田源 张明磊 田庆争 项祈瑞 陈轩 行业研究 行业定期 ——有色金属大宗金属周报（2026713 2026717）：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹

摘要

宏观方面，美国6月未季调CPI年率为3.5%低于预期，美联储加息预期降温，有望支撑铜价回升。 工业金属中，铜价受地缘局势和加息预期扰动维持高位震荡，伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为-0.32%/-0.15%/-0.23%，国内电解铜社会库存环比大降25.21%至12.3万吨。 电解铝方面，受美伊战争不确定性增加及国内外库存持续去化影响，铝价反弹，沪铝上涨0.50%至2.32万元/吨，铝企毛利增至7298元/吨。 能源金属方面，碳酸锂价格下跌1.94%至15.20万元/吨，但仓单与库存延续去化，叠加下游排产加速，供紧需强逻辑下锂价下行空间或有限。 此外，天齐锂业、赣锋锂业与宏桥控股均发布上半年业绩预告，净利润同比大增。

主要观点

• 本周申万有色板块整体回调，铝、铜、锂板块涨跌幅居前。

• 美国6月CPI低于预期，加息预期降温有望支撑铜价回升。

• 铜价高位震荡，伦铜、沪铜、美铜本周均微跌。

• 国内电解铜与沪铜库存大幅去化。

• 受美伊战争不确定性和库存去化影响，本周铝价反弹。

• 沪铝价格与电解铝毛利实现双升。

• 海内外铝库存持续去化。

• 碳酸锂价格下跌，但仓单和库存延续去化。

• 多家公司发布2026年半年度业绩预告，净利润同比大幅预增。

• 镍价与镍铁企业盈利呈现上涨态势。

论述逻辑

• 美国6月CPI低于预期带动加息预期降温 → 有望支撑铜价回升 → 叠加地缘局势扰动 → 铜价短期维持高位震荡。

• 美伊战火重燃增加战争不确定性 + 国内外铝库存持续去化 → 共同推动本周铝价反弹。

• 碳酸锂仓单与库存回落去化 + 锂电下游排产加速向旺季过渡 → 供紧需强逻辑未变 → 锂价下行空间或有限。

• 中长期看，铜矿资本开支不足，电解铝产能接近天花板，锂供给弹性减弱 → 各品种供需格局向好 → 价格有望迎来上行周期。

关键展望

• 铜价短期重点关注美联储7月议息会议，中长期有望上行。

• 电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。

• 锂价有望受益于下游补库进入上行周期，板块公司盈利弹性可期。

推荐标的

• 铜板块：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等，因中长期铜矿供需格局或转向短缺。

• 铝板块：建议关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份等，因电解铝或出现短缺格局。

• 锂板块：建议关注天华新能、赣锋锂业、盐湖股份等，因锂价进入上行周期盈利弹性可期。