德意志银行中国宏观：通胀监测：PPI传导持续，CPI指向需求疲软

原标题：Deutsche Bank China Macro: Inflation monitor: PPI pass-through continues; CPI points to softer demand

摘要

报告指出，中国PPI同比降幅收窄，但CPI同比涨幅回落，显示需求端疲软。PPI传导效应持续，但下游需求不足制约价格回升。预计短期内通胀压力有限，政策可能维持宽松。

主要观点

• PPI同比降幅收窄，但环比仍为负，显示工业品价格回升缓慢。
• CPI同比涨幅回落，核心CPI走弱，反映消费需求疲软。
• PPI向CPI的传导仍在进行，但下游行业涨价能力有限。
• 食品价格下跌是CPI回落的主要拖累因素。
• 非食品价格涨幅收窄，服务价格温和上涨。
• 工业生产者购进价格指数同比降幅收窄，但环比仍下降。
• 预计未来几个月PPI同比可能继续改善，但幅度有限。
• CPI同比可能维持低位，需求不足是主要制约。
• 货币政策可能保持宽松，以支持经济复苏。
• 财政政策需进一步发力，提振内需。

论述逻辑

从PPI和CPI数据出发 → PPI降幅收窄但环比仍负，显示工业品价格回升缓慢 → CPI涨幅回落，核心CPI走弱，反映需求疲软 → PPI传导持续但下游涨价能力有限 → 结论：通胀压力不大，政策需继续宽松。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级/风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. PPI再通胀符合我们的预测

图2. 能源价格上涨的传导

图3. CPI同比持平于1.2%，核心CPI回落

图4. 能源价格上涨继续支撑

图5. 核心通胀环比下降