高盛 爱奇艺（IQ.US）：亚洲领袖峰会2026要点：AI赋能内容转型，中视频改善经济效益；中性

摘要

高盛于9月2日在香港举行的亚洲领袖峰会2026上接待爱奇艺CFO及IR团队，讨论聚焦Nadou Pro进展与角色、AI内容转型、中剧作为轻资本增长形态、以及订阅恢复、成本纪律与盈利能力四大主题。 Nadou Pro是搭建在Kling、Seedance、HappyHorse等第三方模型之上的SaaS层工具，按credit计价（覆盖token、云计算等），公司希望借此降低内容成本、缩短长剧和中剧制作周期。 AI生成的三部曲系列The Ferry Man: The Dream of Floating Life中的2部网络电影上线5天内即产生订阅收入并收回投资，制作成本和时间明显低于网络电影基准而收入更高。 中剧通常为20-30集、每集15-20分钟的横屏格式，爱奇艺在该市场份额约50%、排名第一，且采用创作者承担制作成本、平台先扣除带宽渠道等成本再分成的轻资本模式，使爱奇艺免于亏损。 管理层目标订阅收入2027年逐步恢复同比正增长（向抖音、红果的用户迁移大多已完成），并预计non-GAAP营业利润3Q26转正。 高盛维持中性评级，基于12x 2027E P/E给出12个月目标价1.40美元，对比9月2日收盘价0.86美元隐含62.8%上行空间，公司市值8.426亿美元、EV 20亿美元。

主要观点

• 高盛于9月2日在香港GS亚洲领袖峰会2026上接待爱奇艺CFO和IR团队，投资者关注点集中于Nadou Pro进展、AI内容转型、中剧轻资本增长形态及订阅恢复、成本纪律与盈利能力。

• Nadou Pro为构建于第三方模型（Kling、Seedance、HappyHorse等）之上的SaaS层，采用按credit计价并覆盖token、云计算等；创作者可用于商业项目并上传素材/模板参与分成，公司旨在借此降低内容成本并缩短长剧、中剧制作周期。

• AI可替代自然场景及部分科幻、奇幻、古装设定，但较不适合表演密集型题材或以头部明星为中心的作品；传统剧集制片人正加速转向中剧并有选择地在长剧中使用AI。

• 三部曲AI生成系列The Ferry Man: The Dream of Floating Life中2部网络电影上线5天内产生订阅收入并收回投资，与网络电影基准相比制作成本和时间明显更低而收入达到更高水平，验证了订阅收入与商业可行性。

• 中剧通常为20-30集、每集15-20分钟的横屏格式，契合长视频用户观看习惯，并受益于更快的制作、审批到上线周期；Sin in The Winter和The VI Group of Fatal Case等作品已取得令人鼓舞的成绩。

• 爱奇艺目前在中剧市场份额约50%，领先同业排名第一。

• 中剧采用轻资本收入分成模式：创作者承担制作成本，爱奇艺从订阅和广告收入中扣除带宽、渠道等运营成本后再向创作者分配利润，该模式使爱奇艺免于亏损，且更有竞争力的分成条款、更快审批与更好流量带来更多广告变现机会。

• 管理层目标订阅收入2027年逐步恢复同比正增长，因用户向抖音、红果的迁移大多已经发生；公司当前重点是改善精品长剧供给和制作速度，并鼓励制片人创作经济效益更优的中剧。

• 成本与效率方面：公司将在可实际替代处更广泛使用AI，避免替换需要强真人表演的内容，并在开拍前否决低质量自制项目；有明确盈利潜力的投资将继续，无清晰回报的项目将推迟或暂停。

• 管理层预计non-GAAP营业利润3Q26转正。

• 估值与评级：高盛对爱奇艺维持中性评级，基于12x 2027E P/E的12个月目标价1.40美元；现价0.86美元（9月2日收盘），隐含上行空间62.8%，市值8.426亿美元、企业价值20亿美元。

论述逻辑

• 峰会管理层交流（9月2日）→ AI工具Nadou Pro降低内容成本、缩短制作周期，叠加AI网络电影上线5天收回投资验证商业可行性 → 中剧以轻资本收入分成模式扩张且爱奇艺份额约50%、排名第一，改善经济效益 → 用户向抖音/红果的迁移基本完成，公司聚焦精品长剧供给与制作速度、强化成本纪律 → 管理层指引non-GAAP营业利润3Q26转正、订阅收入2027年恢复同比正增长 → 高盛据此维持中性评级，基于12x 2027E P/E给予12个月目标价1.40美元（现价0.86美元、隐含上行62.8%）。

关键展望

• 管理层预计non-GAAP营业利润3Q26转正。

• 管理层目标订阅收入2027年逐步恢复同比正增长。

• 评级与目标价：中性，12个月P/E基准目标价1.40美元（12x 2027E P/E），现价0.86美元、隐含上行62.8%。

• 关键上下行风险：竞争加剧/缓和与执行风险、内容成本回报率更好/更差、监管风险、以及留存和吸引新广告主的能力。

• AI应用的边界为后续观察点：可替代自然场景与科幻/奇幻/古装设定，但表演密集型或依赖头部明星的作品不适用，公司将在可实际替代处扩大AI使用。

推荐标的

• 爱奇艺（IQ.US）：中性评级，12个月目标价1.40美元（基于12x 2027E P/E）；现价0.86美元（2026年9月2日收盘），隐含上行空间62.8%；市值8.426亿美元、企业价值20亿美元。

• 分析师所属评级覆盖宇宙（供参考，非本报告评级）：三七互娱、阿里健康、哔哩哔哩（ADR/H）、大麦娱乐、分众传媒、吉比特、京东健康、快手、芒果超媒、网易（ADR/H）、完美世界、腾讯音乐（ADR/H）、心动公司、知乎（ADR/H）及爱奇艺。

关键图表

图1. 1a 12个月目标价：1.40美元 现价：0.86美元 上行空间：62.8%