赵良毕 行业研究 海外算力行业行业双周报：SpaceX布局算力，2027年Capex超3000亿

摘要

银河证券指出，马斯克与 SpaceX 提出在轨道建设基于超密太阳能板阵列的“吉瓦级”太空算力集群，计划 2027 年部署 6 到 8 吉瓦（GW）太空算力，并预估 2027 年年化资本开支将达到 3000 亿至 5000 亿美元。 尽管面临散热与高昂发射成本，但根据测算，若 SpaceX 2027 年实现 3000 亿美元算力年化资本开支，其发射成本占比将达 50% 以上，对应 Grok 与 Cursor 类应用的商业化变现加速。 美股市场上双周纳斯达克 100 指数上涨 5.67%，费城半导体指数上涨 4.55%，各细分板块中光模块上涨 3.51%，数据中心基础设施、光纤光缆与 AIDC 跌幅居前。 AI 模型端 OpenRouter 双周总消耗 125.9 万亿 tokens，环比增长 9.10%，Google 份额以 26.10% 居首，英伟达 GPU 云端租赁价格亦呈现高端稳健态势。

主要观点

• SpaceX 提出建设轨道吉瓦级算力集群，2027 年年化 Capex 预估达到 3000 亿至 5000 亿美元，规模超头部云厂商合集。

• 3000 亿美元太空算力 Capex 需三大核心前提：1）2027 年发射成本占比 50%的假设能够成立；2）单 MW 费用 3000~5000 万美元的目标能够达成；3）英伟达 Rubin GPU 能效实现突破，单芯片功耗降至合理区间。

• 美股主要指数双周普遍收涨，纳斯达克 100 涨 5.67%，但整体仍处于估值消化阶段。

• 光模块板块逆势上涨 3.51%，数据中心基础设施、光纤光缆及 AIDC 跌幅均超 13%。

• AMD 二季度营收 115.4 亿美元同比增长 50%，数据中心业务创历史新高带动业绩。

• 康宁光通信部门销售额达 20.7 亿美元同比增 65%，Springboard 计划推动长期增长目标。

• Palantir 二季度营收 19.4 亿美元同比大增 93%，上调全年营收指引至 34.2 亿美元以上。

• OpenRouter 平台双周消耗 125.9 万亿 tokens，Google、DeepSeek 与 OpenAI 合计占据 68.70% 份额。

• 英伟达 B200 与 B300 云端每小时租金分别达 2.25 美元与 0.74 美元，新一代算力定价维持溢价。

• 光通信升级至 1.6T/3.2T 驱动技术代际迭代，CPO、LPO 及磷化铟光子集成迎来规模化机遇。

论述逻辑

• 马斯克与 SpaceX 提出轨道吉瓦级算力构想 -> 带来 2027 年高达 3000 亿至 5000 亿美元年化 Capex 预期 -> 该支出需建立在发射成本占过半、单 MW 成本受控与芯片能耗突破三项前提之上 -> 巨大的资本开支反向印证端侧 AI 商业化与高算力消耗（如 Grok、Cursor）加速 -> 进而强化全球算力产业链从芯片、光器件、液冷到卫星互联网的长期需求逻辑。

关键展望

• 未来核心验证点包括 8 月中旬 Lumentum、Coherent 与 SNDK 业绩，以及 2026 年四季度至 2027 年 OpenAI、Anthropic IPO 进展与 FOMC 利率决议。

• 下行风险包括 AIGC 商业化落地进展不及预期、北美头部 CSP 厂商 Capex 节奏不及预期、算力硬件供应链交付不及预期，以及 5G 商业化应用拓展不及预期。

推荐标的

• 光通信核心标的：Lumentum (LITE)、Coherent (COHR)、Fabrinet (FN)、Corning Inc. (GLW)、Applied Optoelectronics (AAOI)。

• 网络与传输设备标的：Ciena (CIEN)、Cisco Systems (CSCO)、Micron Technology (MU)。

• 运营商及通信标的：AT&T (T)、Verizon (VZ)、T-Mobile US (TMUS)。

• 算力芯片及云服务标的：Oracle (ORCL)、Nvidia (NVDA)。