西部证券 新兴产业周报

摘要

西部证券研发中心9月7日发布新兴产业周报，策略观点认为行情进入关键期、静待信号确认：上周五A股硬科技高开低走，属存量资金博弈下风格跷跷板的延续；同日美国非农数据强势，美股三大指数收跌，费城半导体却大涨3.37%，或表明前期下跌已较充分兑现加息预期，市场焦点正从流动性转向AI本身的高增长预期。 报告提出A股硬科技行情启动需等待三个条件：海外AI尤其费半开始上行、国内政策发力且成交回暖扩散至科技股、部分非AI方向利好兑现。 产业层面，GPT-6 Astra推动AI从“陪你聊天”迈向“替你干活”的Agent，叠加AI参与模型训练，Token总需求弹性可能难以估量，并与Dell财报展现的Enterprise AI需求加速相互印证。 配置上建议均衡为主，超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人，非AI方向关注非银、有色、低位顺周期。 主题打分表中四条超配主线均有产业佐证：英伟达200G/lane CPO交换机全面量产、博通Q3营收同比暴增86%且AI指引再上调、OpenAI发布GPT-6 Astra、希音以48.56港元发行价登陆港股；本周主题多数下跌，固态电池、半导体、商业航天、光模块等相对位置偏低。 新兴产业总体呈现偏强基本面+偏强技术面，绝对位置、轮动强度、拥挤度均处低位，盈利预期小幅上修。 下周关注苹果iPhone Fold首秀、华为MateXT 2三折叠、江波龙预计9月8日港股挂牌、马斯克预计9月12日后发布Grok 4.7，以及中美多项宏观数据和加拿大对美200亿美元反制关税生效。

主要观点

• 策略观点定为“行情进入关键期，静待信号确认”：上周五A股硬科技高开低走，判断是存量资金博弈背景下风格跷跷板的延续

• 上周五美国非农数据强势，美股三大指数均收跌，但费城半导体大涨3.37%，或表明前期下跌已较充分兑现加息预期，市场焦点正从流动性转向AI本身的高增长预期，重点观察后续持续性

• 短期A股硬科技行情启动需等待三个条件：海外AI尤其费城半导体开始上行；国内政策发力、成交回暖扩散至科技股；部分非AI方向利好兑现

• GPT-6 Astra等正创造新的AI叙事和需求，推动AI从“陪你聊天”的机器人迈向“替你干活”的Agent，AI渗透率将从“每人使用多少AI”转向“有多少场景在用Agent”；叠加AI参与模型训练，Token总需求弹性可能难以估量，并与Dell财报的Enterprise AI需求加速相互印证

• 配置建议均衡为主：超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人；非AI方向继续关注非银、有色、低位顺周期

• 主题打分表中光模块(CPO)、半导体、AI应用、新消费获超配，机器人、商业航天、游戏、创新药为中性+，固态电池、太空光伏、低空经济、脑机接口、深海经济、可控核聚变、量子科技为中性；关键佐证包括英伟达CPO交换机全面量产（全球首款规模化商用的200G/lane CPO交换机系统）、博通Q3营收同比暴增86%且AI业务指引再上调

• 相对位置上，本周主题多数下跌，固态电池、半导体、商业航天、光模块等当前位置偏低

• 产业核心聚焦：光迅科技9月2日将发布全球首款CFP2封装可插拔DAS光模块并叠加CIOE 2026开幕，是个股层面重磅催化剂；美国拟推“针对性关税”（在美投资可豁免）或加速全球半导体产能向美国转移，对国内产业链构成中长期竞争压力

• 技术端重磅突破与资本通道事件：中国一汽攻克硫化物全固态电池低压力运行世界性难题；美国首只中国人形机器人ETF在纳斯达克上市，海外资本通道打通，绿的谐波、汇川技术、三花智控等核心零部件龙头将直接受益于海外增量资金

• 应用与出海信号：国内首部AI长剧《后西游记》登陆卫视黄金档，AI影视板块集体爆发，AI生成内容从“技术尝鲜”进入“主流商业变现”阶段；Supercell收购《庄园合合》开发商（全球下载超6000万、收入破7亿美元）；先声药业15.3亿美元授权罗氏、百济神州入选美国药价谈判唯一中国企业，报告认为未来5到10年是中国创新药美元化收入集中兑现的窗口期

