高盛：信达生物（1801.HK）与辉瑞达成105亿美元合作，聚焦新型ADC及多特异性药物

原标题：Goldman Sachs Innovent Biologics (1801.HK): Announces $10.5bn collaboration with PFE; Focus on novel ADC multi~specifics with varied economics

摘要

高盛发布报告，信达生物（1801.HK）宣布与辉瑞（PFE）达成一项总额105亿美元的合作，聚焦新型抗体偶联药物（ADC）和多特异性药物。合作涉及多个项目，经济条款因项目而异。高盛认为该合作验证了信达生物的研发能力，并为其带来显著的资金支持。报告维持对信达生物的买入评级，目标价未明确调整。

主要观点

• 信达生物与辉瑞达成总额105亿美元的合作，包括首付款、里程碑付款和特许权使用费。
• 合作聚焦于新型ADC和多特异性药物，涵盖多个临床前和临床阶段项目。
• 经济条款因项目而异，部分项目信达生物保留中国权益，辉瑞获得海外权益。
• 该合作验证了信达生物的研发平台和创新能力。
• 合作将为信达生物带来可观的非稀释性资金，支持其后续研发。
• 高盛维持对信达生物的买入评级，认为合作是积极催化剂。
• 信达生物现有管线包括PD-1抑制剂信迪利单抗等成熟产品。
• 合作可能加速信达生物在ADC领域的布局。
• 辉瑞的全球商业化能力有助于合作项目的海外开发。
• 信达生物股价在公告后上涨，反映市场正面反应。
• 高盛预计合作将提升信达生物的收入和利润前景。
• 风险包括临床失败、监管延迟和竞争加剧。

论述逻辑

信达生物宣布与辉瑞达成大规模合作 → 合作金额高达105亿美元，聚焦新型ADC和多特异性药物 → 经济条款灵活，部分项目信达保留中国权益 → 合作验证信达研发能力，带来资金支持 → 高盛维持买入评级，认为合作是积极催化剂 → 股价上涨反映市场认可。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出合作项目的临床进展和监管批准将是关键。风险包括临床失败、监管延迟和竞争加剧。

推荐标的

• 信达生物（1801.HK）：买入评级。理由：与辉瑞的合作验证研发能力，带来显著资金支持，提升收入前景。

关键图表

图1. 2025年以来中国制药/生物科技与跨国药企平台型合作概览