高盛：美图公司（1357.HK）：推出人像修图、AI音乐视频等新产品；扩展AI照片/视频功能；买入

原标题：Meitu (1357.HK): New AI product launches on Portrait editing, AI Music Videos; Expanding AI photo/ video features; Buy

摘要

高盛维持美图公司（1357.HK）买入评级，12个月目标价14.3港元，较当前股价3.78港元有278.3%上行空间。报告指出，美图在6月多媒体节上推出四款新产品：人像修图AI代理Picchi、AI灵感管理工具Artflo、AI音乐视频代理MVLAND以及MeituHub，同时升级了Zcool/DesignKit/Kaipai和RoboNeo，均采用自研Miraclevision V6模块（基于MoE架构）。高盛看好美图在AI应用场景（人像修图、口播视频、短剧、音乐视频、设计）的扩展，预计生产力工具/休闲工具收入占比将从2024年的13%提升至2028年的29%。DCF估值模型采用WACC 11.5%、终端增长率2%，得出每股价值14.3港元。主要风险包括AI采用和变现慢于预期、付费率低于预期、竞争加剧。

主要观点

• 美图在6月多媒体节上推出四款新产品：Picchi（人像修图AI代理）、Artflo（AI灵感管理）、MVLAND（AI音乐视频代理）和MeituHub。
• 同时升级了Zcool/DesignKit/Kaipai和RoboNeo，均采用自研Miraclevision V6模块，基于MoE架构，具备高级决策能力。
• 高盛对美图在AI应用场景（人像修图、口播视频、短剧、音乐视频、设计）的扩展持积极态度。
• 预计生产力工具/休闲工具收入占比将从2024年的13%提升至2028年的29%。
• 新产品Picchi通过“Style DNA/Creator DNA”功能让用户复制审美偏好，简化美化流程。
• 公司开发了多个专门Agent，分工协作执行复杂工作流，提升照片应用业务成果。
• 视频AI解决方案扩展：除Wink、Kaipai、Roboneo外，新增MVLAND和Artflo。
• Artflo主要用于灵感管理和概念视觉创作，赋能用户生产。
• MVLAND通过多Agent协作快速生成高质量音乐视频，管理层强调ARPU支出上升和用户需求强劲。
• 预计新版Kaipai（带AI助手）和Roboneo（带AI短剧功能）将推动用户采用。
• DCF估值模型：WACC 11.5%，终端增长率2%，2026年企业价值531.56亿元人民币，股权价值583.96亿元人民币，每股价值14.3港元。
• 维持买入评级，12个月目标价14.3港元，当前股价3.78港元，上行空间278.3%。

论述逻辑

美图在多媒体节上推出多款AI新产品和升级现有产品，扩展AI应用场景（人像修图、音乐视频、短剧等）→ 这些新产品和功能有望吸引用户采用并提高客户在AI工具上的支出 → 预计生产力工具/休闲工具收入占比将从2024年的13%提升至2028年的29% → 基于DCF估值（WACC 11.5%，终端增长率2%），得出12个月目标价14.3港元 → 当前股价3.78港元，上行空间278.3%，维持买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出关键风险包括：1）AI采用和变现慢于预期；2）付费率低于预期；3）竞争加剧。
• 报告提供了2025-2028年财务预测：2025E/2026E/2027E/2028E收入分别为38.59亿/50.96亿/68.11亿/89.84亿元人民币，EPS分别为0.15/0.29/0.42/0.61元人民币。

推荐标的

• 美图公司（1357.HK）：买入，12个月目标价14.3港元，当前股价3.78港元，上行空间278.3%。估值基于DCF（WACC 11.5%，终端增长率2%）。

关键图表

图1. 美图新照片/视频产品

图2. 美图MVLand生成AI音乐视频

图3. Picchi是肖像修图AI代理