国联期货 杨磊 期货研究 商品期货 宏观多空交织；矿端紧；高盘面影响消费：铜周报20260816

摘要

国联期货杨磊发布铜周报（20260816），总体判断为宏观多空交织、矿端偏紧、高盘面抑制消费。 价格上，本周沪铜盘面呈震荡走势，月差高位叠加下游消费偏弱，铜现货升贴水承压。 供应端7月国内电解铜产量环比减1.6%，8月预计环比增1.1%且仍有集中检修；库存方面电解铜现货库存周内累库、环比减，保税区持稳，LME库存仍减而COMEX续增。 消费端精铜杆周开工回升但淡季订单仍弱，8月1-9日新能源乘用车市场零售同比降17%、厂商批发同比降5%，8月家用空调排产较去年同期实绩减16.7%，光伏组件排产预计环比小幅增加。 宏观面中国7月新增社融1.41万亿、人民币贷款减3400亿、M2同比增7.7%，美国7月CPI同比涨幅收窄至3.4%、核心CPI放缓至2.5%，日本首相表态支持日央行更快加息。

主要观点

• 本周沪铜盘面呈震荡走势；月差处于高位、下游消费偏弱，铜现货升贴水承压

• 矿端延续紧张：本周铜精矿TC指数均价周环比下跌1.46美元/吨至-175.37美元/吨、继续走低；智利铜业委员会同时预计今年智利铜产量减2.6%、明年回升

• 精废价差仍处高位

• 7月国内电解铜产量环比减1.6%；8月预计环比增1.1%，冶炼端仍有集中检修

• 7月铜矿砂及其精矿进口237.9万吨，同比减7%，原料进口收缩印证矿端偏紧

• 本周电解铜现货库存周内累库、环比减，保税区库存持稳

• 海外库存走势分化：本周LME库存仍减，COMEX库存续增

• 精铜杆周开工率回升，但淡季订单仍弱

• 8月1-9日全国乘用车新能源市场零售同比降17%，乘用车厂商批发同比降5%，主要消费领域走弱

• 8月国内光伏组件排产预计环比小幅增加，但8月家用空调排产量较去年同期实绩减16.7%，消费端整体承压

• 中国7月新增社融1.41万亿元，人民币贷款减少3400亿元，M2同比增7.7%

• 美国7月CPI全面符合预期，同比涨幅收窄至3.4%、核心CPI同比放缓至2.5%；另日本首相表态支持日央行更快加息，海外宏观多空交织

论述逻辑

• 报告沿“宏观—矿端—供应/库存—消费”链条展开：宏观层多空交织（中国7月社融1.41万亿、人民币贷款减3400亿偏弱，美国7月CPI同比收窄至3.4%、核心2.5%符合预期，日首相支持日央行更快加息）→ 矿端供应偏紧成为支撑（TC指数均价周环比跌至-175.37美元/吨、智利今年产量预计减2.6%、7月矿砂进口同比减7%）→ 冶炼与库存印证供应收缩（7月电解铜产量环比减1.6%、LME去库而COMEX累库）→ 高盘面抑制下游消费（现货升贴水承压、精铜杆淡季订单弱、新能源车零售同比降17%、空调排产减16.7%）→ 最终归结为“宏观多空交织、矿端紧、高盘面影响消费”的总体判断。

关键展望

• 8月国内电解铜产量预计环比增1.1%，且仍有集中检修，供应恢复节奏是后续关注点

• 智利铜业委员会预计智利铜产量明年回升，矿端紧张明年或边际缓解

• 8月国内光伏组件排产预计环比小幅增加，是消费端少数改善项

• 8月家用空调排产量较去年同期实绩减16.7%，淡季消费压力延续

• 日本首相表态支持日央行更快加息，海外货币政策节奏是后续宏观变量

• 报告设有“核心要点及策略”章节，但该页具体策略内容未在提取文本中呈现，文本中未见明确的铜价目标位或方向性预测

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为商品期货（铜）周报，文本中未出现个股、评级或目标价信息