高盛：住友电工（5802.T）：会议纪要：广泛光产品组合带来巨大收益，CPO核心标的；报道称参与软银集团财团

原标题：20 February 2026 | 12:56AM JST Sumitomo Electric Industries (5802.T): Conf. takeaway: large benefits from broad optical product range, a core stock in CPO; reports of

摘要

高盛于2026年2月19日举办住友电工投资者交流会，公司IR负责人Kawano出席。住友电工拥有从无源（光缆、连接器）到有源（光器件）的广泛光产品线，在多个领域占据高行业地位。光连接器和器件边际利润率较高，随着销售增长利润率有望提升。公司已被选为英伟达下一代CPO技术的开发合作伙伴，并拥有丰富的CPO相关产品。此外，据日经新闻报道，住友电工将参与软银集团牵头的财团，可能间接受益于美国投资项目。高盛维持买入评级，12个月目标价8700日元，当前股价9320日元，潜在下行6.7%。

主要观点

• 数据中心（DC）内光布线产品（光连接器、带连接器的光缆）需求强劲，DC产品组附加值高、利润率高于电信产品，利润贡献大。
• 电信产品利润率目前也在改善趋势中。
• 光连接器方面，高附加值MMC连接器成为主流，公司MT插芯市场份额已升至约30%（此前低于10%）。
• 光连接器产能计划在FY3/27较FY3/26翻倍。
• 光纤产能计划在FY3/27达到FY3/26水平的1.3倍，同时通过外包采购缓解供应紧张。
• 已准备好13,824芯光缆（此前为6,912芯），属于高附加值产品，但盈利前景尚未确定。
• 光器件方面，CW激光器市场份额约50%，比率正在上升，公司预计未来将成为主流；EML曾是主流。
• 光器件产能计划从FY3/25到FY3/27翻倍，FY3/27到FY3/29再增1.4倍，但客户预测超出此计划，公司正考虑进一步提高FY3/29产能及FY3/30后的扩张。
• 已出现规定最低采购量的长期合同，使产能投资更容易。
• InP衬底需求持续超过供应，产能计划在FY3/29达到FY3/24水平的2.4倍。
• CPO兼容产品已开始销售，但预计数年后才会真正贡献盈利。
• 未来机架内连接的光化需求有望扩大，但光化速度仍难以判断。
• 公司对DC需求展望更为乐观：服务器采购增长率从2024年预期的+20%上调至2025年的+29%。
• 汽车业务利润率持续改善，FY3/26全年指引营业利润率约6%，公司致力于进一步提高。
• 环境与能源业务：欧洲多个政府电网加固项目计划中，DC高压电缆需求展望可能进一步上调，预计需求持续超过供给。
• 电子业务：FY3/26因客户智能手机销售强劲及部分产品份额增长而盈利强劲。
• 工业材料：美洲相对稳健，印度等新兴市场增长显著；汽车领域疲软，但航空航天和半导体相关领域强劲。
• 公司下一期中期计划将于5月公布，预计政策不会大幅改变，应对DC需求是关键课题。

论述逻辑

高盛通过投资者交流会获取公司管理层对各项业务的最新看法。光通信业务受益于北美超大规模数据中心资本开支强劲，DC内光布线产品需求旺盛，且公司凭借高精度成型技术和高附加值产品（如MMC连接器、CW激光器）占据优势，产能持续扩张。CPO技术被英伟达选为合作伙伴，进一步巩固长期增长前景。同时，InP衬底、光缆等产品供不应求，公司通过扩产和外包应对。汽车、电子等业务也呈现改善趋势。综合来看，公司广泛的光产品组合和行业地位使其成为CPO核心标的，且可能通过参与软银财团间接受益于美国投资。高盛基于SOTP估值法给予10.0倍EV/EBITDA（FY3/27E-FY3/28E平均），得出目标价8700日元，当前股价高于目标价，但评级仍为买入。

关键展望

• 光连接器产能FY3/27较FY3/26翻倍。
• 光纤产能FY3/27达FY3/26的1.3倍。
• 光器件产能FY3/25至FY3/27翻倍，FY3/27至FY3/29再增1.4倍，并可能进一步提高。
• InP衬底产能FY3/29达FY3/24的2.4倍。
• CPO产品预计数年后开始贡献盈利。
• 下一期中期计划将于2026年5月公布。
• 风险包括：汽车产量下降、超大规模数据中心资本开支放缓、竞争对手追赶、电力基础设施项目延迟、宏观经济放缓、汇率波动、原材料价格高企等。

推荐标的

• 住友电工（5802.T）：评级买入，12个月目标价¥8,700（基于10.0倍EV/EBITDA，FY3/27E-FY3/28E平均，SOTP方法）。当前股价¥9,320，潜在下行6.7%。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。