伯恩斯坦 AI 价值链：一吉瓦 Vera Rubin 数据中心容量实际成本是多少？

原标题：Bernstein AI Value Chain：How much does a GW of Vera Rubin data center capacity actually cost？

摘要

本报告由伯恩斯坦发布，聚焦于 AI 数据中心建设成本，以 Vera Rubin 项目为例，量化一吉瓦（GW）数据中心容量的实际资本支出。报告指出，建设 1 GW 数据中心的总成本约为 80-100 亿美元，其中电力基础设施占比最大，约 40-50 亿美元，服务器和网络设备约 30-40 亿美元，建筑和冷却系统约 10-15 亿美元。报告强调，成本超支风险主要来自电力供应和冷却技术选择，并认为液冷将成为主流。

主要观点

• 建设 1 GW 数据中心的总成本约为 80-100 亿美元，其中电力基础设施占 40-50 亿美元。
• 服务器和网络设备成本约 30-40 亿美元，取决于 GPU 选型。
• 建筑和冷却系统成本约 10-15 亿美元，液冷方案比风冷贵 20-30%。
• 电力成本是最大变量，受地理位置和电网接入影响。
• Vera Rubin 项目预计 2027 年投产，采用 NVIDIA 下一代 GPU。
• 报告认为，液冷技术将因高密度部署而成为标配。
• 成本超支风险主要来自电力基础设施延迟和冷却系统升级。
• 报告估算，每兆瓦（MW）数据中心建设成本约为 800-1000 万美元。
• 运营成本中，电力费用占 60-70%，每年约 5-7 亿美元。
• 报告未给出具体公司评级或目标价。

论述逻辑

报告从 Vera Rubin 数据中心项目出发，首先分解 1 GW 容量的建设成本构成：电力基础设施、服务器与网络、建筑与冷却。通过行业调研和供应商报价，得出总成本区间。接着分析成本驱动因素，指出电力供应和冷却技术是主要变量。最后，报告展望未来趋势，认为液冷将普及，并提示投资者关注电力基础设施投资机会。

关键展望

报告明确提到，Vera Rubin 项目预计 2027 年投产，采用 NVIDIA 下一代 GPU。未来验证点包括：电力基础设施是否按时交付、液冷技术是否大规模采用、以及 GPU 迭代对成本的影响。报告未给出具体时间窗口或价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 参考：AI服务器供应地图

图2. AI服务器硬件公司

图3. 英伟达数据中心GPU机架资本开支按架构拆分

图4. 英伟达发布及预估规格

图5. NAND价格5月企稳，但波动性仍高于历史趋势

图6. AI服务器电源组件TAM

图7. 数据中心基础设施资本开支拆分

图8. 机架级性价比