瑞银：美国与全球经济展望 2026-2027

原标题：US & Global Economics Outlook 2026-2027

摘要

瑞银在2026年1月14日发布的报告中，对美国及全球经济2026-2027年前景进行了展望。报告指出，美国经济增长日益狭窄，劳动力市场处于“踩水”状态，消费支出与收入脱钩。高收入群体信心下降，但流动性仍高。科技周期方面，Mag 7科技资本支出大幅上升，但其他科技资本支出下降。关税传导将在未来几个月进一步拖累增长，政策不确定性对增长有潜在重大影响。全球增长预计将从关税引发的信心冲击中反弹。报告还探讨了AI驱动的生产率提升证据以及美国货币政策前景。

主要观点

• 美国经济增长日益狭窄：增长动力集中在少数领域。
• 美国劳动力市场“踩水”：就业增长乏力，未出现明显恶化或改善。
• 消费支出与收入脱钩：支出增长未与收入增长同步。
• 高收入群体信心下降，但流动性仍高：尽管信心下滑，高收入者仍持有大量流动性资产。
• Mag 7科技资本支出大幅上升，但其他科技资本支出下降：科技投资分化明显。
• 维持当前科技资本支出对增长的贡献需要更高水平的资本支出。
• 美国以外出口商并未整体吸收关税或降低出口价格：关税成本转嫁至美国进口商。
• 关税传导将在未来几个月进一步拖累增长：关税影响尚未完全显现。
• 政策不确定性对增长有潜在重大影响：不确定性可能抑制投资和消费。
• 美国信心指标波动远大于欧元区：美国经济情绪更易受政策变化影响。
• 全球增长预计将从关税引发的信心冲击中反弹：基于硬数据和软数据综合的Nowcast模型显示增长回升。
• AI驱动的生产率提升证据尚不明确：报告未给出量化结论。

论述逻辑

报告从美国经济现状出发，指出增长狭窄、劳动力市场疲软、消费与收入脱钩等问题。随后分析科技周期分化，Mag 7资本支出上升但其他科技支出下降，暗示增长可持续性存疑。关税方面，外部出口商未降价吸收关税，导致关税成本转嫁，未来将进一步拖累增长。政策不确定性加剧了经济波动，尤其在美国。最后，全球Nowcast模型显示，尽管存在关税冲击，全球增长有望反弹，但AI对生产率的贡献仍需更多证据。

关键展望

• 关税传导将在未来几个月进一步拖累美国增长。
• 政策不确定性可能对增长产生重大影响。
• 全球增长预计将从关税引发的信心冲击中反弹。
• 报告未明确给出2026-2027年具体GDP增速或利率路径预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。