高盛美国电信服务与基础设施：启动铁塔覆盖，聚焦资产质量，买入有机增长领导者AMT；中性CCI与SBAC

原标题：Goldman Sachs US TELECOM SERVICES AND INFRASTRUCTURE Assuming towers coverage： Focus on asset quality， Buy organic growth leader AMT； Neutral CCI & SBAC

摘要

高盛首次覆盖美国铁塔板块，强调资产质量是核心选股标准。报告认为有机增长领导者AMT（美国铁塔）具备最佳资产组合和增长前景，给予买入评级；而CCI（冠城国际）和SBAC（SBA通信）因资产质量或增长前景较弱，给予中性评级。报告未提供具体目标价或财务预测。

主要观点

• 高盛首次覆盖美国铁塔行业，核心选股标准是资产质量。
• AMT（美国铁塔）被视为有机增长领导者，因其资产质量高、增长前景好。
• CCI（冠城国际）和SBAC（SBA通信）被给予中性评级，原因包括资产质量或增长前景相对较弱。
• 报告强调有机增长能力是区分铁塔公司的关键因素。
• 资产质量包括铁塔位置、租户集中度、租赁结构等。
• 报告未提供具体财务预测或目标价。

论述逻辑

高盛认为铁塔行业长期受益于5G和网络扩容，但不同公司资产质量差异显著 → 资产质量决定有机增长能力和风险暴露 → AMT拥有更优质、更分散的铁塔资产，有机增长领先 → CCI和SBAC在资产质量或增长方面存在短板 → 因此给予AMT买入，CCI和SBAC中性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格目标。

推荐标的

• AMT（美国铁塔）：买入，理由是有机增长领导者，资产质量高。
• CCI（冠城国际）：中性，资产质量或增长前景较弱。
• SBAC（SBA通信）：中性，资产质量或增长前景较弱。

关键图表

图1. 美国电信资本开支应保持平稳，我们预计国内主机托管/修订业务将...

图2. 我们预计AMT将继续引领国内业务，国内流失率应在...后恢复正常

图3. AMT还应引领国内主机托管驱动的...

图4. 租赁（主机托管和修订）在...部署期间出现增长

图5. Opensignal一直将T-Mobile评为顶级网络，尽管...

图6. RootMetrics将最佳网络奖授予AT&T和Verizon

图7. 升级收入随着基础...逐渐增长，升级通常约为上年的3%

图8. 美国流失率恢复正常至1-2%