海证期货 郑梦琦 期货研究 商品期货 2026年9月份沥青期货行情策略展望：9月排产环比下滑，成本和供需共振

摘要

海证期货研究所判断9月沥青期货振荡运行：计划排产环比下滑而旺季需求环比回升，供需仍然紧缺、以去库为主，成本端与供需共振。 8月行情先涨后跌：美伊局势僵持、霍尔木兹海峡通航不畅推升原油，叠加美国加大对伊朗制裁、稀释沥青港口库存降至低位、山东部分炼厂限量严重，沥青现货接连上调至4600元/吨上方，BU2609、BU2610合约盘面最高分别涨至4818、4684元/吨；随后美伊传出就停火协议条款达成共识，原油大幅下挫，沥青因排产回落及前期高成本支撑跌幅不及原油，裂解上行。 需求端，7月道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为103.2358、23.866、10.68、18.842万吨，刚性需求继续大幅下滑；但天气逐步稳定、北方赶工叠加“金九银十”旺季，预计9月总需求环比增加11.37%至218.5万吨、同比下降30.3%左右。 库存端8月炼厂去库、社会库持续去库，高频数据显示近远月基差分化、仓单偏低。 策略上，跨品种套利、期现及跨期套利、期权均暂且观望，下行风险主要在于美伊局势缓和油价下跌令沥青绝对价格支撑走弱。

主要观点

• 8月沥青价格上涨：美伊局势僵持、霍尔木兹海峡通航不畅令成本端原油上涨，沥青绝对价格跟随上行，现货价接连上调至4600元/吨上方，BU2609、BU2610合约盘面最高分别涨至4818、4684元/吨。

• 美国加大对伊朗制裁令稀释沥青港口库存降至低位、原料供应紧张，山东部分炼厂限量严重，叠加天气好转、需求环比提升、厂库及社会库均不高，共同支撑8月现货接连上调。

• 美伊战争从军事冲突转向经济压力，且有消息称双方已就停火协议条款达成共识，原油价格大幅下挫；由于排产回落及前期高成本支撑，沥青跌幅不及原油，裂解上行。

• 供给端生产经济性偏低：汽柴油与沥青价差持续缓慢走强，焦化料与沥青价差中性，沥青盘面裂解处于相对高位。

• 沥青周产量环比下降4.855万吨至39.277万吨。

• 7月国内沥青产量148.69万吨，环比增加41.28万吨，同比下降94.72万吨；开工率22.33%，环比增加6.2个百分点，同比下降14.55个百分点，仍远低于往年同期。

• 7月国内沥青装置产能7991万吨，产能暂无变化。

• 9月沥青计划排产环比小幅下降1.2万吨至173.8万吨，同比去年实际产量下降105.52万吨、降幅37.78%；报告预计9月国内沥青总供应环比下降0.11%至189.8万吨左右。

• 9月排产结构分化：克石化检修结束恢复生产，温州中油、华北石化暂无排产计划，云南石化、中油高富减产；镇海炼化、上海石化、高桥石化9月沥青停产；重质原料供应不稳定、沥青效益不及渣油，部分地炼停产或减产。

• 需求端7月沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为103.2358、23.866、10.68、18.842万吨，刚性需求继续大幅下滑。

• 高价引发需求负反馈叠加资金不足抑制需求释放，但天气逐步稳定、北方存在赶工需求、“金九银十”旺季支撑，预计9月总需求环比增加11.37%至218.5万吨，同比下降30.3%左右。

• 库存端8月炼厂沥青去库、社会库持续去库存；高频数据显示近远月基差分化、仓单偏低。

论述逻辑

• 成本冲击启动上涨：美伊局势僵持、霍尔木兹海峡通航不畅→原油上涨抬高沥青成本，叠加美国加大制裁令稀释沥青港口库存降至低位、山东炼厂限量严重（原料紧）、天气好转需求环比提升、厂库社会库不高→现货上调至4600元/吨上方、盘面突破前高。

• 地缘预期转折：美伊从军事冲突转向经济压力并传出停火协议条款共识→原油大幅下挫→但排产回落及前期高成本支撑使沥青跌幅不及原油→裂解上行。

• 供给收缩逻辑：汽柴油与沥青价差走强、沥青生产经济性偏低且效益不及渣油→炼厂转产渣油或停产减产→7月产量同比仍大幅偏低，9月计划排产降至173.8万吨→预计9月总供应环比降0.11%至189.8万吨。

• 需求回升与供需缺口：高价负反馈与资金不足压制需求，但北方赶工叠加“金九银十”旺季→预计9月总需求环比增11.37%至218.5万吨→供应降幅之下供需仍然紧缺→以去库为主。

• 落到结论：成本端（原油）与供需共振决定9月振荡运行，主要下行风险是美伊局势缓和导致油价下跌、沥青绝对价格支撑走弱；各类套利与期权策略均暂且观望。

关键展望

• 9月沥青期货总体判断为振荡运行：计划排产环比小幅下降，总需求在传统旺季支撑下预计环比提升，供需仍然紧缺、以去库为主。

• 主要下行风险：美伊局势缓和导致油价下跌，沥青绝对价格支撑走弱。

• 9月核心验证数据：计划排产173.8万吨、预计总供应189.8万吨左右、预计总需求218.5万吨的实际兑现情况。

• 供给端后续关注点：中海油中海四川8月下旬恢复沥青生产，9月下旬有减产或停产可能。

• 检修计划方面，岚桥石化200万吨产能自2026年9月7日起停产、结束时间待定；齐鲁石化100万吨装置自2026年8月10日起停产转产渣油、结束时间待定。

推荐标的

• 单边策略：9月沥青振荡运行，供需紧缺、以去库为主，为报告核心方向判断（标的为BU沥青期货）。

• 跨品种套利：暂且观望。

• 期现及跨期套利：暂且观望。

• 期权：暂且观望。