高盛 领益智造（002600）26年亚洲领袖会议要点：人工智能服务器和人形机器人推动长期增长；维持买入评级

摘要

高盛在香港举行的2026年亚洲领袖会议（8月31日–9月2日）上接待领益智造管理层，核心议题为公司从精密结构件向功能模组和更高层级组装扩张，并将终端市场从消费电子拓展至人形机器人和AI服务器。 管理层重点介绍机器人零部件、关节模组与整机产品，以及AI服务器产品线从液冷零部件向热管理和电源方案的扩展。 高盛看好三大增长动力：创新业务（人形机器人、液冷、AI眼镜）放量、折叠屏手机含量价值提升、海外生产基地运营效率改善，维持买入评级。 估值采用29倍2027年预期EPS的目标市盈率，得出12个月目标价人民币21.2元，较2026年9月1日收盘价12.52元有69.3%上行空间。 公司市值877亿元人民币（131亿美元），企业价值946亿元人民币（141亿美元）。 高盛预测收入由2025年的514.3亿元升至2026年664.7亿元、2027年819.6亿元，EPS由2025年0.32元增至2027年0.73元、2028年0.90元。 主要风险为折叠屏手机/AI终端渗透不及预期、更多供应商竞争以及宏观疲弱拖累需求。

主要观点

• 高盛于香港举办的2026年亚洲领袖会议（8月31日至9月2日）接待领益智造管理层，聚焦公司从精密结构件向功能模组扩张、终端市场由消费电子转向人形机器人和AI服务器。

• 在物理AI领域，公司已延伸至机器人关节模组和整机装配，生产基地支持核心零部件、关节模组和整机的批量交付，可在人形机器人硬件价值链上提供更一体化的制造服务。

• AI服务器产品线从液冷零部件扩展至热管理和电源方案，覆盖液冷冷板、快接头（QD）、分液管（manifolds）、CRPS等，管理层拟借精密制造与系统集成能力构建更全面的AI算力基础设施产品组合。

• 高盛看好三大增长引擎：创新业务（人形机器人、液冷、AI眼镜）放量、折叠屏手机含量价值提升、海外生产基地运营效率改善，并维持买入评级。

• 估值方法：以29倍2027年预期EPS的目标市盈率得出12个月目标价人民币21.2元；29倍目标P/E基于同业P/E与EPS增速的相关性，并结合公司2027年EPS同比增速推导。

• 12个月目标价21.20元，较现价12.52元（2026年9月1日收盘）有69.3%上行空间；公司市值877亿元人民币/131亿美元，企业价值946亿元人民币/141亿美元，三个月日均成交额28亿元人民币/4.13亿美元。

• 收入预测由2025年514.3亿元升至2026年664.7亿元、2027年819.6亿元；EBITDA由2025年52.2亿元升至2026年72.5亿元、2027年102.7亿元、2028年126.1亿元。

• EPS路径：2025年0.32元、2026年预期0.44元、2027年预期0.73元、2028年预期0.90元，对应市盈率由2025年34.0倍降至2028年13.9倍。

• 2026年季度盈利节奏为三季度、四季度明显抬升：一季度0.05元、二季度预期0.07元、三季度预期0.15元、四季度预期0.16元。

• 关键风险：折叠屏手机/AI终端渗透慢于预期、更多供应商带来的潜在竞争、宏观经济疲弱持续拖累市场需求。

• 目标价沿革：Allen Chang自2025年4月13日起覆盖该股，目标价由2025年4月的9.40元逐级上调，2025年10月30日达22.60元高点，2026年4月21日为21.60元，2026年5月1日起维持21.20元。

论述逻辑

• 亚洲领袖会议管理层交流 → 公司战略从精密结构件升级至功能模组与更高层级组装，并切入人形机器人（关节模组、整机）和AI服务器（液冷零部件→热管理+电源方案）两大新终端 → 高盛据此归纳三大增长驱动：创新业务放量、折叠屏含量价值提升、海外基地运营效率改善 → 估值上以同业P/E与EPS增速相关性推出29倍2027E目标市盈率 → 得出12个月目标价21.2元 → 对比现价12.52元得出69.3%上行空间 → 维持买入；同时以渗透速度、供应商竞争与宏观需求三项风险作为未来验证点。

关键展望

• 维持买入评级，12个月目标价人民币21.2元（基于29倍2027年预期EPS），对应较2026年9月1日收盘价12.52元有69.3%上行空间。

• 未来验证点为人形机器人、液冷、AI眼镜等创新业务的放量节奏，以及折叠屏手机含量价值提升和海外生产基地运营效率改善的兑现。

• 风险层面的验证点：折叠屏手机/AI终端渗透是否慢于预期、是否出现更多供应商竞争、宏观疲弱是否持续拖累市场需求。

• 盈利预测锚点：2026年EPS预期0.44元（其中三、四季度预期各0.15元/0.16元），2027年0.73元、2028年0.90元，收入2027年预期819.6亿元。

推荐标的

• 领益智造（002600.SZ）：买入（维持），12个月目标价人民币21.20元，现价12.52元，上行空间69.3%；理由是人形机器人、液冷、AI眼镜等创新业务放量，折叠屏手机含量价值提升，以及海外生产基地运营效率改善。