纺服轻工及教育行业周报26W35：地产新政密集出台，家居板块有望迎来估值修复

摘要

地产新政密集出台背景下，报告判断家居板块有望迎来估值修复，并以周度高频数据为支撑：8.22-8.28当周33城新房共成交151.36万平，同比-19.98%（上周-13.28%）、环比+7.57%（上周+23.92%）。 报告分六章跟踪：地产及家居内销订单月度、造纸浆价与纸价周度、纺服品牌电商月度与棉价周度及海外品牌季度、黄金钻石金价周度与培育钻石印度进出口月度、中国与越南出口月度、NMPA认证注射类医美产品。 纺服制造端26年7月普遍改善：裕元、丰泰、来亿、聚阳降幅收窄，钰齐（+21.2%）、儒鸿（+14.2%）、广越（+4.4%）增速提升，下游品牌表现仍分化、重视供应链提效。 海外高奢26Q2分区域（固定汇率）显示北美受益于财富效应增速最快、日本和欧洲提速增长，亚太地区整体保持良好势头，中东不利影响逐步减弱；日本历峰+36.0%、LVMH+14.0%，北美历峰+27.0%、爱马仕+13.7%。 出口链方面，越南26年7月出口同比+25.6%（6月+28.6%），纺织品、鞋类、木材及木制品分别+1.8%/+1.6%/+9.4%。 整体为数据跟踪型周报，节选页面未出现个股评级与目标价。

主要观点

• 本周（8.22-8.28）33个城市新房共成交151.36万平，同比-19.98%（上周为-13.28%），环比+7.57%（上周为+23.92%），同比降幅较上周扩大。

• 新房销售跟踪样本为33城：一线4城（北京、上海、广州、深圳）、二线12城、三线17城，分别给出分线城市周度销售面积数据。

• 报告框架分六章：地产及家居（内销订单月度跟踪）、造纸（浆价、纸价周度跟踪）、纺服（品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪）、黄金钻石（金价周度、培育钻石印度进出口月度跟踪）、出口链（中国出口、越南出口月度跟踪）、医美（NMPA认证注射类医美产品跟踪）。

• 纺服制造主要公司26年7月月度营收普遍改善：裕元、丰泰、来亿、聚阳降幅收窄，钰齐、儒鸿、广越增速提升，下游品牌表现仍分化、重视供应链提效。

• 7月单月美元口径营收同比：钰齐国际+21.2%（6月+8.4%）、儒鸿+14.2%（6月+7.5%）、广越+4.4%（6月+0.6%）；裕元集团制造业务-10.0%（6月-11.8%）、丰泰-6.4%（6月-9.7%）、来亿+0.1%、志强-1.2%、聚阳-0.1%。

• 高奢26Q2分区域（固定汇率）：北美受益于财富效应增速最快，日本和欧洲提速增长，亚太地区整体保持良好势头，中东地区不利影响逐步减弱。

• 日本26Q2营收同比：历峰集团+36.0%、LVMH+14.0%、爱马仕+12.3%、开云+9.0%；北美26Q2：历峰+27.0%、爱马仕+13.7%、开云+10.0%、LVMH+6.0%。

• 亚太（除日本）26Q2：历峰+21.0%、LVMH+4.0%、爱马仕+2.5%（爱马仕该区域25A营收占比41.9%）、开云-1.0%；欧洲26Q2：历峰+11.0%、爱马仕+7.4%、开云-1.0%、LVMH 0.0%。

• 口径说明：历峰集团财年调整为FY27Q1对应CY26Q2；Prada于2025年12月2日并表Versace，26Q1起增速拆分为不含Versace与含Versace；开云自26Q1起重新分类营收、只公布Gucci品牌营收。

• 越南26年7月出口同比+25.6%（6月+28.6%），当月出口金额530.8亿美元；纺织品、鞋类、木材及木制品出口同比分别+1.8%/+1.6%/+9.4%（6月为+2.8%/+1.7%/+14.8%）。

• 越南出口结构：电子零件、电脑及备件7月同比+55.3%、出口金额139.8亿美元、占比26.3%；纺织品39.8亿美元、占比7.5%；鞋类22.3亿美元、占比4.2%；木材及木制品16.1亿美元、占比3.0%。

论述逻辑

• 主线逻辑：地产新政密集出台 → 以33城新房销售周度高频数据作为地产及家居需求的前瞻指标 → 在家居内销订单月度跟踪框架下判断家居板块有望迎来估值修复。

• 纺服链条：制造端以台企月度营收验证景气（26年7月普遍改善、部分公司降幅收窄或增速提升）→ 下游品牌端表现仍分化 → 得出重视供应链提效的结论。

• 海外品牌端：以主要高奢公司分季度分区域营收同比（固定汇率）刻画区域景气轮动，26Q2北美财富效应驱动增速最快、日本欧洲提速增长 → 验证全球奢侈品消费的区域分化与轮动。

• 出口链：以中国出口、越南出口月度数据交叉验证纺织、鞋类、木材及木制品等品类出口景气，越南7月整体出口+25.6%但纺服相关品类增速明显低于整体。

关键展望

• 后续持续验证点为各章高频跟踪数据：家居内销订单月度、浆价与纸价周度、品牌服饰电商月度、棉价与金价周度、培育钻石印度进出口月度、中国及越南出口月度、NMPA认证注射类医美产品。

• 节选页面未出现目标价、评级或量化的预测区间，报告未给出明确的未来价格、评级或时间窗口指引。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（节选页面无个股评级、目标价或买入建议）。

• 数据跟踪涉及的公司：纺服台企裕元集团、丰泰企业、来亿集团、志强国际、钰齐国际、儒鸿企业、聚阳实业、广越企业（月度营收跟踪，美元口径测算）；高奢公司LVMH、爱马仕、历峰集团、开云、Prada（分季度分区域营收跟踪），均未附评级或目标价。