高盛 Hitachi Construction Machinery（6305.T）：数据更新：对27年3月期每季度盈利预测；目标价格不变

摘要

高盛于2026年10月5日发布日立建机（6305.T）数据更新报告，为反映最新汇率条件对FY3/27季度预测作出小幅修订，全年销售额与净利润预测保持不变。 报告预测FY3/27 2Q收入为¥365.0 bn（不变），调整后营业利润¥41.0 bn（此前为¥40.0 bn）；由于近期回购令股本数下降，FY3/27-29 EPS上调c.3%，新预测为¥430.5/460.0/519.5（此前¥418.4/447.0/504.9）。 高盛维持Sell评级，12个月目标价维持¥5,000，对应现价¥5,550有9.9%下行空间；目标价基于FY3/28E-FY3/29E EBITDA均值，采用9X行业EV/EBITDA倍数并给予40%行业相对折价。 表格显示FY3/27E-29E营收为¥1,471.0/1,482.0/1,514.0 bn，营业利润New为¥160.0/170.0/190.0 bn，FY3/27E P/E 12.9X、P/B 1.2X、CROCI 7.7%。 上行风险包括美国工程机械份额与盈利能力复苏、矿业机械（尤其超大型挖掘机与自卸卡车）份额或营收增长快于预期、以及大规模资产负债表支持的回购结构性改善ROE。 公司当前市值¥1.1tr/$7.3bn，企业价值¥1.6tr/$10.1bn，3个月ADTV ¥8.8bn/$55.5mn。

主要观点

• 高盛为反映最新汇率条件，对日立建机FY3/27季度预测作出小幅修订，属数据更新性质

• FY3/27 2Q收入预测维持¥365.0 bn不变，调整后营业利润由¥40.0 bn上调至¥41.0 bn

• 全年销售额与净利润预测不变，但受近期回购降低股本数影响，FY3/27-29 EPS上调c.3%

• 维持Sell评级，12个月目标价维持¥5,000，对应现价¥5,550下行9.9%

• 目标价方法论：基于FY3/28E-FY3/29E EBITDA均值，采用9X行业EV/EBITDA倍数并给予40%行业相对折价

• 盈利预测表：FY3/26-29E营收¥1,405.5/1,471.0/1,482.0/1,514.0 bn；营业利润New ¥133.0/160.0/170.0/190.0 bn；EPS New ¥344.1/430.5/460.0/519.5（Old ¥344.1/418.4/447.0/504.9）

• 估值指标：FY3/26-29E P/E为13.9X/12.9X/12.1X/10.7X，P/B为1.1X/1.2X/1.2X/1.1X，CROCI为7.0%/7.7%/7.1%/7.6%

• 上行风险一：美国工程机械份额与盈利能力复苏带来的个股层面 upside

• 上行风险二：矿业机械（尤其超大型挖掘机与自卸卡车）市场份额或营收增长快于预期

• 上行风险三：大规模以资产负债表支持的回购结构性改善ROE

• 公司市场数据：市值¥1.1tr/$7.3bn，企业价值¥1.6tr/$10.1bn，3个月ADTV ¥8.8bn/$55.5mn，属日本工业板块，M&A Rank为3

• 目标价历史：04-Oct-26目标价¥5,000、收盘¥5,550；此前自14-Dec-23的¥4,700、20-Sep-24的¥3,400、02-Jul-24的¥5,400多次调整

论述逻辑

• 最新汇率条件出现变化 → 高盛小幅修订FY3/27季度预测：2Q收入¥365.0 bn不变、调整后营业利润由¥40.0 bn上调至¥41.0 bn → 全年销售额与净利润预测保持不变 → 近期回购使股本数下降 → FY3/27-29 EPS上调c.3%（新值¥430.5/460.0/519.5）→ 沿用FY3/28E-FY3/29E EBITDA均值、9X行业EV/EBITDA倍数、40%行业相对折价的估值框架 → 目标价维持¥5,000 → 相对现价¥5,550仍有9.9%下行空间 → 维持Sell评级；同时列示三项上行风险（美国工程机械复苏、矿业机械份额超预期、大额回购改善ROE）作为评级的主要风险来源。

关键展望

• 维持Sell评级与12个月目标价¥5,000，对应较现价¥5,550下行9.9%

• 估值框架延续：目标价基于FY3/28E-FY3/29E EBITDA均值、9X行业EV/EBITDA倍数与40%行业相对折价

• 报告明确三项上行风险：美国工程机械份额与盈利复苏、矿业机械（超大型挖掘机与自卸卡车）份额或营收超预期、大规模资产负债表支持的回购改善ROE

• 报告为季度预测数据更新，未给出明确的未来催化剂时间窗口或额外预测区间

推荐标的

• 日立建机（Hitachi Construction Machinery, 6305.T）：Sell评级，12个月目标价¥5,000，现价¥5,550（下行9.9%）；理由：盈利预测仅因汇率小幅调整，估值维持9X行业EV/EBITDA倍数并给予40%行业相对折价