南华期货 边舒扬 陈嘉宁 王映 靳晚冬 期货研究 商品期货 南华期货早市观点汇总20260814

摘要

南华研究院8月14日早市观点汇总覆盖宏观金融、贵金属、新能源、有色、能源油气、化工、黑色及农产品等全线商品期货品种。 海外方面，美国7月PPI年率4.7%低于预期的4.9%（前值5.50%）、初请失业金20.9万人高于预期，通胀温和走弱叠加就业松动令美联储加息预期进一步降温，但哈玛克、巴尔金等官员仍主张加息，报告认为单靠PPI降温难以驱动美元指数趋势性走弱。 国内央行二季度货政报告将基调升级为“加大逆周期调节力度”并谋划增量政策，国债期货全线收涨、TL跳空增仓创年内新高，10Y活跃券收益率站稳1.70%下方；股指午后跳水，沪深300跌0.57%、两市成交额放量突破2.55万亿元，短期预计震荡为主。 集运欧线主力EC2610收1599.5点，较SCFIS现货3383.88点深度贴水52.7%，短期维持1550—1650点区间震荡；原油Brent收87.07美元/桶（-2.15%），美伊斗而不破、临近8.18谈判最后期限，胡塞袭击沙特炼厂后柴油裂解价差升破98美元创历史新高。 化工品中纯碱收983元/吨、已向下跌破1000元击穿氨碱法联碱法成本，玻璃900元/吨以下已是全产业链亏损价格；氧化铝受Alunorte复产冲击回落，预计AO2610运行2630—2760元/吨、沪铝主力23600—24400元/吨。 农产品方面，生猪主力LH2611大涨2.24%至12305元/吨但全行业亏损未扭转，二季度末能繁母猪存栏3780万头环比降3.18%，报告预计短期偏弱震荡；ICE原糖收16.75美分/磅，郑糖震荡偏弱。

主要观点

• 宏观：美国7月PPI年率4.7%低于预期4.9%、前值5.50%，月率0%低于预期0.20%，初请失业金20.9万人高于预期20.2万，通胀温和走弱叠加就业松动令美联储加息预期进一步降温；商务部8月14日起对印度进口单模光纤续征反倾销税5年，短期偏利多国内光纤产业链。

• 人民币汇率：在岸人民币16:30收报6.7451、较上一交易日上涨5个基点，中间价6.7888调贬6个基点；部分联储官员担忧通胀回落不具持续性，单靠PPI超预期降温难以驱动美元指数趋势性走弱，人民币兑美元保持较强韧性。

• 股指：沪深300收跌0.57%、两市成交额放量突破2.55万亿元，8月反弹后上行动能减弱、短线资金止盈离场带动午后跳水，但政策托底下方空间有限，午后跳水未必意味着趋势反转，短期预计震荡为主。

• 国债：央行二季度货政报告把“增量政策”定调落到操作层面（下调结构性货币政策工具利率、增加1万亿元民营企业再贷款），TL跳空高开创年内新高、增仓逾三千手，10Y活跃券收益率收盘站稳1.70%下方；央行8月14日、17—19日开展隔夜逆回购、每日不超6000亿元，市场对政策意图解读存分歧，建议暂维持观望。

• 集运欧线：主力EC2610收1599.5点（-0.16%）、次主力EC2609涨1.87%领涨，期货较SCFIS欧线3383.88点深度贴水约1784点、贴水率52.7%，仍在对远期淡季与复航后运力宽松定价；短期主力大概率维持1550—1650点区间震荡，等待霍尔木兹谈判与复航进展给出方向。

• 新能源：碳酸锂主力收151420元/吨（+1.15%），本周库存周环比-6150吨，“现实去库”与“弱预期”博弈进入尾声，金九银十临近价格底部支撑或逐步显现；多晶硅主力收38210元/吨，受“反内卷政策”预期深化维持上行，但库存高企与仓单持续增加形成双重压制。

• 能源油气：Brent收87.07美元/桶（-2.15%）、WTI收81.25美元/桶（-2.43%），美伊斗而不破、临近8.18最后期限巴基斯坦寻求延长60天停火，市场等待美伊进展；胡塞袭击沙特炼厂后柴油裂解价差升破98美元创历史新高；高低硫燃料油基本面整体偏强，沥青南北分化、缺乏单边驱动，整体震荡。

