曾光 公司研究 业绩点评 行动教育（605098）：2026H1营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位

摘要

国信证券维持行动教育（605098.SH）“优于大市”评级。 2026年上半年公司实现营收4.28亿元（同比+24.4%）、归母净利润1.72亿元（+30.7%）、扣非归母净利润1.50亿元（+24.9%），营收及扣非前后归母净利润均创历史同期最优，其中Q2营收2.55亿元（+19.0%）、归母净利润1.33亿元（+29.0%）。 上半年销售商品、提供劳务收到的现金5.18亿元（+53.2%），截至6月30日合同负债12.48亿元（较年初+5.8%），预收款储备充裕。 盈利端毛利率78.9%（+1.4pct），期间费用率39.6%（-0.5pct），扣非归母净利率35.1%同比基本持平。 公司拟每10股派中期股息12元（含税）合计1.43亿元，半年度分红率83.0%，若下半年维持同等派息，全年股息率约4.1%。 AI战略进入落地关键元年，7月《AI组织》首期开课并首发三大智能体，百校计划稳步推进；股权激励行权价58.51元，2026-2028年考核目标对应CAGR均为20%。 国信证券维持2026年归母净利润预测3.9亿元，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元（前次4.5/5.1亿元），当前市值对应PE约18/15/12x，并提示若排课密度提升、百校计划推进良好，全年业绩不排除超额完成股权激励目标。

主要观点

• 2026H1营收、利润均创历史同期新高：营收4.28亿元（同比+24.4%）、归母净利润1.72亿元（+30.7%）、扣非归母净利润1.50亿元（+24.9%），营收及扣非前后归母净利润均为历史同期最优表现。

• Q2延续较快增长：单季营收2.55亿元（+19.0%）、归母净利润1.33亿元（+29.0%）、扣非归母净利润1.13亿元（+16.0%）；扣非与归母差值主要为计入当期损益的政府补助约1600万元（去年同期约59万元）。

• 现金流表现强劲：上半年销售收款5.18亿元（+53.2%），Q2单季收款2.95亿元（+27.0%）。

• 预收款储备充裕：截至2026年6月30日合同负债12.48亿元，较年初+5.8%，为后续业绩确认提供支撑。

• 毛利率提升至78.9%（+1.4pct），主要受益于高毛利培训业务占比提升及咨询业务人效改善。

• 费用投放效率提升：期间费用率合计39.6%（同比-0.5pct），其中销售费率24.4%、管理费率12.1%、研发费率3.1%；扣非归母净利率35.1%同比基本持平。

• 中期高分红：拟每10股派发现金红利12元（含税），合计派现1.43亿元，半年度分红率达83.0%，维持较高股东回报水平。

• 股权激励绑定团队：7月17日授予股票期权，行权价58.51元，第1-3个行权期（2026-2028年）考核为销售业绩达11.40/13.68/16.42亿元或净利润3.88/4.65/5.58亿元，对应CAGR均为20%。

• AI战略落地见效：2026年为AI战略从概念落地至实质价值创造的关键元年，7月《AI组织》首期开课，首发“AI锁单大师”“AI案例大师”“AI伴读大师”三大智能体，实现从“个人用AI”向“组织架在AI之上”的跨越。

• 产品需求验证有效：《校长EMBA》报读人数突破半年度历史纪录，验证“升级+赋能+扩张”模式；百校计划稳步推进，全国化布局与智能化升级双向驱动，有望打开中长期增长空间。

• 盈利预测与评级：维持2026年归母净利润预测3.9亿元不变，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元（前次4.5/5.1亿元），当前市值对应PE约18/15/12x；预测表显示2026-2028年营收9.92/11.96/14.36亿元、EPS 3.31/3.94/4.71元，维持“优于大市”评级。

关键展望

• 下半年若排课密度提升优化、百校计划开展良好，全年业绩不排除进一步超额完成股权激励目标的可能性，建议持续关注排课及百校计划推进进展。

• 分红展望：若假设下半年维持每10股派发现金红利12元，则全年对应股息率约4.1%。

• 风险提示：到课率不达预期、宏观经济下行风险、关键业务人员流失、AI产品落地不及预期等。

推荐标的

• 行动教育（605098.SH）：维持“优于大市”评级（报告未给出目标价），报告收盘价56.94元、总市值67.90亿元；推荐理由为上半年业绩表现良好、新发股权激励有望激发团队动力、公司重视股东回报；预测2026-2028年归母净利润3.9/4.7/5.6亿元，对应PE约18/15/12x。