巴克莱：特斯拉：Terafab 是特斯拉超高速增长战略的核心——关键要点：1. 特斯拉目标年产 1 TW 算力

原标题：Key takes: 1. Tesla targeting 1 TW of compute production/year

摘要

巴克莱在 2026 年 3 月 23 日的报告中指出，特斯拉 CEO 埃隆·马斯克在周末宣布的 Terafab 计划强化了其芯片作为未来十年增长支柱的主题。特斯拉目标年产 1 太瓦（TW）算力，相当于当前全球 AI 算力产出的 50 倍。报告认为该计划极其宏大，但质疑其可行性，并指出特斯拉面临芯片制造经验不足、IP 缺乏、设备交期长等风险。巴克莱维持对特斯拉的“等权重”评级，目标价 360 美元，潜在下跌空间 2.2%。

主要观点

• 马斯克在 Terafab 演讲中提出了一个超高速增长论点，比其此前产量目标隐含的增长论点更为大胆。
• 特斯拉的长期目标包括 1 拍瓦（即 1,000 太瓦）算力，约为人类当前所有用电量的 300 倍。
• 报告将 Terafab 计划与 2020 年电池日提出的 3 TWh 电池产能目标类比，后者特斯拉远未实现（可能不到目标的 1%）。
• 约 80% 的 Terafab 产出将用于太空，仅 20% 用于地球，表明机器人出租车和 Optimus 机器人在地球上的应用相对较小。
• 特斯拉选择自主制造芯片而非与三星、台积电或英特尔等成熟厂商合作，因其未能获得所需承诺。
• 自主制造面临陡峭的学习曲线、缺乏先进制程 IP、封装复杂性以及 ASML EUV 等关键设备交期长等风险。
• 资本支出将非常高昂，巴克莱此前“牛市”假设的 500 亿美元以上 Terafab 资本支出目标现在看来可能大幅偏低，甚至可能高出数个数量级。
• 预计特斯拉将分阶段建设，逐步达到 1 TW 目标，且特斯拉与 SpaceX/xAI 将共同出资。
• Terafab 是特斯拉与 SpaceX（包括 xAI）的联合项目。
• 实现 1 TW 年算力需要 10 亿台 Optimus 机器人、每年通过 SpaceX Starship 将 1000 万吨质量送入轨道（约 5 万次发射，每次 200 吨），以及 1 TW 或更多的太阳能电力。
• Terafab 将生产两种逻辑芯片：“AI5/AI6 等”（约 100-200 GW/年）用于 Optimus 和车辆的边缘推理；“D3”（1 TW/年）用于太空。
• 马斯克认为，2-3 年内将 AI 芯片送入太空的成本可能低于在地球建造，因为太空太阳能机会多 5 倍以上且成本更低。
• 长期目标包括在月球上建造电磁质量驱动器（弹射器），将算力资源送往深空，但报告认为这是极其长期的愿景。

论述逻辑

马斯克宣布 Terafab 计划 → 目标年产 1 TW 算力（50 倍当前全球 AI 算力）→ 强化芯片作为特斯拉增长支柱的主题 → 但计划规模过于宏大，可行性存疑 → 特斯拉缺乏芯片制造经验，面临多重风险 → 资本支出将极高，但多头已做好准备 → 巴克莱维持等权重评级，认为短期基本面疲弱，但长期叙事可能支撑“meme”属性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 Terafab 计划是一个“show-me story”，预计短期内将看到更小规模的愿景。

推荐标的

• 特斯拉 (TSLA)：评级“等权重”（Equal Weight），行业观点“中性”（Neutral），目标价 360.00 美元，2026 年 3 月 20 日收盘价 367.96 美元，潜在下跌空间 2.2%。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。