德意志银行：汽车与汽车技术：地平线机器人

原标题：Autos & Auto Technology

摘要

德意志银行于2026年4月8日发布地平线机器人（9660.HK）更新报告。报告显示，2026年2月中国自动驾驶SoC总出货量约38.2万颗，同比+1%，环比-18%；高级自动驾驶系统（L2+/L3）渗透率估计达28.0%。地平线机器人2月自动驾驶SoC出货34,621颗，同比+14%，排名第四，市场份额9.1%。ADAS前视摄像头芯片出货55,943颗，同比-26%，排名第三，市场份额11.3%。公司2026年出货量目标约540万颗，同比+35%。维持买入评级，目标价9.40港元。

主要观点

• 2026年2月中国自动驾驶SoC总出货量约382,000颗，同比+1%，环比-18%。
• 高级自动驾驶系统（L2+/L3）渗透率估计为28.0%，同比+9.5个百分点，环比-0.6个百分点。
• 地平线机器人2月自动驾驶SoC出货34,621颗，同比+14%，环比-21%，市场份额9.1%。
• 1-2月累计出货78,659颗，同比+9%，市场份额9.3%。
• 英伟达2月出货166,685颗，同比-26%，市场份额43.6%，仍居首位。
• 特斯拉出货75,796颗，同比+29%，环比+90%，市场份额19.8%。
• 华为出货39,630颗，同比+22%，环比-47%，市场份额10.4%。
• ADAS前视摄像头芯片总出货约496,000颗，同比-9%，环比-31%。
• 地平线机器人ADAS前视摄像头芯片出货55,943颗，同比-26%，环比-21%，市场份额11.3%。
• 1-2月累计出货127,055颗，同比-33%，市场份额10.4%。
• 公司2026年出货量目标约540万颗，同比+35%，包括“Horizon Mono”约240万颗、“Horizon Pilot”约260万颗、“Horizon SuperDrive”约40万颗。
• 计划2026年4月22日发布新一代舱驾融合Agentic Car SoC“Starry Sky”及Agentic Car OS，2027年推出Journey 7计算平台。

论述逻辑

报告基于NE Times的2月数据，分析中国自动驾驶SoC和ADAS前视摄像头芯片市场格局。通过整体SoC出货量除以零售销量得到渗透率代理指标，再调整历史差值估算L2+/L3渗透率。重点分析地平线机器人在两大市场的份额和增长趋势，并结合公司出货量目标和新品计划，支撑买入评级。

关键展望

• 2026年全年出货量目标约540万颗，同比+35%。
• 2026年4月22日发布“Starry Sky”SoC和Agentic Car OS。
• 2027年推出Journey 7计算平台。
• 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 地平线机器人（9660.HK）：评级买入，目标价9.40港元（12个月），当前价6.63港元（2026年4月2日）。理由：自动驾驶SoC出货增长，市场份额提升，2026年出货目标强劲。

关键图表

Figure 1: February ADCU chip and ADAS front camera chip volume summary

Figure 2: Horizon Robotics' ADCU chip volume trend

Figure 3: Horizon Robotics' ADAS front camera chip volume trend

Figure 4: Monthly "L2 and above" penetration rate (%) trend

Figure 5: Monthly NoA (highway NoA + urban NoA) L2 and above penetration rate (%) trend