孙颖 曹惠 郝文阳 行业研究 行业深度 氧化锆行业专题研究：稀土供给变局造就替代机遇，新兴应用打开需求空间

摘要

中泰证券建材与化工团队发布氧化锆行业深度报告，核心判断是我国稀土（氧化钇）出口管制引发的供给扰动正在重塑全球锆产业链竞争格局，为国内厂商创造量价齐升的替代窗口。 中间体方面，全球氧氯化锆市场规模预计由2025年6.17亿美元增至2032年9.16亿美元（CAGR 5.57%），叠加核电机组密集投产，中国核电用氧氯化锆需求2025-2030年由1.33万吨增至2.08万吨（CAGR约9.37%）；受锆英砂年内上涨近17%的成本推动，氧氯化锆价格较年初上涨36%至18000-19000元/吨，普通氧化锆同步上涨29%至5.6万元/吨，供需维持紧平衡。 高端钇稳定氧化锆（YSZ）方面，陶瓷背板、光纤连接器、齿科、固态电池、SOFC五大应用需求预计由2025年2.57万吨增至2030年6.66万吨（CAGR约21%），其中SOFC（CAGR约77%）与固态电池（CAGR约37%）为最快增长极。 供给端，海外氧化钇价格从每公斤100美元以下飙升至1000+美元（涨逾10倍），日本东曹2026年6月已对国内齿科企业爱迪特断供，国内钇锆厂商迎来份额提升+价格上涨的历史性机遇。 重点个股为长裕集团（全球最大氧氯化锆生产商，产能7.5万吨/年）与国瓷材料（国内齿科氧化锆绝对龙头，粉体产能6000吨/年、国内齿科粉体市占率超70%），报告未给出评级与目标价。

主要观点

• 氧氯化锆是锆产业链核心中间体（制备氧化锆、碳酸锆及核级海绵锆的前置环节），全球市场规模将由2025年6.17亿美元增至2032年9.16亿美元，CAGR为5.57%；需求结构中锆化学品占比48%，陶瓷与耐火材料占22%-25%。

• 核电密集投产拉动需求：全球在运核电机组439台（总装机401.8GWe），我国在建机组38台、占全球在建总量48.1%，2030年在运总装机可达108.43GW；测算2025-2030年中国核电用氧氯化锆需求从1.33万吨增至2.08万吨，CAGR为9.37%。

• 供给格局高度集中：长裕集团以21.33%份额居全球首位，与晶安高科（20.48%）、东方锆业（15.73%）、IMERYS（12.41%）、DKK Group（8.75%）合计CR5约79%；国内长裕集团、晶安高科、东方锆业、英格瓷、三祥新材产能分别为7.5、7、5、3.5、2.5万吨，CR5超65%。

• 供需紧平衡：假设各细分应用2025-2028年CAGR为10%、3%、5%及9.4%，氧氯化锆需求量从23.94万吨增至27.87万吨（CAGR 5.21%）；长裕集团4.5万吨超纯氧氯化锆2026年落地后国内总产能提升至42.62万吨，预计2026-2028年产量在25-28万吨之间，供需整体紧平衡。

• 价格由锆英砂成本驱动、逐级传导：截至2026年7月6日锆英砂较年初上涨近17%，氧氯化锆同步上涨36%至18000-19000元/吨；按1吨氧化锆理论消耗2.71-2.83吨氧氯化锆的单耗，普通氧化锆较年初上涨29%至5.6万元/吨。

• 钇稳定氧化锆市场规模与结构：2025年全球市场规模28亿美元，预计2034年增至51亿美元，CAGR为6.9%；2025年下游中汽车占27.6%、能源占21.3%、电子设备占18.7%、医疗占17.4%、其他占15.0%，成熟应用合计约占60%以上。

• 五大新兴应用需求2025-2030年由2.57万吨增至6.66万吨、CAGR约21%：SOFC由0.03万吨增至0.58万吨（CAGR约77%）；固态电池由0.69万吨增至3.35万吨（CAGR约37%）；陶瓷背板由0.36万吨增至0.59万吨（CAGR约11%）；齿科由0.51万吨提升至0.76万吨（CAGR约8%）；光纤连接器由1.08万吨增至1.38万吨（CAGR约5%）。

• 固态电池是需求增量核心来源：全球固态电池出货量从2024年5.3GWh快速增至2030年614.1GWh，固态电池用纳米氧化锆需求从2025年约0.69万吨增至2030年约3.35万吨、CAGR约37.2%；全球固态电池用氧化锆市场销售额预计2032年达2.09亿美元，2026-2032年CAGR达29%。

• SOFC增速领先：受益数据中心备电需求爆发与全球清洁能源转型，全球SOFC新增装机由2025年0.51GW快速增至2030年16.01GW，对氧化锆总需求从337吨增至5808吨、CAGR约77%；SOFC用氧化锆市场规模2025年3.025亿美元，2034年增至5.984亿美元（复合增速7.6%）。

• 氧化锆产能集中、日本欧洲占据重要份额：2017年全球近90%的氧化锆供应来自欧洲、日本及中国；性能更优的纳米复合氧化锆玩家为第一稀元素、法国圣戈班、日本东曹、长裕集团、国瓷材料，产能占比分别21.01%、21.01%、12.61%、11.76%及10.50%，全球CR5近77%；2025年亚太地区YSZ份额41.5%、北美24.8%、欧洲20.6%。

