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朱珠 行业研究 行业深度 AI应用走到哪里了

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摘要

华鑫证券传媒行业深度报告指出，2026年AI应用正从"技术可用"迈向"商业可看"，商业模式从互联网时代的流量经济走向AI时代的Token经济。 截至2026年6月，AI原生App整体规模达4.99亿人（同比+85.4%），月均人次使用次数92.7次（同比+58.3%），月人均使用时长183分钟（同比+40%），豆包、千问、DeepSeek活跃用户分别为3.82亿、1.67亿和1.29亿。 在全球开源LLM月度Tokens消耗榜中，中国企业占据TOP3，DeepSeek V4 Flash、小米MiMo V2.5、Minimax M3分别达21.5T、20.5T、17.1T。 2026年中国AIGC行业市场规模预计1665.3亿元（同比+106.7%），预计2028年达2767.4亿元；全球AI游戏市场规模有望从2025年42亿美元增至2035年668.4亿美元（CAGR约32%）。 报告维持行业"推荐"评级，重点覆盖儒意电影、博纳影业、恺英网络、完美世界等17家买入评级标的。

主要观点

  • 2026年AI应用从"技术可用"进入"商业可看"阶段，2C端上半年相对低迷，2B端新品不断，ARR成为企业衡量AI商业价值的核心坐标之一
  • 传统算力、参数堆叠的Scaling增长模式边际效益持续递减，2026年AI行业从粗放式模型竞赛进入以场景落地与产业增效为目标的后Scaling生产力新Tokens时代
  • 智谱提出AGI商业价值公式=智能上界×Token消耗规模，TAC即AI经济价值=智能调用量×智能质量×经济转化效率；Minimax指出AI平台价值=智能密度×Token吞吐量
  • 截至2026年6月30日，累计988款生成式AI服务完成备案，598款完成登记；AI应用供给充沛但对比中区App Store 168.9万个应用仍有增量空间
  • 截至2026年6月，AI原生App整体用户规模4.99亿人（同比+85.4%），AI正式完成从技术实验到全民基础设施的三级跃迁
  • AI原生App头部马太效应放大，2026年6月豆包、千问、DeepSeek活跃用户分别为3.82亿（同比+172.1%）、1.67亿和1.29亿
  • 全球开源LLM月度Tokens消耗TOP3均来自中国企业：DeepSeek V4 Flash 21.5T（环比+42%）、小米MiMo V2.5 20.5T（+198%）、Minimax M3 17.1T（+177%）
  • 据The Information报道，DeepSeek ARR达4~5亿美元，拟2026~2027年IPO，截止2026年6月估值4000亿元
  • 2026年中国AIGC行业市场规模预计1665.3亿元（同比+106.7%），预计2028年达2767.4亿元
  • 2026年6月儒意电影推出AI纯原生成剧《合租501》持续更新中，博纳影业AIGMS制作的中国首部超写实智能原生院线电影《三星堆：未来往事》有望成为AI内容节点
  • 全球AI游戏市场规模有望从2025年42亿美元增至2035年668.4亿美元，2026~2035年CAGR约32%
  • 2026年7月智谱启动"Touch High（摸高）计划"，围绕长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、安全治理四大方向，未来两年拟战略性投入
  • 2026年7月发改委推出《人工智能合作发展行动计划》，涉及优质数据供给、智能算力普惠、开源生态等八条计划

论述逻辑

  • AI原生App用户规模与使用频次/时长数据验证C端渗透 → 豆包/千问/DeepSeek头部马太效应确认差异化竞争格局 → 中国AI模型Tokens消耗全球TOP3验证中国AI技术竞争力 → AIGC市场规模翻倍增长验证商业化落地加速 → AI剧集/电影/游戏具体案例验证AI从"成本中心"转为"收入中心" → Token经济取代流量经济确立新估值框架 → 维持行业"推荐"评级并覆盖17家买入标的

关键展望

  • DeepSeek拟2026~2027年进行IPO，伴随深度求索、月之暗面、阶跃星辰等AI企业陆续资本化，有望推动AI应用新增量
  • 智谱"Touch High"计划未来两年拟战略性投入长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、安全治理四大方向
  • 阶跃星辰指出2026年模型能力已跨越临界点，AI产业下一轮发展将来自智能体模型与下一代终端产品的结合，A2A网络将构建人机共生价值网络
  • 短期AI作为生产力工具已从"降本增效"走向"结果交付"；中期AI与人类协同共创；长期AI原生新内容形态带来创作与交互体验新模式
  • 关注2026年博纳AI院线电影《三星堆：未来往事》后续进展，有望为科幻、历史、虚构题材电影树立新样本

推荐标的

  • 儒意电影（002739.SZ）：买入，2026-07-17股价10.09元，2026E EPS 0.58，PE 17.40；AI剧集《合租501》持续更新，与腾讯云战略合作搭建AI影视运营体系
  • 博纳影业（001330.SZ）：买入，2026-07-17股价4.63元，2026E EPS 0.16，PE 28.94；AI原生动画电影《三星堆：未来往事》，自研"博卡一键AI短剧"
  • 恺英网络（002517.SZ）：买入，2026-07-17股价16.20元，2026E EPS 1.11，PE 14.59；设AI内容公司时光川行，孵化极逸AI游戏平台SOON，与腾讯云战略合作
  • 完美世界（002624.SZ）：买入，2026-07-17股价10.55元，2026E EPS 0.59，PE 17.88；新品《异环》Q3Q4有望环比改善，深化AI技术革新与场景落地
  • 顺网科技（300113.SZ）：买入，2026-07-17股价17.01元，2026E EPS 0.67，PE 25.39；推出AI云电脑，内置DeepSeek、Qwen等主流模型，ChinaJoy举办AI主题展会
  • 中信出版（300788.SZ）：买入，2026-07-17股价23.88元，2026E EPS 0.87，PE 27.45
  • 风语筑（603466.SH）：买入，2026-07-17股价11.67元，2026E EPS 0.27，PE 43.22；物理AI方向标的
  • 奥飞娱乐（002292.SZ）：买入，2026-07-17股价7.50元，2026E EPS 0.10，PE 75.00；打造超级飞侠AI拍学机、AI闹钟等智能产品
  • 华策影视（300133.SZ）：买入，2026-07-17股价7.02元，2026E EPS 0.15，PE 46.80
  • 姚记科技（002605.SZ）：买入，2026-07-17股价19.69元，2026E EPS 1.23，PE 16.01
  • 上海电影（601595.SH）：买入，2026-07-17股价17.34元，2026E EPS 0.28，PE 61.93
  • 横店影视（603103.SH）：买入，2026-07-17股价13.76元，2026E EPS 0.48，PE 28.67
  • 蓝色光标（300058.SZ）：买入，2026-07-17股价12.14元，2026E EPS 0.08，PE 151.75；AI+全球化战略，与智象未来战略合作聚焦AIGC商业内容生产
  • 芒果超媒（300413.SZ）：买入，2026-07-17股价15.14元，2026E EPS 0.82，PE 18.46
  • 万咖壹联（1762.HK）：未评级，2026-07-17股价0.88港元，2026E EPS 0.06，PE 14.67；全面向AI数据、AI Agent、AI Token三大方向战略发展

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