野村：比亚迪（1211.HK）刀片电池2.0发布，但可能还不够

原标题：Nomura BYD（1211.HK）Blade battery 2.0 launched, but maybe not enough

摘要

野村认为比亚迪刀片电池2.0发布是技术里程碑，但不足以扭转竞争格局。刀片电池2.0可实现5分钟充电10-70%、9分钟充电10-97%（常温）、12分钟充电20-97%（-20°C），并支持CLTC续航1036km（腾势Z9GT）。比亚迪计划到2026年底建设2万个超充站（目前4239个），其中1.8万个与现有运营商合作、2000个部署在高速。首批搭载新电池的车型包括腾势Z9GT、大唐、宋Ultra、海狮06 EV、海豹07 EV、海豹08、泰3、泰7、仰望U7/U8/U8L等。但野村指出，超充设施建设需时间，且比亚迪面临15万元以下PHEV市场的更复杂挑战，活动对PHEV技术更新有限，新车型起售价均在15万元以上。因此，野村维持买入评级，目标价132港元，但认为事件虽积极，不足以一次性扭转竞争态势。

主要观点

• 刀片电池2.0是比亚迪自2020年刀片电池1.0以来的里程碑，充电速度大幅提升：5分钟10-70%，9分钟10-97%（常温），12分钟20-97%（-20°C）。
• 新电池使腾势Z9GT纯电版CLTC续航达1036km。
• 比亚迪推出集成储能充电系统，实现超快充并预先储电。
• 比亚迪计划2026年底建成2万个超充站（目前4239个），其中1.8万个与现有运营商合作，2000个部署在高速。
• 首批搭载刀片电池2.0的车型包括腾势Z9GT（BEV/PHEV）、大唐BEV、宋Ultra BEV、海狮06 EV、海豹07 EV、海豹08、泰3、泰7、仰望U7（BEV/PHEV）、U8（PHEV）、U8L（PHEV）。
• 部分车型提供12个月（宋Ultra为18个月）免费超充服务。
• 野村认为新电池解决了充电速度和效率的关键客户顾虑，使NEV与ICE在充电效率上可比，可能帮助比亚迪获得更多订单。
• 但超充设施建设需时间，短期内大量客户无法享受该体验。
• 比亚迪自去年以来面临的挑战更复杂，不仅来自BEV市场，也来自PHEV角度，尤其是15万元以下市场。
• 活动对PHEV模型和技术更新有限，所有新/改款车型起售价均在15万元以上。
• 野村认为比亚迪需在PHEV产品组合或技术以及15万元以下市场投入更多努力。
• 初始看法：事件积极，但不足以一次性扭转比亚迪的市场竞争动态；需要更多技术或2026年新车型更新。

论述逻辑

比亚迪发布刀片电池2.0，显著提升充电速度和续航，并公布超充站建设计划和新车型——> 这解决了客户对充电效率的关键顾虑，可能提升订单——> 但超充设施建设需时间，且比亚迪在15万元以下PHEV市场面临更复杂的竞争，而活动对PHEV更新有限，新车型均定价15万元以上——> 因此，事件虽积极，但不足以立即扭转竞争格局，比亚迪需进一步努力。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示需关注比亚迪在PHEV技术/产品组合和15万元以下市场的进一步动作，以及2026年新车型更新。

推荐标的

• 比亚迪（1211 HK）：评级买入，目标价132.00港元（基于SOTP估值，汽车及相关业务板块按23倍FY26F市盈率估值，比亚迪电子按16倍FY26E市盈率估值）。风险：竞争加剧影响利润率/市场份额、海外扩张慢于预期、技术升级对需求提振不及预期。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。