• 稀土供给变局是钇锆价格核心变量：受我国出口管制影响，海外氧化钇每公斤价格从100美元以下提升到1000+美元、涨10倍以上，海外钇锆厂商被动提价；2026年6月日本东曹受原料端制约已对国内齿科企业爱迪特断供，随断供范围扩大，国内钇锆厂商有望迎来份额提升+价格上涨的历史性机遇。

• 重点个股：长裕集团为全球最大氧氯化锆生产商（产能7.5万吨/年，另有碳酸锆1万吨/年、氧化锆1万吨/年、纳米复合氧化锆2800吨/年），募投4.5万吨超纯氧氯化锆项目（总投资3.04亿元）及年产1000吨生物陶瓷项目（总投资1.61亿元）向高附加值延伸；国瓷材料为国内齿科氧化锆绝对龙头，纳米氧化锆粉体产能6000吨/年，并购澳洲牙科巨头SDI切入欧美高端市场。

论述逻辑

• 原料成本传导链：海外锆英砂矿山资源枯竭、供应结构性偏紧→锆英砂年内上涨近17%→中间体氧氯化锆上涨36%至18000-19000元/吨→按1吨氧化锆消耗2.71-2.83吨氧氯化锆的单耗向下传导→普通氧化锆上涨29%至5.6万元/吨，产业链价格由成本端主导。

• 供需推演链：我国在建核电机组占全球48.1%、2030年在运装机达108.43GW→核级海绵锆需求爆发→核电用氧氯化锆CAGR 9.37%；叠加各细分应用假设增速，2025-2028年总需求CAGR 5.21%，而2026年长裕4.5万吨落地后产能42.62万吨、2026-2028年产量25-28万吨→供需紧平衡支撑价格中枢。

• 稀土管制重塑格局链：我国对氧化钇出口管制→海外氧化钇每公斤从100美元以下涨至1000+美元→海外钇锆厂商采购成本大幅抬升、被动提价→海外安全库存逐步消耗、高端粉体供给缺口显现→2026年6月东曹对爱迪特断供→断供范围持续扩大→国内钇锆厂商份额提升+价格上涨的历史性机遇。

• 新兴需求扩容链：AI算力网络与数据中心建设→SOFC备电需求爆发（2030年新增装机16.01GW、氧化锆需求CAGR 77%）及光纤连接器温和增长；固态电池LLZO氧化物电解质产业化加速→氧化锆从可选添加升级为关键主材；5G手机陶瓷背板渗透率提升、齿科老龄化扩容→五大领域需求2025-2030年由2.57万吨增至6.66万吨、CAGR约21%→行业景气上行。

• 落到投资标的：拥有氧氯化锆原料底座与一体化产业链的长裕集团、掌握齿科全链条与6000吨高端粉体产能的国瓷材料，最受益于原料涨价与海外断供替代的双重逻辑。

关键展望

• 验证点一：长裕集团4.5万吨超纯氧氯化锆项目预计2026年落地，国内氧氯化锆总产能提升至42.62万吨，2026-2028年产量预计在25-28万吨之间，供需紧平衡的持续性可跟踪验证。

• 验证点二：东曹等日本企业断供范围是否持续扩大，将决定国内钇锆厂商份额提升与价格上涨机遇的兑现节奏。

• 验证点三：核电投产周期，2030年国内新增核电装机容量将达10GW、在运总装机规模可达108.43GW，对应核电用氧氯化锆需求2030年达2.08万吨。

• 验证点四：新兴需求兑现窗口包括全球固态电池出货量2030年达614.1GWh（固态电池用氧化锆市场2032年增至2.09亿美元、CAGR 29%）、SOFC新增装机2030年达16.01GW（氧化锆需求增至5808吨）、全球氧化锆牙科材料市场2031年达4.71亿美元（CAGR 7.7%）。

• 关键风险变量：稀土出口政策方向存在不确定性，若未来管制放松或日本企业加速低稀土技术研发、成功开辟替代供应链，国产替代逻辑可能被削弱；此外下游需求不及预期、行业竞争加剧、锆英砂对外依存度高带来的原材料价格波动均为报告列示风险。

推荐标的

• 长裕集团（重点个股，报告未给出评级与目标价）：全球最大氧氯化锆生产商，氧氯化锆产能7.5万吨/年，另有碳酸锆1万吨/年、氧化锆1万吨/年、纳米复合氧化锆2800吨/年；募投4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目（总投资3.04亿元）和年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目（总投资1.61亿元），放大原料优势并向高附加值下游延伸。

• 国瓷材料（重点个股，报告未给出评级与目标价）：国内齿科氧化锆绝对龙头，已打通锆粉-瓷块-口腔终端全产业链，齿科氧化锆粉体国内市占率超70%；纳米氧化锆粉体总产能6000吨/年并应用于手机背板、智能手表等场景；完成对澳洲牙科巨头SDI的股权收购，有望切入欧美高端市场，充分受益高端市场缺口的量价红利。

• 东方锆业（报告梳理的覆盖公司，未给出评级）：国内锆全产业链龙头，高端YSZ粉体产能3000吨/年、固态电池用纳米氧化锆产能1000吨/年并绑定头部电池企业，全产业链布局不受海外原料限制、可直接填补全球市场缺口。

• 爱迪特（报告提及公司，未给出评级）：国内口腔氧化锆材料龙头，齿科氧化锆粉体产能1000吨/年、瓷块产能500吨/年；受东曹断供影响已切换国内粉体供应，供应链自主可控能力大幅提升。