高盛中国白酒追踪：端午节临近，低基数下前景仍疲弱，批发价格趋势平淡
摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录
摘要
高盛在最新中国白酒追踪报告中指出，尽管端午节临近且去年同期基数较低，但白酒行业前景依然疲弱，批发价格趋势平淡。报告认为，当前渠道库存较高，终端需求恢复缓慢，导致价格上行乏力。主要品牌如茅台、五粮液、泸州老窖的批发价均未出现明显反弹。高盛维持对行业谨慎的看法，预计短期内基本面难以显著改善。
主要观点
- 端午节临近，但白酒批发价格整体平淡，飞天茅台、普五、国窖1573等核心产品价格未出现季节性上涨。
- 低基数效应未能带来强劲复苏，2025年同期基数较低，但2026年端午节前需求仍弱于预期。
- 渠道库存水平偏高，经销商出货意愿强，但终端动销缓慢，导致价格承压。
- 高端白酒需求分化，茅台需求相对稳定，但五粮液和泸州老窖面临更大压力。
- 次高端和中端白酒竞争加剧，部分品牌通过降价促销去库存。
- 行业整体收入增速放缓，高盛预计2026年上半年白酒企业营收同比增速可能低于5%。
- 批发价格指数（WPI）显示，截至6月中旬，白酒批发价格同比下跌约2%。
- 报告未给出具体目标价或评级调整，但维持对行业“谨慎”的立场。
论述逻辑
高盛通过跟踪端午节前白酒批发价格、渠道库存和终端动销数据，发现尽管去年同期基数较低，但当前需求恢复力度不足，渠道库存高企导致价格上行受阻。报告认为，低基数效应被库存压力和消费疲弱抵消，因此行业前景依然黯淡。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若端午节后批发价格仍无改善，则行业下行风险加大。高盛未提供具体价格或评级预测。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
图1. 53%飞天茅台产品价格
图2. 52%普通五粮液产品价格
图3. 国窖1573产品价格
图4. 茅台4款非标SKU批发价格
图5. 批发价格汇总
图6. 批发价格汇总
图7. 批发价格汇总
图8. 2024-2026年重点白酒企业渠道政策及产品上市汇总（第一部分）
