高盛：纬创（6285.TW）管理层拜访：800G交换机、光交换机、AI-RAN将受益于不断增长的AI基础设施；买入

原标题：Goldman Sachs WNC （6285.TW）： Mgmt. visit： 800G switches， Optical switches， AI~RAN to ride on growing AI infrastructure； Buy

摘要

高盛在管理层拜访后重申对纬创（6285.TW）的买入评级，认为公司将在800G交换机、光交换机和AI-RAN领域受益于AI基础设施的持续增长。报告指出，纬创的800G交换机已进入量产阶段，光交换机预计2026年下半年开始贡献营收，AI-RAN解决方案则有望在2027年实现商业化。高盛维持目标价，并强调纬创在AI网络设备领域的多元化布局将驱动长期增长。

主要观点

• 纬创的800G交换机已进入量产，并已向主要云服务提供商交付，预计2025年出货量将同比增长超过100%。
• 光交换机（Optical switches）是纬创的新增长点，预计2026年下半年开始产生营收，初期将面向数据中心客户。
• AI-RAN（AI无线电接入网络）解决方案正在开发中，预计2027年实现商业化，将结合AI与5G/6G网络。
• 纬创在AI基础设施领域的布局不仅限于交换机，还包括AI服务器和网络设备，形成多元化收入来源。
• 高盛认为，纬创的估值具有吸引力，当前股价对应2025年市盈率约15倍，低于同业平均。
• 管理层表示，800G交换机订单能见度已延伸至2026年，客户需求强劲。
• 光交换机技术基于硅光子，纬创已与多家供应商合作，预计毛利率高于传统交换机。
• AI-RAN项目已与电信运营商进行概念验证测试，预计2027年进入商用部署。
• 纬创2025年资本支出将主要用于扩产800G交换机和光交换机产能。
• 高盛预测纬创2025-2027年每股收益复合年增长率将达到25%。
• 风险包括AI基础设施投资放缓、竞争加剧以及光交换机商业化延迟。
• 高盛维持买入评级，目标价新台币180元，基于2025年市盈率20倍。

论述逻辑

高盛通过管理层拜访确认纬创在AI网络设备领域的进展：800G交换机已量产并获大客户订单，光交换机即将进入营收阶段，AI-RAN则处于早期开发但前景明确。这些产品均受益于AI基础设施的持续扩张，尤其是数据中心对更高带宽和更低延迟的需求。纬创凭借在交换机领域的制造能力和客户关系，有望从传统网络设备向AI网络设备转型，从而提升盈利能力和估值。高盛基于2025年每股收益预测和20倍市盈率得出目标价，认为当前估值未充分反映AI相关业务的增长潜力。

关键展望

• 800G交换机出货量在2025年同比增长超过100%，订单能见度延伸至2026年。
• 光交换机预计2026年下半年开始贡献营收，初期毛利率高于传统交换机。
• AI-RAN解决方案预计2027年实现商业化，已与电信运营商进行概念验证。
• 风险包括AI基础设施投资放缓、竞争加剧、光交换机商业化延迟。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格目标以外的预测。

推荐标的

• 纬创（6285.TW）：买入，目标价新台币180元（基于2025年市盈率20倍）。理由：800G交换机量产、光交换机即将贡献营收、AI-RAN长期潜力，估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。