美国银行：美银 美国经济周报：AI资本开支持续升温

摘要

本报告指出，人工智能（AI）资本开支正持续升温，且未见放缓迹象，成为美国经济增长的重要推动力。 超大规模云厂商（Hyperscalers）的资本开支预期不断上调，预计2027年将继续增长。 AI投资热潮通过财富效应、制造业生产及数据中心建设，产生了积极的二阶经济效应，增强了美国经济在长期高利率环境下的韧性。 尽管近期就业和通胀数据疲软，但AI投资周期仍处于繁荣阶段，且短期内不太可能出现修正。 美国银行预计2026年美联储将加息75个基点，并维持对美国经济增长的乐观预期。

主要观点

• 超大规模云厂商的资本开支预期持续上调，预计2026年增长91%，2027年进一步增长35%。

• AI相关投资对2026年上半年年化增长率贡献约0.6个百分点，约占总增长的三分之一。

• AI投资热潮尚未导致广泛的就业破坏，相关行业就业水平自2022年以来基本持平。

• 美国银行将2026年第二季度GDP追踪预测下调0.2个百分点至1.2%（季调年化）。

• 预计2026年核心PCE通胀率将保持在3%以上，到2027年底降至2.4%。

• 美联储预计将在2026年加息75个基点（9月、10月、12月各25个基点）。

论述逻辑

• AI资本开支加速（超大规模云厂商投资） -> 产生财富效应与制造业/数据中心建设需求（二阶效应） -> 增强经济韧性 -> 抵消高利率负面影响 -> 支撑经济增长与就业 -> 美联储维持紧缩立场以应对粘性通胀。

关键展望

• 预计2026年下半年GDP平均增长约2.5%，2027年增长放缓至2.1%。

• 预计2026年底失业率为4.2%，并持续至2027年。

• 预计2027年和2028年联邦基金利率维持在4.25%-4.50%不变。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 超大规模云厂商资本开支预计同比增长超过90%，较2025年的73%加速

图2. 制造业生产增长由AI相关行业驱动

图4. 核心CPI与核心PCE近月均有降温

图5. 与近几年相比，美联储今年鹰派立场明显加深

图6. 鉴于经济增速接近趋势水平、劳动力市场下行风险减弱、且通胀虽有短期缓解但可能保持粘性，我们预计美联储将于2026年9月、10月和12月各加息一次，共三次加息

图7. 我们预计通胀在整个预测期内都将高于美联储目标