华泰证券 信用周报ABS供给持续放量

摘要

2026年以来ABS市场供给呈现“重回增量、结构切换”特征，截至10月9日，ABS总发行量达1.795581万亿元，同比增加9.75%，净融资额为1405.62亿元，同比增加27.01%。 消费金融ABS体量维持高位但增速放缓，企业应收账款ABS和类REITs成交活跃。 受低利率环境及资金面平稳影响，预计ABS品种溢价将持续低位震荡。 信用债市场方面，国庆假期前后资金面宽松，信用债收益率多数下行，一级发行呈现净偿还态势。

主要观点

• ABS市场供给放量，发行带动净融资改善

• 企业ABS是总量增长的主要拉动项

• ABS品种利差处于低位

• 信用债收益率多数下行

• 一级市场发行减少，多数呈现净偿还

• 二级成交中短久期活跃，长久期成交下滑

论述逻辑

• ABS供给结构分化（消费金融增速放缓、企业应收账款及融资租赁为主） -> 发行放量带动净融资改善 -> 机构增配高等级中短久期ABS -> 叠加低利率与平稳资金面 -> 预计ABS品种溢价持续低位震荡。

关键展望

• 预计ABS品种溢价持续低位震荡

• 建议聚焦底层现金流稳定、主体资质较优的企业类ABS

推荐标的

• 优先选择中高等级、短久期品种

关键图表

图1. 图表 1: ABS 发行与净融资情况

图2. 图表 4: ABS 二级成交换手率情况

图3. 图表 6: 中债登信贷 ABS 投资者结构（26 年 8 月）

图4. 图表 9: 银行理财、自营 ABS 持仓比例相对稳定（上交所口径）

图5. 图表 12: 二永债中债收益率及周环比变化

图6. 图表 15: 中短期票据收益率多数位于 25 分位值以下

图7. 图表 17: 中短票利差多数位于 25 分位值以下

图8. 图表 20: 永续债利差多数位于 25 分位值以下

图9. 图表 23: 各类信用债 ETF 规模变化

图10. 图表 26: 各类信用债 ETF 指数成分券加权久期变化

图11. 图表 28: 分类型信用债周度净融资变化