2026-09-17 · 国内研报 · 宏观策略

兴业证券 2026年9月FOMC会议点评：鹰派加息

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摘要

美东时间2026年9月16日，美联储FOMC会议如期加息25bp至3.75%-4%，并发布新一期官员预测（SEP）和利率点阵图，整体基调偏鹰。决议获12名票委全票通过（7月会议仅3名票委支持加息），点阵图显示12人预计2026年至少再加息一次至4%-4.25%，2027年中位预测4%-4.25%（较上次上移50bp），长期中性利率由3.1%升至3.2%。 SEP将2026年核心PCE同比预测由3.3%上调至3.4%，2026-2028年失业率中性预期下调至4.1%，反映联储眼中经济强劲、通胀偏高。会后市场交易紧缩与联储信用修复：标普500日内收跌0.45%，2年期美债收益率上行7bp至4.74%、10年期上行1bp至5.01%、30年期反而下行1bp至5.35%，曲线熊平，美元指数上行破百，黄金下跌。截至北京时间9月17日早，市场对10月FOMC加息25bp与不加息的预期基本相当，年内至少再加一次的概率近90%，与点阵图指引基本相当。报告认为宏观流动性或继续压制股市估值，利率敏感的海外债券和黄金压力持续，美元保持强势，商品和新兴市场承压；后续加息预期走向主要看地缘局势和油价变化。风险提示为美国通胀持续性超预期、美联储货币政策超预期收紧。

主要观点

会议如期加息25bp至3.75%-4%，符合会前市场定价，决议声明称此举有助于让通胀率更快回到2%目标。

加息决议获12名票委全票通过（7月会议仅3名票委支持加息），联储对紧缩政策的共识度显著提高。

点阵图近三年和中性利率预期整体上移：12人预计2026年至少再加息一次至4%-4.25%；2027年中位预测4%-4.25%（较上次上移50bp），另有8人预计再加至4.25%-4.5%；2028年中位预测降息一次至3.75%-4%；长期（中性）利率由3.1%升至3.2%。

SEP上调经济与通胀预测：2026年核心PCE同比预测由3.3上调至3.4（2027年保持2.5、2028年上调至2.2），2026、2027、2028年失业率中性预期均为4.1；表3（美联储官员预测结果中位数，单位%）显示2026年实际GDP增速预测由2.2上调至2.3、PCE由3.6上调至3.7、联邦基金利率由3.8上调至4.1。

政策行动围绕Jackson Hole会议给出的原则：潜在通胀趋势须明确、以足够速度朝2%目标发展，否则需采取行动；7月会议以来数据未达上述条件，票委一致同意加息。

联储更看重通胀趋势与涨价广泛性：沃什强调潜在通胀趋势比单一指标或单点数据更重要，当前仍有太多商品类别的6个月和12个月价格涨幅超过3%，通胀扩散程度是关键观察指标之一。

经济强劲为加息提供支撑：决议声明称经济活动稳健增长、消费与生产力增长强劲、资本投资稳健，会议当日公布的零售销售强劲反弹进一步强化经济韧性信号，沃什称经济基本符合充分就业标准。

会后市场交易紧缩与联储信用修复：美股下挫、标普500日内收跌0.45%；曲线熊平，2年期美债收益率上行7bp至4.74%、10年期上行1bp至5.01%、30年期反而下行1bp至5.35%，鹰派信号缓解市场对联储独立性的担忧、期限溢价压力减弱；美元指数上行破百，黄金下跌。

市场计价与点阵图指引基本相当：截至北京时间9月17日早，市场对10月FOMC加息25bp与不加息的预期基本相当，市场预期有近90%的概率年内至少再加一次。

资产层面影响：宏观流动性或依然压制股市估值，对利率敏感的海外债券和黄金压力持续，美元预计保持强势，商品和新兴市场承压。

沃什发布会关键表述：8月总PCE同比可能在3.6%左右、核心PCE约3.2%；他认为当前金融环境难称紧缩，故决定减少一些宽松政策；联储无法控制单个商品价格，但会确保相对价格变化不进一步扩散。

后续加息预期走势取决于地缘局势和油价：若中期选举前见到地缘缓和与油价回落，流动性压力进一步收紧的空间有限；若能源成本居高不下、或经济强劲与供给成本向核心通胀扩散更强，流动性压力或边际加强。

论述逻辑

美联储9月如期加息25bp至3.75%-4% → 决议12票全票通过、点阵图指引偏鹰（12人预计年内再加息一次至4%-4.25%，长期中性利率由3.1%升至3.2%）→ SEP上调今年GDP与通胀预测、下调失业率预期，显示联储认为经济强劲、通胀仍偏高 → 政策行动围绕Jackson Hole原则（潜在通胀趋势未以足够速度朝2%目标发展即需行动），而7月会议以来数据未达条件 → 加息落地且沃什重申趋势比单点重要、关注涨价扩散 → 市场计价与点阵图指引基本相当（年内至少再加一次概率近90%）→ 结论：宏观流动性或继续压制股市估值、利率敏感的海外债券与黄金承压、美元保持强势、商品与新兴市场承压；后续加息预期是否进一步走高，取决于地缘缓和与油价回落能否在中期选举前出现。