华创证券 吴鸣远 周楚薇 公司研究 业绩点评 新相微（688593）：2026年半年报点评：主业稳健，“AI+”战略生态持续深化

摘要

华创证券对新相微（688593）维持“推荐”评级，报告发布日当前价31.50元。 公司2026年上半年实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；归母净利润588.71万元，同比增长8.07%；经营活动现金流净额6461.84万元，同比大增94.93%，收入回款质量明显提升。 分产品看，整合型显示芯片收入1.94亿元、占比62.27%，分离型显示芯片9604.22万元、占比30.78%，液晶显示玻璃2168.95万元、占比6.95%。 产品端，智能穿戴与手机用AMOLED显示驱动芯片已稳定出货，车载OLED处于市场导入关键阶段并已配合品牌新能源车企开展上车测试，Micro LED已落地AR智能眼镜场景；上半年研发费用率维持12.12%高位，研发人员占比52.17%。 生态上，公司依托对北电数智的投资搭建“显示芯片+AI计算底座”协同生态，并延伸至Micro LED光互连赛道。 考虑到半年报业绩及行业情况，华创下调盈利预测，预计2026-2028年营收7.80/9.84/12.35亿元、归母净利润0.11/0.17/0.28亿元，维持“推荐”评级。

主要观点

• 2026年上半年营收与净利双增：营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；归母净利润588.71万元，同比增长8.07%，增长主要来自持续扩充产品品类、完善产品结构与市场份额稳步提升。

• 现金流显著改善：上半年经营活动现金流净额6461.84万元，同比增长94.93%，得益于销售商品收到的现金增加及产能保证金收回，收入回款质量明显提升。

• 收入结构：整合型显示芯片收入1.94亿元、占比62.27%；分离型显示芯片9604.22万元、占比30.78%；液晶显示玻璃2168.95万元、占比6.95%。

• OLED布局持续推进：应用于智能穿戴与手机端的AMOLED显示驱动芯片已实现稳定出货，推进高端显示芯片国产化替代；车载OLED处于市场导入关键阶段，已配合品牌新能源车企开展上车测试。

• Micro LED技术已落地AR智能眼镜应用场景，打开虚拟现实交互的增量空间；产品矩阵覆盖智能穿戴、智能手机、车载、中大尺寸电视等终端，适配TFT-LCD、AMOLED、微显示等主流技术路线。

• 研发投入维持高位夯实壁垒：上半年研发费用率12.12%，截至报告期末拥有核心技术30项、累计专利34项（其中发明专利28项），研发人员占比52.17%，覆盖低功耗、高压电荷泵、图像压缩等关键领域。

• “AI+”生态布局打开长期空间：依托对北电数智的投资搭建“显示芯片+AI计算底座”协同生态，并战略延伸至Micro LED光互连赛道，面向AI算力、数据中心等前沿应用储备长期竞争力。

• 下调盈利预测：预计2026-2028年营业总收入7.80/9.84/12.35亿元（前值7.97/10.25/13.13亿元），同比增长27.2%/26.1%/25.6%；归母净利润0.11/0.17/0.28亿元（前值0.13/0.27/0.46亿元），对应每股盈利0.02/0.04/0.06元（前值0.03/0.06/0.10元）。

• 估值与市场数据：总市值144.75亿元，12个月内最高/最低价42.80/16.07元；按2026年8月24日收盘价，2025A-2028E市盈率为1593/1363/861/509倍，市净率9.4/9.4/9.3/9.2倍。

• 盈利能力展望（预测表）：2025A-2028E毛利率13.9%/15.5%/17.1%/17.7%，归母净利润增速7.8%/16.9%/58.3%/69.3%，ROE为0.6%/0.7%/1.1%/1.8%。

• 风险提示：新产品放量不及预期风险、市场竞争加剧、下游需求波动风险。

论述逻辑

• 起点：半年报显示主业稳健增长→26H1营收3.12亿元、同比+9.30%，归母净利润588.71万元、同比+8.07%。

• 增长归因→持续扩充产品品类、完善产品结构，市场份额稳步提升。

• 利润端短期承压被解释为非经营恶化→扣非净利下滑系研发持续投入及权益法投资损失所致；同时经营性现金流+94.93%验证回款质量提升。

• 中期成长基础→产品矩阵多元（AMOLED稳定出货→车载OLED导入→Micro LED落地AR眼镜）叠加高研发投入（费用率12.12%、专利34项）构成技术与产品壁垒。

• 长期空间→“AI+显示”战略（投资北电数智、显示芯片+AI计算底座）与Micro LED光互连（AI算力、数据中心）打开想象空间。

• 落到投资结论→考虑到半年报业绩及行业情况下调2026-2028年盈利预测（营收7.80/9.84/12.35亿元、归母净利0.11/0.17/0.28亿元），但维持“推荐”评级。

关键展望

• 维持“推荐”评级。

• 按华创证券公司投资评级体系，“推荐”指预期未来6个月内股价超越基准指数10%－20%（A股基准为沪深300指数）。

• 盈利预测：2026-2028年营收7.80/9.84/12.35亿元，同比增长27.2%/26.1%/25.6%；归母净利润0.11/0.17/0.28亿元，同比增长16.9%/58.3%/69.3%；EPS 0.02/0.04/0.06元。

• 车载OLED或贡献新营收增量：产品处于市场导入关键阶段，已配合品牌新能源车企开展上车测试。

• 风险提示：新产品放量不及预期风险、市场竞争加剧、下游需求波动风险。

推荐标的

• 新相微（688593）：维持“推荐”评级，当前价31.50元（报告未提供目标价）。理由：公司围绕OLED提供多样化产品，主业稳健、现金流大幅改善，“AI+”战略生态与Micro LED光互连布局打开长期成长空间；分析师吴鸣远、周楚薇。