瑞银：安德玛（UAA.US）瑞银证据实验室内部：全球运动服饰调查显示转型潜力持续；买入

原标题：UBS Under Armour Inc（UAA.US）UBS Evidence Lab inside： Global Sportswear Survey Shows Turnaround Potential Persists； Buy

摘要

瑞银维持对安德玛（UAA.US）的买入评级，12个月目标价8.00美元，较当前股价4.97美元有61%上行空间。报告认为安德玛是一个转型股，预计其5年EPS复合年增长率将达到25%，这一增长将超出市场预期。瑞银证据实验室第11次全球运动服饰调查结果增强了瑞银对安德玛品牌价值的信心，显示其品牌知名度、购买意愿和属性均表现强劲。调查显示，安德玛的无提示品牌知名度在全球运动服饰品牌中排名第四，仅次于耐克、阿迪达斯和彪马。瑞银认为，产品创新将催化销售增长加速，目前约34%的全球受访者将品牌与创新关联，但同比下降约500个基点至8年低点，这为改善提供了空间。瑞银预计，随着创新改善，消费者认知、忠诚度、转化率和全价销售将提升。估值方面，目标价基于约12倍2028财年EPS 0.70美元。

主要观点

• 瑞银认为安德玛是一个转型股，预计其5年EPS复合年增长率将达到25%，这一增长将令市场惊喜。
• 瑞银预计安德玛将实现显著的创新，并更好地利用其品牌名称，这将推动北美收入增长率的二阶导数改善。
• 瑞银认为北美销售增长率的改善将提升股票估值，8美元目标价较当前股价4.97美元高出61%。
• 投资者严重低估了安德玛的品牌名称价值；安德玛仍是全球最知名和最受欢迎的运动服饰品牌之一。
• 瑞银证据实验室第11次年度全球运动服饰调查增强了瑞银对品牌价值的信心。
• 调查结果显示，安德玛的品牌名称与Lululemon、Jordan、Adidas、Puma、On、Hoka、Skechers和New Balance等品牌属于同一类别。
• 这些作为独立实体上市的品牌平均市值约为190亿美元，而安德玛仅为21亿美元；瑞银并非认为安德玛值190亿美元，但估值差距过大。
• 安德玛的无提示品牌知名度在全球运动服饰品牌中排名第四，仅次于耐克、阿迪达斯和彪马（图4）。
• 在运动服饰购买意愿方面，安德玛在全球品牌中排名第四，仅次于耐克、阿迪达斯和彪马（图12）。
• 全球消费者继续将安德玛与“高质量产品”和“适合运动”等短语关联，程度超过大多数其他品牌（图19-20）。
• 约34%的全球受访者将品牌与创新关联，但同比下降约500个基点至8年低点（图29），这可能是近期财务趋势的部分原因。
• 瑞银认为安德玛的创新将显著改善，这将推动更好的消费者认知、更高的忠诚度（图39）、转化率（图39）和全价销售（图45）。

论述逻辑

瑞银通过瑞银证据实验室的全球运动服饰调查数据，论证安德玛的品牌价值被低估。调查显示安德玛在无提示品牌知名度、购买意愿和品牌属性方面均表现强劲，与高市值品牌处于同一梯队。然而，创新关联度降至8年低点，这解释了近期财务疲软。瑞银认为，随着创新改善，消费者认知和购买行为将提升，从而推动销售增长加速和估值修复。目标价基于2028财年EPS 0.70美元的约12倍市盈率。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出创新改善将驱动消费者认知、忠诚度、转化率和全价销售的提升。风险方面未明确说明。

推荐标的

• 安德玛（UAA.US）：评级买入，12个月目标价8.00美元，理由：转型股，预计5年EPS CAGR 25%，品牌价值被低估，创新将催化增长。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。