花旗：Palantir Technologies Inc (PLTR.O)：对2026年商业+政府超级周期信心增强；上调至买入

原标题：Palantir Technologies Inc (PLTR.O): Confidence Growing on Commercial + Government Supercycle in 2026; Upgrading to Buy

摘要

花旗将Palantir Technologies评级从中性/高风险上调至买入/高风险，目标价从210美元上调至235美元，隐含32.4%的总回报率。报告认为2026年将是另一个显著正面盈利修正的年份，企业AI预算和用例加速，政府国防预算和现代化紧迫性带来强劲顺风。花旗预计2026财年收入同比增长51%，比共识高约8个百分点，并认为上行情景下2026年总收入增长可达70-80%。该观点基于Palantir商业剩余合同价值（RDV）的强劲增长（2025年第三季度同比增长超250%）以及政府国防超级周期。目标价235美元对应2027财年EV/Sales约68倍（基于基准情景），或52倍（基于上行情景），与Snowflake和MongoDB在增长调整后一致。

主要观点

• 花旗将Palantir评级从中性/高风险上调至买入/高风险，目标价从210美元上调至235美元。
• 2026年预计是另一个显著正面盈利修正的年份，企业AI预算和用例加速。
• 政府业务受益于国防预算加速和现代化紧迫性，预计2026财年政府收入同比增长51%，比共识高约800个基点。
• 上行情景下，2026年总收入增长可达70-80%，基于商业RDV的强劲表现。
• 2025年第三季度商业RDV同比增长超250%（按恒定期限计算约250%），是未来商业扩张的代理指标。
• 基于RDV覆盖比率分析，花旗认为2026年美国商业收入增长可能持续三位数，约130%同比增长，比共识（约75%）高50个百分点以上。
• Palantir的基于价值定价模型受益于客户高ROI，客户报告节省数千万至数亿美元成本。
• 前向部署工程师（FDE）模式在行业内获得验证，被ServiceNow和Salesforce等大型公司采用。
• 花旗最新的CIO调查结果增强了对商业轨迹的信心。
• 2026年主题（企业AI+代理扩展和全球国防紧迫性）与Palantir在数据本体论和前向部署工程方面的优势高度契合。
• 花旗预计2026财年EPS为1.12美元，高于共识1.01美元（First Call）和1.03美元（Visible Alpha）。

论述逻辑

花旗从Palantir商业RDV的强劲增长（2025年第三季度同比增长超250%）出发，认为这预示着未来商业收入有显著上行空间。通过假设稳定的RDV覆盖比率（约25%），花旗推算出2026年美国商业收入可能实现约130%的同比增长，远高于共识约75%。同时，政府国防超级周期（如Golden Dome等倡议）为政府业务提供额外顺风。客户高ROI案例和FDE模式的行业验证进一步支撑了增长可持续性。因此，花旗上调评级和目标价，认为当前股价（177.49美元）未充分反映2026年盈利修正潜力。

关键展望

• 2026年将是另一个显著正面盈利修正的年份，企业AI预算和用例加速。
• 政府国防超级周期可能带来顺风，关注Golden Dome等重大国防倡议公告（但预计对2027年数字影响更大）。
• 上行情景下，2026年总收入增长可达70-80%。
• 花旗预计2026财年收入66.33亿美元，同比增长50.5%；EPS 1.12美元。
• 风险包括：估值较高（目标价对应2027财年EV/Sales约68倍），以及RDV指标并非合同性收入。

推荐标的

• Palantir Technologies Inc (PLTR.O)：评级上调至买入/高风险，目标价235美元（此前210美元），当前价格177.49美元，预期总回报32.4%。理由：2026年商业和政府超级周期带来强劲增长，盈利修正潜力大。

关键图表

Figure 1. US Commercial Momentum Implied from RDV Coverage Ratio Shows DD% Upside

Figure 2. Customer Commentaries Suggest High ROI of Palantir Foundry and AIP