• 化工：LPG港口库存265.03万吨、去库加速，价格或偏强运行，关注主力5300元/吨附近支撑；甲醇震荡偏强；PP现货强势、基差居高不下，维持高位震荡；纯碱收983元/吨、已向下跌破1000元突破氨碱法联碱法成本，玻璃收879元/吨、900元/吨以下已是全产业链亏损价格。

论述逻辑

• 海外宏观链：美国7月PPI同比4.7%低于预期、初请失业金20.9万人高于预期 → 通胀温和走弱叠加就业市场开始松动 → 美联储加息预期进一步降温、两年期美债收益率走低 → 风险资产夜盘估值修复（锌、锡夜盘回升）。

• 贵金属逻辑链：联储官员哈玛克、巴尔金偏鹰表态+日本央行更快加息预期 → carry trade平仓或引发全球流动性收紧担忧 → 铂钯金银大幅下挫；但加息预期交易已较为拥挤、估值端进一步下修空间有限 → 若7-8月美国通胀就业数据回落，8-9月贵金属有望迎来修复性上涨。

• 国内债市链：货政报告把政治局会议“增量政策”落到操作层面（下调结构性工具利率、增加1万亿元民营企业再贷款）→ 宽松信号叠加10Y活跃券收益率下破1.70% → 多头资金重新集结、TL增仓跳空创年内新高；但对央行“连续零操作”与“月中首开隔夜逆回购”的政策意图解读存在分歧 → 建议暂维持观望。

• 地缘-油价-航运链：伊朗坚持限制霍尔木兹通航、胡塞袭击摩卡港与沙特炼厂（利多运价）对冲EIA原油库存大增1742万桶、IEA与欧佩克下调2026年全球石油需求（利空油价）→ 原油收跌、集运欧线主力冲高回落；期货对远期淡季与复航后运力宽松定价、较现货深度贴水52.7%，方向待霍尔木兹谈判与复航进展确认。

• 产业品普遍遵循“库存+利润+开工率”框架推演：锌以矿端低加工费（-1150元/吨）、冶炼亏损（约-4563元/吨）与七地社会库存降至26.74万吨支撑震荡修复；氧化铝由“减产规模”转向“复产速度”交易（Alunorte复产）；纯碱、玻璃因高库存与击穿成本缺乏向上驱动；成材表需环比改善但淡季需求弱，下有支撑上有压力、窄幅震荡。

关键展望

• 本周焦点：周五晚美国7月零售销售数据、美国Q2财报公布、美伊局势进展、铂钯232调查及美联储官员讲话。

• 月度焦点转向美宏观数据和8月底全球央行年会，将决定美联储加息预期修正和贵金属中短期方向。

• 通胀回落是否具备持续性仍需8月CPI数据进一步验证确认。

• 市场最期待的全面降准降息，后续是否落地将取决于三季度经济实际走势。

• 集运欧线：若霍尔木兹谈判在8月18日截止前仍无进展、地缘风险重新升温，深贴水位置存在修复性反弹空间；若油价持续回落、复航范围扩大，主力或再度下探1550点附近支撑。

• 贵金属点位：伦敦金关注4300区域支撑有效性、跌破或进一步回踩4200关口，阻力前高4450、然后200日均线4500；伦敦银阻力66.7及67区域、支撑64附近、强支撑63；NYMEX铂压力1825附近、支撑1700附近，钯压力1420附近、支撑1300附近。

• CME美联储观察：9月维持利率不变概率65.2%、加息概率34.8%；10月维持不变概率50.1%、加息49.9%；12月维持不变概率34.1%、加息概率65.9%。

• 报告预计基准情景下美联储年内降息概率仍偏低，但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数。

• 乙二醇当前国产供应边际回升但短期增量有限，预计本月下旬检修装置集中复产后供应压力才将明显缓解。

• 纯碱：阿拉善计划九月份检修、预计20天，高产量背景下检修实际影响有限，中长期过剩逻辑在产能未退出情况下将一直存在。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为商品期货全品种早市观点汇总，仅对各期货品种给出方向与区间判断（如集运欧线主力1550—1650点区间震荡、沪铝主力23600—24400元/吨、焦煤2701波动范围1400-1550等），未涉及个股评级或目标价。