响，推动生产力提升

图6. 代理式AI正在大规模释放显著的经济价值，从早期收益扩展到预期

图7. 全球代理式AI市场规模预计将从2025年的75.5亿美元增长至约

图8. 从沟通到执行再到具身化：生成式AI迈向企业级通用化的路线图