国泰海通证券 情绪与估值：宽基表现分化，中小盘相对占优

摘要

国泰海通策略团队发布情绪与估值周度观察（数据区间2026/8/24-2026/8/28），核心结论为宽基指数估值多数承压、中小盘相对占优。 宽基指数PE整体回落、中证2000逆势抬升，PE-TTM历史分位多数回落、创业板指领跌7.5 pct，PB-LF历史分位涨多跌少、上证50领涨2.9 pct。 风格层面分化明显，消费PE-TTM分位领涨11.8 pct、金融领跌9.3 pct，微盘股PB-LF分位领涨3.1 pct，微盘估值表现突出。 行业层面，低位轮动叠加产业催化，纺织服饰PE-TTM分位领涨5.2 pct、农林牧渔上涨4.5 pct，纺织服饰PB-LF分位领涨11.0 pct；估值匹配维度，PE-G对比下有色金属具有性价比，PB-ROE对比下银行具有性价比。 情绪方面，换手率普遍回升、中证2000上升53.4%，但高基数下成交额收缩、中证1000下降13.8%，周日均两融余额2.66万亿元、较上上周下降0.72%，融资买入额占全A成交额比例8.8%。 万得全A风险溢价（ERP）4.32%、较2026/8/21上升0.10 pct，市场风险偏好有所降温；口径上，估值变动为2026/8/28相较2026/8/21，换手率、成交额与两融为周均值相较上上周均值。

主要观点

• 宽基指数估值多数承压、中小盘相对占优：PE整体回落，中证2000逆势抬升。

• PE-TTM历史分位各指数多数回落，创业板指领跌7.5 pct；PB-LF历史分位涨多跌少，上证50领涨2.9 pct。

• 风格指数分化明显：消费与稳定PE走强、微盘估值表现突出；PE-TTM分位消费领涨11.8 pct、金融领跌9.3 pct，PB-LF分位微盘股领涨3.1 pct。

• 行业PE估值多数上行，纺织服饰、农林牧渔表现突出：PE-TTM分位纺织服饰领涨5.2 pct、农林牧渔上涨4.5 pct。

• 行业PB估值整体改善，低位估值迎来修复，纺织服饰修复幅度领先，PB-LF历史分位领涨11.0 pct。

• 估值性价比匹配结果：PE-G对比下有色金属具有性价比，PB-ROE对比下银行具有性价比。

• 情绪端交易活跃度回升：指数换手率普遍上行，中证2000增幅居前、上升53.4%，活跃度跃升。

• 高基数下成交规模收缩：各指数成交额均回落，中证1000降幅最大、下降13.8%。

• 杠杆资金降温但收缩趋缓：截至2026/8/27，周日均两融余额2.66万亿元、较上上周下降0.72%；周日均融资买入额占全A成交额比例8.8%、较上上周下降0.36 pct。

• ERP环比回升：万得全A风险溢价4.32%、较2026/8/21上升0.10 pct，市场风险偏好有所降温。

• 风险提示：海外经济不确定性高企，全球地缘政治存在不确定性。

论述逻辑

• 起点：上周（2026/8/24-2026/8/28）宽基估值多数承压、换手抬升但成交缩量，市场进入结构分化阶段。

• 指数层面：PE整体回落而中证2000逆势抬升，PE-TTM分位创业板指领跌7.5 pct、PB-LF分位上证50领涨2.9 pct，由此得出中小盘相对占优的判断。

• 风格延伸：消费PE-TTM分位领涨11.8 pct、金融领跌9.3 pct、微盘股PB-LF分位领涨3.1 pct，确认消费与微盘走强、金融走弱的风格切换。

• 行业落地：低位轮动叠加产业催化，纺织服饰、农林牧渔PE/PB分位领涨（5.2 pct/11.0 pct），再以PE-G、PB-ROE匹配识别出有色金属与银行的估值性价比。

• 情绪验证：换手率普遍上行（中证2000上升53.4%）但高基数下成交额收缩（中证1000下降13.8%），两融余额下降0.72%、融资买入占比降至8.8%，显示增量与杠杆资金均边际降温。

• 结论：万得全A风险溢价环比上升0.10 pct至4.32%，验证市场风险偏好有所降温，与估值承压、中小盘与低位行业占优的结构分化相互印证。

关键展望

• 风险提示：海外经济不确定性高企，全球地缘政治存在不确定性。

• 后续跟踪口径：估值变动为2026/8/28相较2026/8/21，换手率、成交额为上周（2026/8/24-2026/8/28）均值相较上上周（2026/8/17-2026/8/21）均值，两融为上周（2026/8/24-2026/8/27）均值相较上上周均值。

• 报告为周度情绪与估值数据观察，未明确给出指数目标点位、时间窗口或个股评级预测。

推荐标的

• 有色金属：PE-G对比下具有估值性价比（估值匹配提示，报告未给出正式行业评级）。

• 银行：PB-ROE对比下具有估值性价比（估值匹配提示，报告未给出正式行业评级）。

• 除上述行业性价比方向外，报告未明确给出覆盖个股名单、股票评级或目标价。

关键图表

图1. 主要指数估值回落，中小盘相对占优

图2. 换手率明显回升，成交规模反向收缩

图3. 上证PE(TTM)分位(%)与PB(LF)分位(%)及分位变动

图4. PE(TTM)分位(%)

图5. 上证PB(LF)分位(%)及PB分位变动(右)

图6. 两融余额小幅回落，杠杆收缩已明显

图7. ERP回落，市场风险有所降温