美国银行：美银 日月光投控（3711.TW）26年第三季度销售表现优异，肯定了转型进展的稳健进展

摘要

日月光投控2026年第三季度销售额环比增长28%，超出公司指引，主要得益于IC ATM业务（环比增长20%）及EMS业务（环比增长42%）的强劲表现。 公司在先进封装（LEAP）领域的业务多元化进展顺利，包括直接赢得AMD Venice CPU等项目，预计将推动IC ATM业务毛利率在2028年提升至37%。 美国银行上调了2026-2028年的每股收益预测，并将目标价从800新台币上调至900新台币，维持“买入”评级，看好其在AI时代结构性转型带来的盈利质量提升。

主要观点

• 2026年第三季度销售额环比增长28%，超出公司指引。

• IC ATM业务环比增长20%，得益于主流封装测试价格上涨及LEAP业务放量。

• EMS业务环比增长42%，受益于苹果产品季节性备货及成本转嫁。

• 预计2026年第四季度IC ATM销售额环比增长7-9%。

• LEAP业务组合占比提升，预计2026年全年IC ATM销售额同比增长42%。

• 预计2027-2028年年度资本开支将超过130亿美元。

论述逻辑

• 行业供应紧张与技术门槛提高 -> 封装测试价格上涨与利用率改善 -> 业务组合向云端AI/HPC项目升级 -> 盈利质量提升与毛利率扩张 -> 估值重估潜力。

关键展望

• 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为19.64/34.26/49.78新台币。

• 预计IC ATM毛利率将从2026年的29%提升至2027年的30%区间低位，并在2028年达到30%区间中位。

推荐标的

• 日月光投控（3711.TW）：维持“买入”评级，目标价从800新台币上调至900新台币。

关键图表

图1. 日月光投控326-426及2026-27年美银与市场预期对比

图2. 日月光投控IC封装测试营收及毛利率/营业利润率