2026年3月财政数据快评：价格修复下税收显著回暖

摘要

国信证券发布宏观快评指出，2026年3月财政呈现“收入暖、支出凉”特征。 受个税大幅放量带动，3月一般公共预算收入同比升至6.9%，税收显著回暖；而支出端降温明显，基建类支出大幅回落。 政府性基金预算收支同步转冷，土地出让收入降幅依然较大。 综合作用下，3月广义财政收入回正，但支出增速转负至-2.5%。 年初结构性财政政策成效显现，一季度相关贷款和消费规模显著增长。 报告认为，后续随着超长期特别国债发行及专项债资金落地，二季度财政支出进度有望加快，但全年广义支出完成度仍取决于税收回暖的持续性与土地出让收入降幅收窄的节奏。

主要观点

• 3月一般公共预算收入显著回暖，同比增速跳涨至6.9%。

• 四大主要税种冷热不均，个人所得税大幅放量，企业所得税显著拖累。

• 增值税与消费税同步回暖，证券交易印花税逆势高增。

• 支出端整体降温，3月一般公共预算支出增速降至1%。

• 支出结构上基建类大幅下滑，民生类保持韧性。

• 政府性基金预算收支同步转冷，土地出让收入深度拖累。

• 广义财政收入回正，但支出增速转负，财政力度指数回落。

• 一季度结构性财政政策协同发力，带动信贷、投资与消费增长。

• 存量政策落地加快，超长期特别国债已开启发行。

论述逻辑

• 3月个税错位高增带动一般公共预算收入回暖，同时基建支出收缩与土地出让收入大幅下滑导致支出端与政府性基金表现低迷，最终致使广义财政支出增速转负；后续走势依赖特别国债及专项债的落地。

关键展望

• 后续随着特别国债和新增专项债资金落地，政府性基金支出增速有望回升。

• 后续广义财政支出的完成度取决于税收回暖力度和土地出让收入降幅收窄节奏。

• 置换专项债尚有约1.4万亿资金待落地，将减轻地方政府化债压力。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的