2026-08-26 · 国信证券 · 公司/行业基本面

国信证券曾光杨玉莹公司研究业绩点评三峡旅游（002627）：省际游轮产品景气验证，新曲线进入加速释放周期

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摘要

国信证券财报点评维持三峡旅游（002627.SZ）“优于大市”评级，认为省际游轮产品景气度获得验证、新成长曲线进入加速释放周期。 2026上半年公司实现营业收入4.14亿元、同比增长13.09%，归母净利润0.80亿元、同比增长25.04%，扣非归母净利润0.70亿元、同比增长19.94%；Q2单季营收约2.64亿元、同比增长约16.3%，归母净利润约0.66亿元、同比增长约40.4%，环比Q1提速显著。首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号自4月18日投运后，截至7月28日平均载客率（床位）高达95.58%；财报口径收入3,225万元、毛利率15.57%，因旅行社总代模式估算实际贡献收入在4000万元以上。第二艘游轮“极光号”已于8月7日投运，另有2艘省际游轮预计2028年下半年投运。基本盘方面，上半年观光游轮合计接待游客135.91万人次、同比增长8.51%，其中“两坝一峡”接待102.08万人次、同比增长10.34%。公司8月完成亏损景区“九凤谷”股权出售聚焦主业，维持2026-2028年归母净利润1.68/2.16/2.70亿元预测，对应PE为30/23/19倍。

主要观点

2026Q2业绩增长提速、盈利能力大幅改善：上半年营收4.14亿元（+13.09%）、归母净利润0.80亿元（+25.04%）、扣非归母净利润0.70亿元（+19.94%）；Q2单季营收约2.64亿元（+16.3%）、归母净利润约0.66亿元（+40.4%）、扣非净利润0.60亿元（+36.0%），环比Q1提速显著。

省际度假游轮开启第二成长曲线，首航业绩弹性验证良好：首艘“长江行·揽月”号4月18日投运，截至7月28日平均载客率（床位）高达95.58%，充分验证公司高端产品的市场竞争力。

财报口径低估省际游轮真实盈利水平：财报中该业务收入3,225万元、毛利率15.57%，因采用旅行社总代模式、部分收入和利润体现在旅行社业务板块，估算实际贡献收入在4000万元以上。

船队扩张节奏明确：第二艘游轮“极光号”已于8月7日投运，另有2艘省际游轮已开工建造、预计2028年下半年投运；公司长远目标为“中国内河游轮旅游领航者”，不排除通过外延并购进一步扩大船队规模。

核心观光游轮基本盘量价齐升：上半年观光游轮合计接待游客135.91万人次（+8.51%），其中“两坝一峡”接待102.08万人次（+10.34%）；公司凭独家经营优势年初调整产品结算价，预计上半年整体客单价提升。

产品矩阵化运营推进：在建的“微度假”和“主题”游轮将进一步丰富产品矩阵，提升客户体验和盈利空间。

聚焦主业优化资产结构：8月完成亏损景区“九凤谷”股权出售；后续在核心主业稳健增长基础上，以矩阵化度假产品填补不同客群1-3日出行供给，并在供给有限背景下灵活调整旺季价格分布以提升单船效益。

盈利预测：维持2026-2028年归母净利润1.68/2.16/2.70亿元（同比+162.6%/+28.7%/+25.1%），对应PE为30/23/19倍；2026E营业收入1,015百万元（+34.0%）。

维持“优于大市”评级：主业稳步增长、新曲线贡献业绩弹性，从观光到度假矩阵丰富有望助力盈利中枢上行，Q2良好验证提升未来业绩预期置信度。

论述逻辑

2026Q2业绩提速与盈利改善（Q2归母净利+40.4%）→ 首艘省际游轮“长江行·揽月”载客率95.58%验证高端产品市场竞争力 → 旅行社总代模式下财报口径低估真实贡献（估算实际收入4000万以上）→ “极光号”8月7日投运、2艘新船2028年下半年投运，新曲线进入加速释放周期 → 基本盘“两坝一峡”客流+10.34%叠加年初结算价上调、量价齐升支撑稳健增长 → 剥离亏损景区“九凤谷”聚焦主业、优化资产负债表 → 矩阵化度假产品+供给有限背景下灵活调整旺季价格提升单船效益 → 盈利中枢上行预期强化 → 维持2026-2028盈利预测与“优于大市”评级。