申万宏源策略丨国庆后行情，强化长中短期波段定位认知

摘要

本报告指出A股当前处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，国庆节后行情验证了长中短期波段定位的有效性。 中期来看，市场受资金面休整、AI产业链分化及资产配置环境偏弱三重因素压制，处于弱势震荡阶段。 短期内，由于上证综指3800点以下配置需求释放且风险定价已较充分，市场具备小级别反弹条件。 配置上，建议关注非科技方向及高股息防御品种，AI链则需在短期逆风中寻找中期布局机会。

主要观点

• A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期

• 中期市场受资金面休整、AI产业链分化及资产配置环境偏弱三重因素压制

• AI产业链中算力通胀链行情偏弱，且不宜以纳斯达克指数作为全球AI行情基准

• 短期市场已超跌，上证综指3800点以下配置需求支持反弹

• 反弹性质为小波段行情，红十月及价值顺周期领涨特征明显

• 非科技方向表现持续，重点关注CRO创新药、煤炭、航运等板块

• 房地产板块中短期可能出现脉冲式机会

• 高股息与科技赛道呈跷跷板效应，建议关注银行和公用事业

论述逻辑

• 市场逻辑链：宏观供给侧通胀与传统货币政策框架冲突 -> 资产配置扰动多发 -> 产业扰动影响2028年后景气可见度 -> 高估值松动 -> 市场进入弱势震荡休整期。

关键展望

• 2027年景气度改善方向可能在年底分化走强

推荐标的

• 非科技重点板块：CRO创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属、基础化工

• 防御性配置：银行、公用事业