2026-09-21 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛华虹半导体（1347.HK）：人工智能驱动闪存电源管理芯片；随着华力并表推进12英寸产能扩张以拓宽技术节点

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摘要

高盛维持对华虹半导体（1347.HK）的“买入”评级，并重申12个月目标价335.00港元，相较当前115.50港元股价具有190.0%的上行空间。受中国人工智能（AI）支出激增以及客户为保障供应链安全推进“中国为中国”（China for China）战略的推动，高盛预计公司2026年第三季度与第四季度营收环比将分别增长+11%和+15%（2026年第二季度为环比+9%）。此外，高盛预计2026-2028年中国半导体资本支出年增长率将达到+13%/+15%/+15%，并预计2025-2030年中国AI芯片可寻址市场（TAM）在牛市/基准/熊市情景下的复合年增长率（CAGR）分别为+142%/+69%/+6%，到2030年规模分别达4,123亿美元、678亿美元与66亿美元。华虹在2026年9月完成了对华力微97.5%股权的收购，华力微成为全资子公司并纳入并表，这将显著拓宽华虹的12英寸制造平台并支持其长期产能与工艺节点的迁移。财务预测方面，预计华虹2026年营收达30.85亿美元、净利润达2.22亿美元，EPS达0.13美元。

主要观点

高盛维持华虹半导体“买入”评级，给予12个月目标价335.00港元，对应当前股价115.50港元有190.0%潜在上涨空间。

在中国AI支出与“中国为中国”供应链本土化战略推动下，预计2026年三季度和四季度营收环比分别增长+11%和+15%。

中国半导体资本支出在存储与先进制程扩产带动下，预计2026-2028年分别同比增长+13%/+15%/+15%。

中国AI芯片市场规模（TAM）预计在2025-2030年间快速扩张，牛市/基准/熊市CAGR分别为+142%/+69%/+6%，到2030年分别达4,123亿美元、678亿美元和66亿美元。

华虹在强劲需求下产能利用率（UT）维持高位，生成式AI驱动了嵌入式闪存（embedded flash）、NOR闪存及电源管理芯片（PMIC）的旺盛需求。

华虹于2026年9月完成收购华力微97.5%股权并实现全资并表，配套融资将用于产线升级、研发与补充营运资金，拓宽12英寸制造平台。

高盛预测华虹2026年全年营收达3,085百万美元，毛利润461百万美元，净利润222百万美元，同比大幅增长305%，EPS达0.13美元。

中长期来看，预计2027E/2028E/2029E营收将分别增至3,999百万美元、4,801百万美元和5,714百万美元，毛利率逐步提升至17.5%、21.0%和23.4%。

论述逻辑

生成式AI普及与本土供应链安全需求推进（China for China） -> 驱动嵌入式闪存、NOR Flash及PMIC订单需求激增 -> 华虹产能利用率居高不下叠加完成华力微97.5%股权收购并表 -> 12英寸晶圆制造平台与技术节点覆盖面拓宽 -> 驱动2026Q3及后续季度营收与净利润强劲增长 -> 支持重申买入评级与335港元目标价。