• 下周看点密集：江波龙港股上市预计9月8日挂牌、苹果2026秋季新品发布会（iPhone Fold首秀+iPhone 18 Pro双机）、华为MateXT 2三折叠发布、马斯克预计9月12日后发布Grok 4.7模型；宏观数据涵盖中国8月M1/M2、进口同比、PPI同比、外汇储备及美国8月PPI同比、CPI同比等；加拿大对美200亿美元等额反制关税生效

• 新兴产业总体处于“偏强基本面+偏强技术面”：绝对位置低于均值，轮动强度位置较低，拥挤度位置较低，盈利预期小幅上修；风险提示为国际局势变化风险、美债利率超预期上行、产业政策变化风险等

论述逻辑

• 上周五A股硬科技高开低走（存量资金博弈、风格跷跷板延续）→ 同日美国非农强势、美股三大指数收跌而费城半导体大涨3.37%，说明前期下跌已较充分兑现加息预期、焦点从流动性转向AI高增长预期 → GPT-6 Astra推动AI从聊天迈向Agent，叠加AI参与模型训练，Token总需求弹性难以估量，Dell财报印证Enterprise AI需求正从科技巨头向更广泛企业用户扩散 → 但A股硬科技行情启动仍需等待三个信号：海外费半上行、国内政策发力且成交回暖扩散至科技股、部分非AI利好兑现 → 结论：行情进入关键期，均衡配置为主，超配半导体、光模块、AI应用、新消费，关注创新药、机器人，非AI方向关注非银、有色、低位顺周期

关键展望

• 硬科技行情启动的三个验证信号：海外AI尤其费城半导体开始上行；国内政策发力、成交回暖扩散至科技股；部分非AI方向利好兑现

• 下周产业事件：江波龙港股上市预计9月8日挂牌；苹果2026秋季新品发布会（iPhone Fold首秀+iPhone 18 Pro双机）；华为全场景新品发布会发布MateXT 2三折叠；马斯克预计9月12日后发布Grok 4.7模型

• 下周宏观数据窗口：中国8月外汇储备、M1/M2货币供应同比、进口同比、PPI同比；美国8月PPI同比、8月CPI同比等

• 贸易事件：加拿大对美200亿美元等额反制关税生效

• 光模块催化：光迅科技9月2日将发布全球首款CFP2封装可插拔DAS光模块，叠加CIOE 2026即将开幕

• 风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等

推荐标的

• 光模块(CPO)：超配，技术面偏强，盈利预期上修（6月以来）；产业佐证为英伟达CPO交换机全面量产（全球首款规模化商用的200G/lane CPO交换机系统）、光迅科技全球首款CFP2封装可插拔DAS光模块新品发布

• 半导体：超配，技术面偏强，盈利预期上修；产业佐证为博通Q3营收同比暴增86%、AI业务指引再上调

• AI应用：超配，技术面强，盈利预期小幅上修；产业佐证为OpenAI正式发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra、国内首部AI长剧《后西游记》登陆卫视黄金档

• 新消费：超配，技术面偏强，盈利预期平稳；产业佐证为希音国际控股有限公司正式登陆香港联交所主板，发行价48.56港元

• 关注方向：创新药（中性+，技术面偏弱，盈利上修，医保局明确每年调目录纳入更多创新药）、机器人（中性+，技术面强，小幅上修，OpenAI官宣自研人形机器人本体）；非AI方向继续关注非银、有色、低位顺周期

• 个股层面报告未给出评级，仅在事件点评中点名相关公司：绿的谐波、汇川技术、三花智控（美国人形机器人ETF上市受益的核心零部件龙头）、光迅科技（新品催化剂）、先声药业（15.3亿美元授权罗氏）、百济神州（入选美国药价谈判唯一中国企业）、腾讯（通过Supercell收购补齐休闲游戏版图）

关键图表

图1. SS eo 93/ 周三 9.10/ 周 四 9.11/ 月 五 5.12/ > 月 9.13/95