苏仪 刘一哲 公司研究 公司深度 绿盟科技（300369）：立足AI安全前沿，老牌安全厂商焕新启航

摘要

绿盟科技作为国内领先的企业级网络安全解决方案供应商，历经多年技术沉淀，在经历经营与组织调整后业绩逐步企稳。 2025年公司实现营业收入25.41亿元，同比增长7.78%，归母净利润亏损收窄至0.45亿元（减亏87.60%），经营性现金流净额达2.16亿元，持续保持良好现金质量。 行业层面，IDC预计2026年中国IT安全市场规模有望突破800亿元人民币，2024-2029年复合增长率为8.9%。 公司紧抓AI安全新需求，依托八大前沿实验室与六大核心技术平台，构建“AI赋能安全”与“AI自身安全”双轮驱动，并积极推进全球化布局。 中泰证券预测公司2026-2028年营业收入分别为27.65/30.20/33.13亿元，归母净利润分别为0.29/0.65/1.11亿元，有望快速扭亏为盈，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩修复显著且现金流稳健，2025年亏损幅度大幅收窄87.60%

• 网络安全行业保持高景气，IDC预计2026年中国市场规模将突破800亿元

• 风云卫AI平台构建三位一体生态，告警降噪率超95%且端到端处置超40%

• 全面升级“清风卫”系列产品，筑牢大模型自身安全全生命周期防御

• AI智能化渗透系统将0day漏洞挖掘时长大幅压缩至小时级

• 鹰眼安全运营中心实现AI接管核心场景，主机应急响应提速至分钟级

• 数据要素安全体系完善，实现从x86到国产信创硬件全栈适配

• 全球化业务拓展扎实，覆盖全球顶级金融机构与运营商

论述逻辑

• 行业利好与技术变革共振，合规政策和AI新型风险带来广阔安全需求增量空间

• 公司依托八大前沿实验室与六大技术平台底座，推动新老产品迭代并加速AI与数据安全落地

• 经营效率优化促使费用率下降、现金流保持优秀，盈利预期扭亏并支撑增持评级

关键展望

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为27.65/30.20/33.13亿元，归母净利润分别为0.29/0.65/1.11亿元

• 毛利率与期间费用率预期：综合毛利率预计保持在50%以上，费用率持续小幅下行

• 核心风险提示：宏观经济环境变化、研发不及预期、人才流失及测算偏差等风险

推荐标的

• 绿盟科技（300369.SZ）：首次覆盖给予“增持”评级，2026年PE估值约为206倍

• 对比同行业可比公司：启明星辰（002439.SZ）、三未信安（688489.SH）、深信服（300454.SZ）

关键图表

图1. 绿盟科技股权结构

图2. 2014-2025年绿盟科技产品营收结构（单位：百万元）

图3. 2009-2025年绿盟科技现金流与利润现对比（单位：百万元）

图4. 绿盟可信数据空间架构

图5. 报告关键图表（第6页）

图6. 2009-2025年绿盟科技期间费用率情况

图7. 大模型安全呈多维态挑战超越传统安全边界

图8. 报告关键图表（第19页）

图表 7

图表 8