丁一 公司研究 首次覆盖 大丰实业（603081）：文体旅装备龙头，乘政策春风开启运营新增长

摘要

华源证券分析师丁一于2026年8月19日首次覆盖大丰实业（603081.SH）并给予“增持”评级。 公司为文体旅装备龙头，构建“策划-创意-智造-运营”全产业链闭环，连续28年承揽创制央视春晚舞台系统，截至2025年末累计专利超1000项。 2025年公司实现营收23.84亿元（+29.33%）、归母净利润0.88亿元（+35.89%），2026年一季度营收3.66亿元（+26.15%），业绩企稳回升；其中文体旅科技装备2025年收入17.17亿元（+60.23%），占总营收72.03%。 文体旅运营服务毛利率37.10%居各业务线之首，公司运营超20家大剧院及文体旅综合体，第二增长曲线开启。 公司还与智元机器人合资设立硅基方舟（合计持股85%）并与阿里云签署全面合作协议，前瞻布局具身智能与AI；国际端与亚奥理事会及2026年日本爱知·名古屋亚运会组委会达成独家合作。 报告预计2026-2028年归母净利润1.29/1.58/1.76亿元，同比增速46.5%/22.7%/11.4%，对应PE 31/25/23倍，低于可比公司2026年平均41倍。 风险提示包括订单交付与项目验收不及预期、下游客户需求波动、新业务拓展不及预期。

主要观点

• 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润1.29/1.58/1.76亿元，同比增速46.5%/22.7%/11.4%，当前股价对应PE分别为31/25/23倍

• 公司为文体旅装备龙头，形成文化、体育、数艺科技、智慧运营、文旅融合、轨道交通六大产业布局，连续28年承揽创制央视春晚舞台系统，累计专利超1000项，主导制定30余项国家及行业标准

• 2025年业绩企稳回升：营收23.84亿元（+29.33%），归母净利润0.88亿元（+35.89%）；2026年一季度营收3.66亿元（+26.15%），文旅运营、数艺科技、轨交等新兴业务收入占比由上市初期不足10%提升至2024年的40%

• 文体旅科技装备为 core 营收支柱，2025年收入17.17亿元、同比+60.23%，占总营收比重达72.03%，毛利率23.71%（同比回落8.63pct）

• 文体旅运营服务2025年营收2.80亿元（+6.95%），毛利率37.10%居各业务线之首，公司运营超20家大剧院及文体旅综合体并打造《今夕共西溪》自营IP，有望成为第二增长曲线核心驱动力

• 前瞻布局具身智能：2025年3月与智元机器人合资设立浙江硅基方舟（注册资本1000万元，大丰合计持股85%），同年9月硅基方舟与阿里云签署全面合作协议；具身机器人亮相浙BA篮球联赛、与《今夕共西溪》人机共舞，并战略投资全球首个机器人租赁平台“擎天租”

• 政策红利密集释放：2024年3月国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新；2025年体育产业意见提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，形成存量更新与增量扩容双重驱动

• 演艺市场持续火爆：2025年全国演出市场总体收入837.22亿元（+5.19%），票房收入突破600亿元（+6.39%），营业性演出64万场（+6.58%），观演人次1.94亿（+4.22%），有望拉动定制化舞台机电装备增量需求

• 国际业务势能增强：2024年与亚奥理事会达成独家合作协议，2025年首次以开幕式整体解决方案提供商身份操盘第三届巴林亚洲青年运动会开幕式，并与2026年日本爱知·名古屋亚运会组委会签署独家合作协议，实现从“装备输出”到“理念引领”的跨越

• 分业务2026-2028年营收增速预测：文体旅科技装备18%/15%/12%、文体旅运营服务25%/22%/20%、数字艺术科技15%/15%/12%、轨道交通装备10%/10%/8%，对应公司整体营收28.1/32.5/36.6亿元（+18%/16%/13%）

• 相对估值：选取风语筑、金马游乐、宋城演艺为可比公司，2026-2028年平均PE为41/33/27倍，大丰实业2026年PE 31.1倍低于可比平均

• 股权结构集中稳定，控股股东丰华及其家族实际控制人合计直接持股约33.03%，费用端2025年销售费用率6.52%、管理费用率12.54%、研发费用率4.51%、财务费用率-4.84%均优化

论述逻辑

• 政策端：国家大规模设备更新与文旅融合、体育、演艺支持政策密集出台 → 文旅设备存量更新与增量扩容双重驱动需求释放 → 公司文体旅科技装备主业修复，2025年该业务收入同比增长60%

• 公司端：连续28年春晚等标杆案例与资质认证构筑护城河 → 2025年营收23.84亿元（+29.33%）业绩企稳回升 → 科技装备收入+60.23%强势反弹、各项费用率优化 → 基本盘修复

• 成长端：运营超20家大剧院、毛利率37.10%居首 → 运营服务跨过培育期贡献持续利润增量，开启第二增长曲线；同时与智元机器人合资设立硅基方舟、携手阿里云落地具身智能 → 打开远期成长空间；叠加亚奥理事会及名古屋亚运会独家合作强化国际势能

• 估值结论：分业务收入拆分得出2026-2028年归母净利润1.29/1.58/1.76亿元（+46.5%/22.7%/11.4%）→ 相对估值下公司2026年PE 31倍低于可比公司平均41倍 → 传统主业修复与新兴业务前瞻布局同步推进 → 首次覆盖给予“增持”评级

关键展望

• 2026-2028年营收预测28.1/32.5/36.6亿元，同比增速18%/16%/13%；归母净利润1.29/1.58/1.76亿元，同比增速46.5%/22.7%/11.4%，ROE升至3.91%/4.64%/4.99%

• 分业务未来三年增速预测：文体旅科技装备18%/15%/12%；文体旅运营服务25%/22%/20%（显著高于2025年增速）；数字艺术科技15%/15%/12%（新作《今夕东丽湖》已落地天津）；轨道交通装备10%/10%/8%（中标西安丝路欢乐世界“海市蜃楼”、舟山青龙山天空胶囊等无人驾驶观光项目）

• 2026年日本爱古·名古屋亚运会开闭幕式、火炬设计、文化活动等独家合作将推进落地，公司围绕东南亚、中东、大洋洲、非洲等区域持续拓展国际业务

• 具身智能商业化落地有待验证：硅基方舟与阿里云围绕全栈AI与具身智能深度协同，机器人乐队“艾瑞巴迪”、机器人租赁平台“擎天租”等推进商业化

• 风险提示：订单交付与项目验收不及预期；下游客户需求波动风险（下游为地方政府、文旅集团、大型赛事主办方等）；新业务拓展不及预期（运营项目客流或具身智能商业化进度慢于预期）

推荐标的

• 大丰实业（603081.SH）：增持（首次覆盖），2026年8月18日收盘价9.46元，总市值39.97亿元；预测2026-2028年EPS 0.30/0.37/0.42元、PE 31.1/25.3/22.7倍。理由：文体旅科技装备主业受益设备更新政策持续落地；运营服务跨过培育期贡献持续利润增量；前瞻布局具身智能与AI技术

• 可比公司（非评级推荐，估值参照）：风语筑（603466.SH）2026年PE 66.3倍、金马游乐（300756.SZ）39.9倍、宋城演艺（300144.SZ）17.0倍，可比平均41.0倍（ifind一致预期）