瑞银：全球天然气：缓冲薄弱，风险加大

原标题：Global Gas: Thin buffer, bigger risks

摘要

由于霍尔木兹海峡中断和卡塔尔LNG停产，天然气价格飙升。卡塔尔LNG全面恢复预计至少需要一个月，累计影响至少100亿立方米。虽然不足以单独引发危机，但有限的缓冲使风险保持高位。欧洲TTF价格一度达到60欧元/兆瓦时，现为50欧元/兆瓦时；亚洲现货价格接近16美元/百万英热单位；美国价格稳定在约3美元。欧盟储气率截至3月3日为30%，低于去年的40%。瑞银本周早些时候上调了天然气价格展望。

主要观点

• 霍尔木兹海峡中断和卡塔尔LNG停产导致天然气价格飙升。
• 卡塔尔LNG全面恢复至少需要一个月，累计影响至少100亿立方米。
• 欧洲TTF价格一度达到60欧元/兆瓦时，现为50欧元/兆瓦时。
• 亚洲现货价格滞后，但已接近16美元/百万英热单位。
• 美国价格稳定在约3美元，因对地缘政治风险敞口较小。
• 欧盟储气率截至3月3日为30%，低于去年同期的40%。
• 德国（21%）、荷兰（10%）、法国（22%）储气水平尤其低。
• 卡塔尔LNG占欧盟需求的7%，主要供应意大利和波兰，其储气水平约50%。
• 瑞银估计欧盟储气退出率为26%，但可能进一步降至20%出头。
• 美国天然气库存截至2月27日为1,886Bcf，低于五年均值1,929Bcf。
• 日本LNG库存约60亿立方米，可满足约20天需求。
• 瑞银本周早些时候上调了天然气价格展望。

论述逻辑

霍尔木兹海峡中断和卡塔尔LNG停产 → 供应减少至少100亿立方米 → 欧洲TTF价格飙升 → 亚洲现货价格跟进 → 美国价格因低风险敞口稳定 → 欧盟储气率低（30%）且主要消费国储气更低 → 夏季补库挑战加剧 → 瑞银上调价格展望。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出中断持续时间将显著影响波动性，且欧盟储气可能进一步降至20%出头，加剧夏季市场挑战。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Gas storage utilisation levels in the EU

Figure 2: Gas storage utilisation levels in the US

Figure 3: European gas balance through winter 2025/2026 and Summer 2026 (bcm)

Figure 4: Gas storage weekly injection/withdrawal rates on a rolling basis (bcm)

Figure 5: EU countries’ current storage levels

Figure 6: Storage trajectory scenarios based on HDDs high/low range

Figure 7: EU weekly gas consumption on a 4-week rolling average basis (bcm)

Figure 8: EU weekly pipeline gas imports on a 4-week rolling average basis (bcm)

Figure 9: EU weekly LNG imports on a 4-week rolling average basis (bcm)

Figure 10: Japan’s LNG stocks held by utils (bcm)

Figure 11: LNG tanker arrivals in Japan (DWT in million)

Figure 12: LNG tanker arrivals in China (DWT in million)