汽车行业8月销量点评：出口、新能源渗透率维持高位

摘要

华创证券点评乘联会8月数据，维持汽车行业“推荐”评级。 8月狭义乘用车产量235万辆、同比-5%、环比+6%，批发235万辆、同比-6%、环比+5%；估计上险约153万辆、同比-21%，内销随M1增速回落持续疲软，出口成为批发的主要支撑。 8月乘用车出口89万辆、同比+68%，较上月92万辆略降但仍处高位，其中新能源出口52万辆、同比+1.4倍，比亚迪（18.4万辆）、吉利（7.0万辆）出口续创新高；分地区看欧洲作为最大出口目的地区再创新高，中南美受巴西7月关税提升影响连续3个月下滑。 新能源批发151万辆、同比+18%，渗透率64%、同比+13PP；自主批发182万辆、同比+5.9%、份额77.4%；终端渠道去库约7万辆，8月经销商库存预警指数升至62.30。 报告预计全年出口将超1000万辆，全年零售增速-17%，整体乘用车批发同比-4%。 配置上整车优先推荐比亚迪、重点推荐吉利汽车和零跑汽车，零部件沿机器人、AIDC液冷、AI/智驾三条主线布局，并提示巴西关税、欧盟政策不确定性与内销疲弱等风险。

主要观点

• 总量：8月狭义乘用车产量235万辆、同比-5%、环比+6%，批发235万辆、同比-6%、环比+5%；估计上险约153万辆、同比-21%、环比+6%，内销随M1增速回落持续疲软，出口强、批发同比仍有压力。

• 出口：8月出口89万辆、同比+68%，环比上月92万辆略降但仍处高位；3、4月首超70万辆、5、6月再超80万辆、7月超90万辆、8月仍近90万辆，中国品牌全球竞争力年内不断提升。

• 出口车企：比亚迪18.4万辆、吉利7.0万辆、奇瑞6.8万辆、特斯拉3.6万辆，比亚迪、吉利续创新高，奇瑞、特斯拉较上月略降。

• 分地区：中南美因巴西7月关税提升出口量连续3个月下滑；欧洲作为出口最大目的地区仍创新高；8月整体出口5%左右波动属正常范围。

• 电车：批发151万辆、同比+18%、环比+4%，批发新能源渗透率64%、同比+13PP、环比基本持平；比亚迪43.3万辆居首，吉利17.4万辆、奇瑞11.5万辆、零跑10.3万辆、特斯拉8.6万辆。

• 自主：8月自主车企批发182万辆、同比+5.9%、环比+5.1%，自主占比77.4%、同比+7.5PP、环比+0.5PP。

• 库存：对应终端渠道去库约7万辆（7月去库12万辆），2021-2025年8月同期均值为去库4万辆。

• 库存高频指标：图表显示8月经销商库存预警指数上升至62.30，7月经销商库存系数为1.48、较前期下降。

• 价格：GAIN行业整体月度终端优惠指数标签显示当月平均优惠2.36万元，GAIN整体月度价格变化指数标签显示当月成交均价15.47万元。

• 竞争格局：截至2026年8月，批发销量前十车企份额图中前1-5名为比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽乘用车，前6-10名为零跑汽车、长城汽车、上汽通用五菱、特斯拉中国、一汽大众。

• 板块估值：报告以截至2026年9月8日收盘的申万乘用车、零部件指数历史PE/PB，以及乘用车相对沪深300、零部件相对创业板指走势呈现板块估值水平。

• 全年展望与投资建议：预计全年出口超1000万辆、零售增速-17%、整体批发同比-4%；整车以内需弹性为主、出口成长为辅，优先推荐比亚迪、重点推荐吉利汽车和零跑汽车；零部件沿机器人、AIDC液冷、AI/智驾三条主线布局。

论述逻辑

• 事件起点：乘联会发布8月乘用车批发销量235万辆、同比-6%、环比+5%，总量看似承压。

• 结构拆分：出口89万辆、同比+68%（新能源出口52万辆、同比+1.4倍）维持强势，而上险约153万辆、同比-21%显示内销随M1回落疲软，故出口强、内销弱并存，批发同比仍有压力。

• 行业面验证：渠道去库约7万辆（2021-2025年同期均值4万辆），8月经销商库存预警指数上升，佐证内销偏弱、渠道以去库为主。

• 全年推演：出口尤其电车出口持续超预期 → 预计全年出口超1000万辆；内销受油价上涨、新车提价影响低于预期 → 全年零售增速-17%；综合零售、出口、库存变化 → 整体乘用车批发同比-4%。

• 投资落点：整车以内需弹性为主、出口成长为辅，优先比亚迪、重点吉利/零跑；零部件在机器人、AIDC液冷、AI/智驾内外共振下沿三条主线推荐。

关键展望

• 出口：预计全年出口将超1000万辆，但海外政策波动或带来扰动。

• 内销与总量：全年零售增速预计为-17%，综合零售、出口、库存变化预计整体乘用车批发同比-4%。

• 政策风险时点：巴西7月关税政策变化已致中南美出口连续3个月下滑，欧盟对华汽车态度与政策存在不确定性，出口高景气下难免波动。

• AI/智驾催化：国内L3L4强标已获批发布、准入基线明确；海外Cybercab于0903在奥斯汀开启公开载客、Robotaxi进入专用车型商业化阶段，内外共振下技术迭代和量产节奏有望加快。

• 图表层面预测：新能源车季度零售渗透率与季度出口图中3Q26E、4Q26E为预测值；渠道库存图中2026年9月至12月为预测数据。

• 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

推荐标的

• 行业评级为“推荐（维持）”；报告未给出个股目标价与个股投资评级，以下为报告明确点名的推荐/关注标的。

• 整车：乘用车投资以内需弹性为主、出口成长为辅，优先推荐比亚迪，重点推荐吉利汽车、零跑汽车。

• 零部件-机器人：建议珍惜当前底部布局机会，继续推荐福赛科技、拓普集团、浙江荣泰、新坐标，建议关注铁流股份。

• 零部件-AIDC液冷：全年液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份。

• 零部件-AI/智驾：继续推荐地平线、禾赛，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行。

关键图表

图1. 图表 1: 狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）

图2. 图表 3: 传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比

图3. 图表 6: 新能源车季度出口及增速（万辆，%）

图4. 图表 9: 2015 年至今燃油渠道总库存（万辆）

图5. 图表 12: GAIN 行业整体月度终端优惠指数

图6. 图表 16: 申万乘用车指数历史 PE（截至 2026 年 9 月 8

图7. 图表 19: 申万零部件指数历史 PB（截至 2026 年 9 月 8

图8. 图表 21: 申万零部件相对创业板指走势（截至 2026 年