高盛 午市市场情报：三重奏

摘要

高盛8月26日午间市场情报显示，周三美股走低、10年期美债收益率升至4.67%，市场在消化2Q GDP第二次估算、7月PCE通胀、个人支出与核心资本品等新数据以及一批消费者财报的同时，静待今晚盘后NVDA财报。 数据面上，2Q实际GDP环比折年增速维持在+1.5%未修正，7月核心PCE略超预期、核心资本品出货亦走强，高盛据此将3Q GDP跟踪预测上调0.6个百分点至+2.8%（环比折年），并预计下月通胀数据将有所下修。 政策方面，杰克逊霍尔研讨会周四开幕，主席Warsh定于美东周五上午10点讲话，预计将重申2%通胀目标、解释更精简的联储沟通方式。 消费者财报分化明显：ANF（+）强劲beat-and-raise、核心A&F品牌驱动；WSM（+/-）业绩符合预期并上调指引但毛利率逊于预期；BBWI（+/-）收入利润双超但销售下滑；KSS（+/-）EPS超预期主要依赖关税退款、收入低于预期。 今日图表方面，John Mackay维持天然气结构性看多判断并上调数据中心需求展望：到2030年数据中心电力将带来约10-11 bcf/d增量天然气需求（原约7-8 bcf/d），建议关注2H26大型项目公告。 盘中（12:44 PM）标普500跌0.2%、纳斯达克跌0.5%、罗素2000跌0.3%；后续关注周四初请失业金、杰克逊霍尔议程发布，今晚NVDA及SNPS/HPQ/CRM/CRWD/OKTA/NTNX/VEEV/URBN/A财报，明日DG/DLTR/BURL/HRL/TITN/CSIQ。

主要观点

• 周三美股走低，10年期美债收益率升至4.67%，市场权衡新一轮经济数据对美联储的含义，并等待今晚NVDA盘后财报

• 2Q实际GDP环比折年增速未修正、维持+1.5%；7月核心PCE略超预期，核心资本品出货同样上升

• 今晨数据指向3Q消费增长显著更强，个人收入与支出均超预期；高盛将3Q GDP跟踪预测上调0.6pp至+2.8%（环比折年）

• 通胀增速仍高、高于美联储2%目标，但高盛预计下月将出现下修；经济同时略显降温，政策路径成为市场核心问题

• 杰克逊霍尔研讨会周四开幕；主席Warsh定于美东周五上午10点讲话，预计重申2%通胀目标、解释其推动的更精简联储沟通，并讨论生产率增长与全球冲击等议题

• 市场高度聚焦今晚盘后NVDA财报以评估AI需求及未来增长与盈利路径；投资者关注合作伙伴融资平台与Rubin产品爬坡形态

• WSM（+/-）：2Q业绩符合预期并上调前瞻指引，但低于预期的毛利率可能是压制当日股价的因素

• ANF（+）：2Q强劲beat-and-raise，核心A&F品牌表现强劲；BBWI（+/-）：收入与利润双双超预期但销售仍在下滑

• KSS（+/-）：2Q喜忧参半，EPS超预期主要靠关税退款驱动，收入低于预期、销售趋势仍为负且改善力度不及投资者预期

• 今日图表：John Mackay认为天然气的结构性看多逻辑依然稳固，上调数据中心驱动的天然气需求展望——2030年增量需求约10-11 bcf/d（原约7-8 bcf/d），并建议关注2H26大型项目公告

• 核心假设：天然气通过CCGT与燃气调峰机组满足60%的并网数据中心用电，100%的表后数据中心用电由燃气调峰机组供应

论述逻辑

• 宏观链条：2Q GDP持平+1.5%、7月核心PCE略超预期、核心资本品上升 → 3Q消费动能显著更强（收入与支出均超预期）→ 高盛将3Q GDP跟踪预测上调0.6pp至+2.8% → 但通胀仍高于2%目标而经济略有降温，利率政策含义存疑 → 转向杰克逊霍尔：Warsh周五讲话预计重申2%目标并解释精简沟通，为后续政策路径提供线索

• 微观与产业链条：消费者财报分化（ANF超预期上调指引 vs WSM毛利率失色、KSS靠关税退款撑EPS）验证消费强弱不一 → 今晚NVDA财报成为AI需求与增长/盈利路径的试金石，并带动CRM、CRWD、OKTA、VEEV、SNPS、HPQ等晚周期科技股观察 → 另一主线：数据中心电力需求展望上调，使2030年增量天然气需求升至约10-11 bcf/d，凸显燃气管道与表后资产的新兴价值

关键展望

• 周四关注每周初请失业金人数，并留意杰克逊霍尔研讨会（周四开幕）议程与论文标题的发布

• 美联储主席Warsh定于美东周五上午10点在杰克逊霍尔发表讲话，为数据与政策解读的关键窗口

• 今晚盘后NVDA财报为微观层面最大焦点；同日还有SNPS、HPQ、CRM、CRWD、OKTA、NTNX、VEEV，以及专业零售商URBN与生命科学工具制造商（A）的业绩

• 明日关注更多消费股财报：DG、DLTR、BURL、HRL，以及TITN与CSIQ

• 天然气/数据中心主线：预计到2030年数据中心电力带来约10-11 bcf/d增量天然气需求，重点关注2H26大型项目公告；此外高盛预计下月通胀数据将有所下修

推荐标的

• ANF（Abercrombie & Fitch）：报告标注（+），2Q强劲beat-and-raise、核心A&F品牌驱动；本篇为午间综述，未附投资评级或目标价

• WSM（Williams-Sonoma）：报告标注（+/-），2Q符合预期并上调前瞻指引，但毛利率低于预期压制股价；本篇未附投资评级或目标价

• BBWI（Bath & Body Works）：报告标注（+/-），收入与利润均超预期但销售下滑；本篇未附投资评级或目标价

• KSS（Kohl's）：报告标注（+/-），EPS超预期主要来自关税退款，收入低于预期、销售趋势仍为负；本篇未附投资评级或目标价

• NVDA：今晚盘后财报为全市场焦点，投资者关注合作伙伴融资平台与Rubin产品爬坡形态（引用8月11日前瞻报告）；本篇未附评级或目标价

• 其余被点名等待财报的公司：CRM、CRWD、OKTA、VEEV、SNPS、HPQ、NTNX、URBN、A，及明日的DG、DLTR、BURL、HRL、TITN、CSIQ；本篇均未提供评级或目标价