广发证券 供求格局优化进行时：行业政策梳理及影响展望

摘要

报告指出，“反内卷”产业政策自2025年底中央经济工作会议、2026年3月政府工作报告到2026年7月政治局会议一以贯之，并按行业梳理最新治理进展。 光伏行业以“标准引领、价格指导、兼并重组”为核心，5-7月共发布5项强制性国家标准，2025年以来超50家光伏企业申请破产或清算（电池组件环节占40%、电站投资企业约34%），8月6日八大多晶硅龙头承诺所有光伏产品售价不低于核算成本。 汽车行业围绕标准提升、价格行为管理、60天账期升级为国家规范、生产一致性和质量专项行动、海外竞争行为约束全面推进。 储能行业产需两端协同优化：锂电消费税自2026年9月1日起按2%、2027年9月1日起按4%征收，结束2015年以来免税历史，河北对独立储能项目延期开工69个、取消建设16个。 铜冶炼与氧化铝聚焦“强化管理、优化布局”，国内已叫停200多万吨铜冶炼项目；钢铁、建材、石化则以产能置换收紧（1.5:1、兼并重组1.25:1）、节能降碳三年行动（到2028年底标杆产能比例平均提高20个百分点、煤电15个百分点）和老旧装置更新改造倒逼供给优化。 报告认为PPI和CPI中枢上升的另一重要因素是重点行业供需格局边际改善，明后年有望进一步出现落后产能退出、行业集中度提升与头部存活企业定价权显性抬升，并提示政策执行力度与稳增长压力等风险。

主要观点

• “反内卷”产业政策在高层会议中持续延续：2025年底中央经济工作会议部署“深入整治内卷式竞争”，2026年3月政府工作报告称“综合整治内卷式竞争成效显现”，7月政治局会议要求制定实施全国统一大市场建设条例、继续综合整治“内卷式”竞争并常态化解决企业账款拖欠。

• 光伏是上半年供给侧政策的核心行业，政策手段为“标准引领、价格指导、兼并重组”：2026年光伏行业治理进入“攻坚期”，1月底“反内卷”被明确为规范治理主要矛盾，4月17日四部门座谈会首次将兼并重组纳入“反内卷”综合治理工作。

• 光伏标准约束加快落地：5-7月发布5项强制性国家标准（3项能耗能效+1项安全+1项铭牌标识），安全与铭牌标准2027年6月1日实施、能耗能效标准2027年1月实施，将倒逼低效落后产能有序退出。

• 光伏产能出清与价格约束同步推进：据《中国能源报》统计，2025年以来超50家光伏企业申请破产或清算，电池组件环节占破产企业40%、电站投资企业约34%；8月6日八大多晶硅龙头签署反内卷《倡议书》，承诺所有光伏产品销售价格（含招投标报价）不低于核算成本。

• 汽车供给侧优化围绕“标准引领、价格行为管理、严账期、质量和安全提升、海外竞争行为约束”展开：7月1日起两项电动汽车强制性国标实施（首次引入物理“一键断电”、新增底部碰撞测试），8月起开展为期1年的生产一致性和质量提升专项行动，9月7日通知将60天账期升级为国家层面行业规范，9月1日《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》首次将反内卷延伸至海外价格和营销竞争。

• 储能产需两端政策协同优化供给结构：1月7日四部门座谈会要求“加强宏观调控，防范产能过剩风险”；需求端自2026年9月1日起对锂离子蓄电池按2%征收消费税、2027年9月1日起升至4%，结束十余年免税（钠电、固态电池仍免税）；供给端广东、河北出台项目规范管理，河北延期开工69个、取消建设16个独立储能项目；8月《动力和储能电池成本核算模型通则》为后续价格管理提供依据。

• 铜冶炼和氧化铝的核心矛盾是“资源保障能力不足、但冶炼规模快速扩张”，发改委明确2026年强化两大行业产能治理，新扩建项目从能效环保标准与配套权益资源（权益铜精矿产能、权益铝土矿产量、赤泥综合利用能力）双线管控；有色协会表示国内已叫停200多万吨铜冶炼项目，产能过快增长势头得到有效抑制。

• 钢铁、建材、石化等原材料产业在严控新增的同时，以收紧存量产能置换、节能降碳改造、老旧装置更新、碳市场配额管理和企业分级管理倒逼落后产能退出：2026年是钢铁纳入全国碳市场履约元年，修订版产能置换办法要求炼铁炼钢置换比例不低于1.5:1、兼并重组不低于1.25:1，4月3日公布钢铁规范条件首批名单标志分级分类管理正式实施。

• 节能降碳与老旧装置更新是存量产能优化的时间表明确的抓手：《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划》要求2026年起以9个行业为重点用3年全面实施改造，到2028年底标杆产能比例平均提高20个百分点、煤电力争提高15个百分点、基准以下产能基本清零；石化化工老旧装置各地报送1600余套、其中600余套需更新改造。

• “反内卷”对行业利润的影响已显现：今年1-7月规上工业企业利润总额同比增长17.6%、好于2025年的0.6%，煤炭开采、化工、有色采选、有色冶炼同比分别增长50.4%、56.6%、74.9%、91.8%，石油和煤炭加工前7个月利润总额422.1亿元（2025年为亏损），“反内卷”是除大宗商品价格外的重要驱动。

• 产能约束制约利润改善向投资传递：1-7月扣除房地产后固定资产投资同比下降3.7%、低于2025年的下降0.5%，相关行业投资增速普遍低于2025年；在“反内卷”延续背景下，报告提示重视“六张网”在今年下半年的升温。

• 供需格局改善已在物价端体现：今年PPI和CPI中枢的上升不止是全球大宗品影响，另一重要因素是重点行业供需格局边际改善；若今年是“反内卷”在“十五五”期间制度体系系统化、精细化的阶段，明后年有望出现落后产能退出、行业集中度提升与头部存活企业定价权显性抬升。

关键展望

• 光伏强制性国标进入实施窗口：《光伏组件安全要求》《光伏组件铭牌标识要求》2026年5月25日发布、2027年6月1日起实施；三项能耗能效强标2027年1月起实施，将倒逼低效落后产能有序退出。

• 电池消费税时间表明确：2026年9月1日起按2%、2027年9月1日起按4%对锂离子蓄电池等征收消费税，结束2015年以来免税历史，钠电池、固态电池保持免税。

• 节能降碳三年行动量化目标：到2028年底重点行业能效标杆产能比例平均提高20个百分点、煤电力争提高15个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。

• 钢铁产能置换设置时间约束：置换方案有效期24个月，逐步取消跨企业产能置换并设2年过渡期；汽车行业自8月起开展为期1年的生产一致性和质量提升专项行动；石化老旧装置到2029年完成2025年已确定的更新改造任务。

• 行业格局展望：明后年有望进一步出现落后产能退出、行业集中度提升、投资下降向供给端传导的效应，头部存活企业定价权有望显性抬升；短期通过“六张网”等新投资领域稳定固定资产投资，要重视其今年下半年升温。

• 风险提示：国内稳增长政策及落地效果不及预期、外部地缘政治风险和关税贸易环境变化超预期、全球流动性环境重大变化、对政策细节理解有误、产业政策执行严格程度差异较大、稳增长压力约束供给侧政策力度。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本篇为宏观经济专题报告，全文未涉及个股评级、目标价或覆盖公司列表。