2026-06-25 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：日本制钢所（5631.T）受益于燃气轮机供需紧张及核电需求不变；成本假设调整，新目标价11,500日元，买入

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原标题：Goldman Sachs Japan Steel Works（5631.T）Benefits from tight supply~demand in gas turbines nuclear intact；cost assumptions revised；new TP of ￥11，500；Buy

摘要

高盛维持日本制钢所（5631.T）的买入评级，并将目标价从10,500日元上调至11,500日元，主要基于燃气轮机市场供需紧张以及核电需求保持强劲。报告上调了2026-2028财年的盈利预测，反映了成本假设的调整和更有利的供需环境。预计2026财年营业利润为430亿日元，2027财年为500亿日元，2028财年为550亿日元。核心驱动因素包括燃气轮机铸件和锻件的订单增长，以及核电业务的稳定贡献。风险包括成本超支和需求波动。

主要观点

燃气轮机市场供需紧张，日本制钢所作为关键供应商受益，订单量预计持续增长。
核电需求保持完整，公司在该领域的锻件和铸件业务提供稳定收入。
成本假设被修订，反映了更高效的运营和原材料成本控制，支撑利润率改善。
2026财年营业利润预测从400亿日元上调至430亿日元，2027财年从470亿日元上调至500亿日元，2028财年从520亿日元上调至550亿日元。
新目标价11,500日元基于更高的盈利预测和不变的估值倍数（约20倍2027财年市盈率）。
买入评级重申，认为当前股价低于公允价值，具有上行空间。
风险包括燃气轮机需求放缓、核电项目延迟、成本超支以及竞争加剧。

论述逻辑

高盛首先观察到全球燃气轮机市场因能源转型和天然气需求增长而供需趋紧，日本制钢所作为高端铸锻件供应商直接受益。同时，核电作为基荷电源的需求保持稳定，公司在该领域的长期合同提供收入可见性。基于这些需求驱动因素，高盛上调了公司的订单和收入假设，并调整了成本假设以反映运营效率提升。这些变化导致2026-2028财年盈利预测上调，进而支撑更高的目标价。最终，高盛维持买入评级，认为市场尚未充分反映公司的盈利增长潜力。