电力设备及新能源行业点评：数据中心负荷倒逼悉尼电网扩容，海外输变电需求再获验证

摘要

平安证券维持电力设备及新能源行业“强于大市”评级。 事件层面，8月26日澳大利亚输电运营商Transgrid表示，西悉尼已有约1.5GW容量分配给已签署接网协议的数据中心，而悉尼现有输电网络已无足够容量承接其收到的20GW新增大型负荷接入咨询；公司提出通过新建South Creek 500/330kV变电站及配套输变电升级，最多释放约2GW新增容量，扩网成本由产生新增需求的数据中心开发商承担，且即使相关工程完成，预计容量需求仍将超过供给。 2024年底以来，Transgrid仅在Sydney West周边12公里范围内就收到超过10GW数据中心接入咨询，相当于新南威尔士州冬季高峰负荷集中于一个局部区域。 平安证券认为，数据中心正由传统新增负荷转变为影响区域电网规划的重要变量，其资本开支边界由园区内部向公共输电网络延伸，主变压器、高压开关等网侧设备需求有望随算力建设同步增长，未来数据中心竞争或从土地和算力设备向“土地+电力容量+接网周期”延伸。 报告建议重点关注思源电气、中国西电、金盘科技，并提示数据中心实际建设需求低于接入规划、扩建项目审批建设进度不及预期、海外拓展及盈利不确定性三大风险。

主要观点

• Transgrid于8月26日披露，西悉尼已有约1.5GW容量分配给签署接网协议的数据中心，悉尼现有输电网络已无足够容量承接其收到的20GW新增大型负荷接入咨询。

• Transgrid提出新建South Creek 500/330kV变电站及配套输变电升级，最多释放约2GW新增容量，扩网成本由产生新增需求的数据中心开发商承担，且即使工程完成，预计容量需求仍将超过供给。

• 数据中心正由传统新增负荷转变为影响区域电网规划的重要变量：2024年底以来，Transgrid仅在Sydney West周边12公里范围内就收到超过10GW数据中心接入咨询，相当于新南威尔士州冬季高峰负荷集中于一个局部区域。

• 数据中心资本开支边界由园区内部向公共输电网络延伸，或为输变电设备带来新的增量需求，未来数据中心电力投资除UPS、园区变压器及配电设备外，主变压器、高压开关等网侧设备需求亦有望随之增长。

• 输电容量稀缺进一步强化“电力资源”在数据中心选址和建设中的重要性：容量仅在签署接网协议后正式分配，并要求申请方在土地、许可、建设、长周期设备采购及融资等方面取得实质进展；对悉尼以外地区，Transgrid建议项目方探索其他具有可用容量的接入点。

• 数据中心负荷增长对网侧投资的拉动进一步得到验证，随着单体功率和建设规模提升，电网接入容量正成为项目落地的重要约束，算力基础设施投资有望进一步向网侧延伸。

• 未来数据中心竞争或进一步从土地和算力设备向“土地+电力容量+接网周期”延伸，具备海外高压输变电布局的设备商有望受益。

• 风险提示：数据中心实际建设需求可能低于当前接入规划、输电扩建项目审批及建设进度可能不及预期、海外市场拓展及盈利能力存在不确定性。

论述逻辑

• 悉尼数据中心负荷快速增长 → 西悉尼约1.5GW容量已分配给签约数据中心，现有网络无法承接20GW新增接入咨询 → Transgrid提出新建South Creek 500/330kV变电站及配套升级以释放约2GW容量，且扩网成本由数据中心开发商承担 → 数据中心由园区内负荷变量升格为影响区域电网规划的重要变量，其资本开支边界由园区内部向公共输电网络延伸 → 电网接入容量成为项目落地约束，算力投资向网侧延伸、竞争维度向“土地+电力容量+接网周期”延伸 → 海外输变电设备（主变压器、高压开关等）需求再获验证，利好思源电气、中国西电、金盘科技等具备海外布局的网侧设备企业。

关键展望

• 报告明确指出，即使South Creek相关工程完成，悉尼预计容量需求仍将超过供给，输电容量稀缺格局延续。

• South Creek变电站及相关输变电升级仍需经历后续规划、审批和建设流程，项目投资及设备需求释放节奏存在不确定性。

• Transgrid披露的20GW主要为大型负荷接入咨询，并非全部已进入建设阶段，若项目取消或建设节奏放缓，实际电网扩容需求可能低于预期。

• 报告展望未来数据中心竞争或进一步从土地和算力设备向“土地+电力容量+接网周期”延伸，算力基础设施投资有望进一步向网侧延伸。

推荐标的

• 行业评级：电力设备及新能源“强于大市”（维持）。

• 思源电气：已具备澳大利亚330kV变压器项目交付经验，在海外高压输变电市场布局较深。

• 中国西电：具备完整的高压、超高压及特高压一次设备产品体系，并持续拓展海外输变电及数据中心项目。

• 金盘科技：具备数据中心电力设备和海外市场布局。