2026-10-11 · 中金公司 · 公司/行业基本面

中国国际金融 MineralResourcesLtd.(MIN.AUS) 1QFY27业绩预览锂矿项目爬产加速前的过渡阶

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摘要

中金公司发布对 Mineral Resources（MIN.AU）的 1QFY27 业绩预览。预计公司 1QFY27 锂发运量环比基本持平，铁矿石发运量或录得个位数环比下滑，整体运营仍处于加速爬产前的过渡阶段，运营提升有望于 2HFY27 集中兑现。基于更审慎的锂矿与铁矿石价格假设，中金分别下调公司 FY27 和 FY28 的 EBITDA 预测 11%和 15%至 22.48 亿澳元和 24.01 亿澳元，下调基于 DCF 估值的目标价 18%至 50.20 澳元，维持“中性”评级。该目标价对应 6.5 倍 FY27 EV/EBITDA，较当前 51.46 澳元收盘价具备 2%下行空间。核心催化与去杠杆节奏取决于资本开支纪律及与 POSCO 交易的最终进展。

主要观点

1QFY27 处于过渡阶段，锂发运量环比或基本持平，铁矿石发运量可能录得个位数环比下滑。

运营改善预计于 2HFY27 集中兑现，Wodgina 矿品位提升带动回收率与降本，而 Mt Marion 利润率面临承压风险。

Bald Hill 锂矿爬产驱动发运量增加，但显著改善成本仍需时间；Onslow 为铁矿核心支柱，去杠杆取决于资本开支与 POSCO 交易进度。

下调 FY27 和 FY28 的 EBITDA 预测 11%和 15%，目标价下调 18%至 50.20 澳元并维持中性评级。

盈利预测调整细节：FY27E 和 FY28E 归母净利润预测分别下调 30.3%和 33.9%至 4.50 亿澳元和 5.23 亿澳元。

关键假设下调：62%品位铁矿石普氏指数预测在 FY27E 和 FY28E 分别为 94.3 美元/干吨和 90.0 美元/干吨。

锂矿销量与成本分化：FY27E Wodgina 销量预计增至 374 千吨且现金成本降至 637 美元/吨，而 Mt Marion 现金成本攀升至 839 美元/吨。

DCF 估值结构显示矿业服务为最大价值来源，估值达 75.90 亿澳元，其次为锂矿 47.77 亿澳元与铁矿石 35.72 亿澳元。

论述逻辑

运营数据指引：1QFY27 处于过渡期，锂矿尚未加速爬产、Onslow 铁矿从 4QFY26 高位回落导致发运承压 → 盈利假设调整：出于对锂矿及铁矿石价格的审慎预期，调降 FY27/FY28 收入与核心 EBITDA → DCF 重估：分部现金流重估后净股权价值达 99.68 亿澳元，对应目标价 50.20 澳元 → 估值结论：较当前股价 51.46 澳元有 2%下行空间，维持中性评级。