瑞银：中国经济展望：对等关税与芬太尼关税将被第122条关税取代

原标题：China Economic Perspectives: Reciprocal & fentanyl tariffs to be replaced by Section 122 tariffs

摘要

美国最高法院于2026年2月20日裁定，总统利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税超越法定权限，因此基于IEEPA的关税（包括对华“对等关税”和“芬太尼关税”）将被取消。随后，美国政府转向1974年《贸易法》第122条，宣布对所有国家临时加征15%的普遍额外关税，为期150天，同时保留原有的301和232关税。对中国而言，此前10%的芬太尼关税和10%的对等关税被取消，代之以15%的第122条关税，加权平均额外关税税率从约22%降至约15%，总加权平均关税税率从约35%降至约28%。瑞银认为，第122条关税在150天后延期需国会批准，可能性较低，政府可能启动更多301和232调查。若当前关税水平持续，7个百分点的关税下调可提振中国出口增速约0.7-0.8个百分点，GDP增速约0.1个百分点。瑞银维持2026年中国出口增长3%、实际GDP增长4.5%的基准预测，但认为存在上行风险。

主要观点

• 美国最高法院裁定IEEPA关税违法，包括对华“对等关税”和“芬太尼关税”将被取消。
• 美国政府随即启用第122条，对全球加征15%的临时普遍关税，为期150天。
• 第122条关税延期需国会批准，瑞银认为可能性不大；政府可能启动更多301和232调查。
• 中国面临的额外关税从约22%降至约15%，总关税从约35%降至约28%。
• 10%芬太尼关税和10%对等关税被取消，15%第122条关税生效，原有301和232关税不变。
• 关税下调7个百分点，可提振中国出口增速约0.7-0.8个百分点（年化），GDP增速约0.1个百分点。
• 2025年中国对美出口下降20%，美国占中国总出口份额从2024年的15%降至2025年的11%。
• 其他经济体面临的关税也有变化：巴西和印度显著下降，东盟小幅下降，英国和澳大利亚上升。
• 供应链转移决策受关税不确定性及其他因素（基础设施、劳动力成本等）影响，可能不会显著改变。
• 高频数据显示2026年1-2月港口和贸易活动强劲。
• 瑞银基准预测：2026年中国总出口增长3%，实际GDP增长4.5%，存在上行风险。
• 中国对第122条关税反应温和，将继续与美国沟通谈判，并加强与其他贸易伙伴的关系。

论述逻辑

美国最高法院裁定IEEPA关税违法 → 基于IEEPA的对华对等关税和芬太尼关税被取消 → 美国政府启用第122条，对全球加征15%临时关税（150天） → 中国面临的额外关税从22%降至15% → 关税下降7个百分点 → 按其他条件不变，中国出口增速提升0.7-0.8个百分点，GDP增速提升约0.1个百分点 → 但150天后关税延期不确定，政府可能转向301/232调查 → 整体影响偏正面但有限。

关键展望

• 第122条关税150天（至2026年7月左右）后是否延期，需国会批准，瑞银认为可能性低。
• 美国政府可能启动更多301和232调查，以重建谈判筹码。
• 特朗普总统计划于2026年3月31日至4月2日访华，中美贸易谈判结果值得关注。
• 若美国利用现有301调查对中国加征更高关税，可能复制此前关税水平。
• 中国将继续通过开放措施和多边谈判改善与非美贸易伙伴的关系。
• 瑞银2026年基准预测（出口增长3%、GDP增长4.5%）面临上行风险。

推荐标的

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关键图表

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